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車檢新政致公司業(yè)績受損，新能源車檢測或創(chuàng)新機(jī)
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營收4.48億元/yoy-5.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.31億元，同比轉(zhuǎn)虧。復(fù)盤公司過往業(yè)績表現(xiàn)，公司收入與業(yè)績于2019-2020年到達(dá)峰值，主要由于：1） 2018年9月，生態(tài)環(huán)境部與國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布《GB 18285-2018汽油車污染物排放限值及測量方法（雙怠速法及簡易工況法）》、《GB 3847-2018柴油車污染物排放限值及測量方法(自由加速法及加載減速法)》，并于2019年5月實(shí)施，標(biāo)準(zhǔn)需要檢測站對環(huán)檢設(shè)備進(jìn)行升級，帶動(dòng)存量升級需求；2）2018年8月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)物流降本增效促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意見》，2019年5月，《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步清理規(guī)范政府定價(jià)經(jīng)營服務(wù)性收費(fèi)的通知》發(fā)布，該兩項(xiàng)政策推行“簡政放權(quán)”、“三檢合一”，促使檢測機(jī)構(gòu)建設(shè)加速，助推檢測設(shè)備需求；3）2017年7月，環(huán)保部發(fā)布《在用柴油車排氣污染物測量方法及技術(shù)要求(遙感檢測法)》，助推公司遙感設(shè)備需求。公司收入受以上政策帶動(dòng)，于2019年取得高速增長，并在2020年維持高位。此后，公安部于2020年10月、2022年9月先后兩次推出車檢新政，放寬機(jī)動(dòng)車強(qiáng)制檢測要求，導(dǎo)致機(jī)動(dòng)車行業(yè)準(zhǔn)入者持觀望態(tài)度，公司2021、2022年收入及業(yè)績顯著下滑。
　　由此可見，公司業(yè)績受政策影響較大。我們認(rèn)為后續(xù)機(jī)動(dòng)車檢測行業(yè)機(jī)遇或出于新能源車檢測，2023年6月，公安部起草的《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程（征求意見稿）》發(fā)布，要求對新能源汽車的運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)，需及時(shí)發(fā)現(xiàn)新能源車電池、電氣、電控系統(tǒng)等存在的安全問題。此前我國并未針對新能源車出臺檢測標(biāo)準(zhǔn)，若此規(guī)程正式發(fā)布并開啟實(shí)施，或催生新能源車三電檢測設(shè)備市場需求。公司對新能源車三電系統(tǒng)檢測已有充分技術(shù)儲備，有望充分把握行業(yè)機(jī)遇。
　　▌收購檢測站擴(kuò)張業(yè)務(wù)邊界，AI+創(chuàng)造全新商業(yè)模式
　　2022年公司機(jī)動(dòng)車檢測服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.32億元/yoy+132%，公司自2018年開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)以來，收入維持高速增長，主要由公司并購/新建檢測站驅(qū)動(dòng)。公司作為機(jī)動(dòng)車檢測設(shè)備龍頭，運(yùn)營檢測站具有顯著協(xié)同效應(yīng)。截至2022年底，公司已參控股超50家檢測站，未來規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張。
　　公司推出檢驗(yàn)智能審核系統(tǒng)，運(yùn)用計(jì)算機(jī)視覺、深度學(xué)習(xí)、OCR識別等圖像識別技術(shù),與檢驗(yàn)監(jiān)管平臺無縫對接,對機(jī)動(dòng)車外觀照片、檢測照片、資料照片進(jìn)行準(zhǔn)確識別,可大幅減輕審核人員工作量,提高審核效率,有效杜絕人為因素造成誤判的情況,提升車管服務(wù)效能。公司深耕機(jī)動(dòng)車檢測行業(yè)近20年，積累大量檢測數(shù)據(jù)，開展AI+檢測模式具有先天優(yōu)勢，公司與各大廠商就AI大模型保持緊密接觸，未來或開辟全新商業(yè)模式。
　　一體化壓鑄及換電注入增長新動(dòng)能
　　公司在機(jī)動(dòng)車檢測主業(yè)外，積極拓展新業(yè)務(wù)，包括一體化壓鑄、換電等，打造增長新動(dòng)能。一體化壓鑄方面，公司與深圳君港合資設(shè)立子公司廣東永揚(yáng)，研發(fā)、制造一體化壓鑄設(shè)備。永揚(yáng)運(yùn)用金屬新材料超微前沿技術(shù)、流體智能數(shù)值仿真技術(shù)、金屬合金表面集束熔覆技術(shù)解決了壓鑄機(jī)行業(yè)多年對熱震性、熱障性、熱梯度性和鋁合金后熱處理的問題，對金屬的控液、控溫和粘性做到在線監(jiān)測，優(yōu)化鋁合金材料加熱方式的同時(shí)降低能耗，優(yōu)化金屬溶液排氧的同時(shí)減少氣孔、夾雜等質(zhì)量缺陷，保證鑄件內(nèi)部組織精細(xì)的完整性、提升鑄件的合格率，具一定技術(shù)優(yōu)勢。
　　換電業(yè)務(wù)方面，公司已開發(fā)出輕卡中置換電、乘用車底盤換電、頂?shù)跏綋Q電三種技術(shù)路線，為整車廠、動(dòng)力電池廠和運(yùn)營商等客戶提供多場景、多配置、可兼容、可共享、可迭代的整體換電設(shè)備解決方案及服務(wù)。未來公司將聚焦重卡、輕卡、微面汽車換電技術(shù)儲備，重點(diǎn)開發(fā)城市物流、同城貨運(yùn)、冷鏈配送等商用物流車換電市場。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為0.72/1.98/3.01億元，eps為0.32/0.86/1.31元，對應(yīng)PE分別為64/23/15倍?；诠局鳂I(yè)逐步觸底，新能源車檢測帶來新機(jī)遇，一體化壓鑄及換電布局貢獻(xiàn)全新成長極，看好公司中長期向上發(fā)展機(jī)會，給予“買入”評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源車檢測國標(biāo)出臺進(jìn)度不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；檢測站布局進(jìn)度不及預(yù)期；競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。