>> 華泰證券-攜程網(wǎng)(TCOM.US)2Q23前瞻：復蘇強勁，跨境游彈性可期-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰,蘇燕妮 |
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2Q23攜程業(yè)績前瞻：強勁旅游復蘇繼續(xù)維持
我們預計2Q23國內(nèi)旅游熱情較1Q23繼續(xù)釋放，主要系五一和端午節(jié)假日帶動休閑游強勢復蘇。我們認為攜程憑借其OTA龍頭地位，將充分受益于旅游行業(yè)強勢復蘇。我們預計2Q23攜程營業(yè)凈收入同比增長172%至109億元，預計23-25年營業(yè)凈收入分別為420/497/572億元，Non-GAAP凈利潤為84/107/141億元。我們將基于PE估值法，參照可比公司23年平均估值23.6倍，考慮到攜程中高端流量穩(wěn)固和酒店供應鏈的具有高壁壘，因此給予一定的估值溢價，以23年25倍PE對攜程進行估值，給予攜程目標價46美元(前值：31.5美元)，維持“買入”評級。
國內(nèi)長途游需求進一步釋放，酒店機票實現(xiàn)高速增長
2Q23國內(nèi)休閑游需求強勁釋放，根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，五一期間國內(nèi)旅游人數(shù)達2.74億人次，同比增長71%；端午假期國內(nèi)旅游人數(shù)達1.06億人次，同比增長32%，恢復至19年同期113%。其中長途游需求復蘇彈性大，據(jù)攜程《五一出行數(shù)據(jù)報告》，五一假期用戶飛行距離達4年來巔峰，出游半徑較去年同期增長25%；跨省酒店預訂占比超七成。我們預計2Q23攜程國內(nèi)酒店預訂量較19年同期增加60%，國內(nèi)機票交易額較19年同期增長30%。3Q23有望繼續(xù)保持強勢復蘇態(tài)勢，主要系暑期和國慶等出行旺季帶動旅游需求釋放。
跨境游供給穩(wěn)步釋放，攜程修復快于行業(yè)
2Q23跨境游需求強勢升溫，行業(yè)運力穩(wěn)步恢復。據(jù)攜程旗下FlightAI市場洞察平臺數(shù)據(jù)，2Q23跨境市場客運量已經(jīng)恢復至2019年同期的34%，恢復率在1Q23的基礎上實現(xiàn)翻倍增長，6月航班架次已恢復至疫情前的42%。攜程跨境供應鏈的建設和中高端客群使其在跨境游復蘇方面具有領先優(yōu)勢，恢復或好于同行，我們預計2Q23攜程跨境機票和酒店預訂量有望恢復到19年同期的60%以上，作為高利潤率業(yè)務，有望進一步提升集團利潤水平。同時，純海外業(yè)務繼續(xù)表現(xiàn)出強勁的改善，我們預計2Q23 Trip.com收入有望保持3位數(shù)增長，天巡收入有望實現(xiàn)15%-20%的增長。
盈利預測
我們預計2Q23后攜程會根據(jù)經(jīng)營業(yè)績同步加大投放，全年營銷費用率略低于2019年，預期在24%左右。整體而言，我們預計23-25年公司收入分別為420/497/572億元，Non-GAAP凈利潤分別為84/107/141億元?；赑E估值法，給予攜程目標價46美元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟疲軟；行業(yè)競爭加??；航司供給恢復速度慢于預期。
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