>> 興業(yè)證券-百事(PEP.US)提價帶動營收增長，歸母凈利率提升-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張博 |
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2023Q2提價帶動營收增長，毛利率同比略升。2023Q2，百事營收為223.2億美元，同比增長10.4%；剔除外匯、收購、資產(chǎn)剝離等其他結構性變化的營業(yè)收入同比有機增長13.0%，其中，價格增長貢獻了15 pcts。提價帶來的營收增長部分被運營成本增加、商品成本上漲部分抵消，公司23Q2毛利率略升1.2 pcts至54.7%，得益于：1）與俄烏沖突相關費用較2022年同期改善65%；2）品牌組合減值費用較2022年同期改善12%，公司2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤27.5億美元，歸母凈利率提升5.3 pcts至12.3%。
歐洲及“非洲+中東+南亞”地區(qū)細分市場營收增速亮眼。2023Q2，在有機口徑下，歐洲地區(qū)營收表現(xiàn)亮眼，價格驅動營收同比+19%，提價的凈效應為20 pcts，銷量變化的凈效應為-1 pcts；“非洲+中東+南亞”地區(qū)營收同比+18%，提價的凈效應為+24 pcts，銷量變化的凈效應為-6 pcts；北美菲多利業(yè)務實現(xiàn)量價齊升，營收同比+14%，提價和銷量變化的凈效應分別貢獻+14、+0.5 pcts，主要得益于Doritos產(chǎn)品銷量的中單位數(shù)增長及Sabra合資產(chǎn)品銷量的雙位數(shù)增長；拉丁美洲地區(qū)營收同比+13%；北美飲料業(yè)務營收同比+10%，提價的凈效應為+14 pcts，銷量變化的凈效應為-4 pcts，其中，碳酸軟飲料銷量下降3.5%，而非碳酸飲料銷量下降5.5%；“亞太+澳新+中國”地區(qū)營收同比+7%，提價的凈效應為+9 pcts，銷量變化的凈效應為-2.5 pcts；北美桂格業(yè)務營收增長較緩，營收同比+2%，提價的凈效應為+7 pcts，銷量變化的凈效應為-5 pcts。
新品持續(xù)推出，豐富產(chǎn)品矩陣。百事今年在中國市場推出首款“百事無糖生可樂”，延續(xù)無糖0卡配方，提供更強勁的氣泡口感，同時，公司通過Celsius、佳得樂等品牌持續(xù)推進能量飲料板塊發(fā)展。
投資建議：我們對公司2023/2024/2025年營收的預測調整為931.6/975.2/102.0億美元，歸母凈利潤預測調整為104.7/112.7/122.3億美元。維持“增持”評級，目標價為235.81美元，對應2023年31倍PE。
風險提示：國際供應鏈變化；外匯因素；全球氣候變化；超預期的市場競爭。
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