>> 華金證券-炬芯科技(688049)致力藍牙音頻SoC，AI助力智能交互體驗-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 334KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王海維 |
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投資要點
致力于藍牙音頻SoC，新一代智能手表芯片推出有望助力成長
炬芯科技專注于中高端智能音頻SoC芯片，現(xiàn)有三大產(chǎn)品系列，分別為藍牙音頻SoC芯片、便攜式音視頻SoC芯片和智能語音交互SoC芯片。藍牙音頻SoC芯片作為公司主力產(chǎn)品，2022年營收占比為65.31%；產(chǎn)品主要應(yīng)用于藍牙音箱、藍牙耳機、智能手表等領(lǐng)域。1）在藍牙音箱領(lǐng)域，公司已成為行業(yè)終端品牌的主流供應(yīng)商并已實現(xiàn)中高端藍牙音箱SoC的國產(chǎn)替代，下游客戶包括SONY、哈曼、安克創(chuàng)新、華為、小米、羅技等廠商。2）在藍牙耳機領(lǐng)域，公司積極耕耘差異化市場；依據(jù)2022年年報信息，支持開放式耳機的中高端藍牙耳機芯片ATS302X以及新一代支持LEAudio、更低功耗的無線電競耳機芯片已開始出貨；產(chǎn)品已進入榮耀、realme、傳音等終端耳機品牌供應(yīng)鏈。3）在智能手表領(lǐng)域，公司率先推出藍牙雙模智能手表單芯片方案，第一代高集成度智能手表芯片ATS308X現(xiàn)作為主控芯片應(yīng)用于Noise、Fire-Boltt、realme、boAt等多款終端手表機型中。新一代智能手表芯片預(yù)計將于今年推出市場；該芯片延用多核異構(gòu)的SoC設(shè)計架構(gòu)，CPU性能大幅提升，內(nèi)存加大近2倍，同時支持2DGPU和2.5DGPU雙加速引擎。
AI助力場景多元化升級，卓越技術(shù)滿足端側(cè)應(yīng)用需求
在AI大模型賦能下，下游應(yīng)用場景愈發(fā)多元化，同時人機交互體驗大幅提升。隨著云端大模型智能化程度不斷提高，端側(cè)SoC芯片需具備更強的算力、更低的功耗。依據(jù)2023年3月投資者活動紀(jì)要，公司便攜式音視頻SoC芯片具有明顯的低功耗競爭優(yōu)勢，待機功耗低至10uA以下，音樂播放功耗最低可達6mA。公司的語音交互產(chǎn)品具有語音前處理和音效后處理技術(shù)、多MIC陣列技術(shù)、語音識別及語音處理加速、音視頻編解碼技術(shù)，專注于端側(cè)應(yīng)用，可結(jié)合相應(yīng)算法實現(xiàn)端側(cè)語音采集、語音前處理，語音識別及和云端語音數(shù)據(jù)交互等功能；產(chǎn)品已成熟量產(chǎn)運用于智能空調(diào)、智能家居面板、藍牙語音遙控器、語音鼠標(biāo)、翻譯棒以及智能錄音筆等產(chǎn)品中。公司的智能錄音筆芯片已覆蓋科大訊飛、飛利浦和漢王等終端品牌。此外，公司在研的新一代智能藍牙音頻芯片集成通用存內(nèi)計算架構(gòu)的AI算法硬件加速引擎，可顯著降低數(shù)據(jù)搬移存儲效率和功耗的開銷，大幅提高算力的同時，滿足端側(cè)設(shè)備的低功耗要求。
盈利預(yù)測
1）藍牙音頻SoC芯片：SIG數(shù)據(jù)顯示2023年到2027年全球藍牙音頻產(chǎn)品的年復(fù)合增長率為6%。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2022年全球智能手表市場出貨量同增12%；其中印度市場同增151%，占比升至21%，超越中國成為第二大智能手表市場；公司智能手表芯片已導(dǎo)入印度智能手表廠商Noise和Fire-Boltt。預(yù)計2023-2025年，公司藍牙音頻SoC芯片銷售增長率分別為45%/40%/30%，毛利率分別為38.97%/40.71%/41.63%。
2）便攜式音視頻SoC芯片：該產(chǎn)品是公司最早耕耘、最成熟的產(chǎn)品線，行業(yè)整體比較穩(wěn)定。預(yù)計2023-2025年，公司便攜式音視頻SoC芯片銷售增長率分別為10%/8%/5%，毛利率分別為48.77%/49.72%/49.91%。
3）智能語音交互SoC芯片：中國語音產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟指出，2022年全球智能語音產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達351.2億美元，同增33.1%；根據(jù)德勤統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年我國智能語音市場規(guī)模為341億元，同增13.4%。預(yù)計2023-2025年，公司智能語音交互SoC芯片銷售增長率分別為40%/40%/40%，毛利率分別為30.26%/35.24%/39.86%。
投資建議：公司持續(xù)發(fā)展高品質(zhì)、高附加值國產(chǎn)智能音頻SoC芯片。我們預(yù)測公司2023年至2025年營業(yè)收入分別為5.6/7.43/9.38億元，增速分別為35%/32.8%/26.2%；歸母凈利潤分別為0.72/1.04/1.32億元，增速分別為34.6%/43.6%/27.2%；對應(yīng)PE分別為55.4/38.6/30.4倍，行業(yè)均值分別為69.71/50.01/38.64，考慮公司目前營收體量還相對較小，隨著公司新品的不斷推出未來發(fā)展空間足。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游市場需求恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)或驗證進程不及預(yù)期，藍牙耳機SoC芯片市場競爭加劇風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險等。
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