>> 東方證券-愛科科技(688092)業(yè)績快速增長，盈利能力修復(fù)-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大小： |
397KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邢立力,韓冰 |
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此報告為加密報告 |
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23H1業(yè)績快速增長，判斷系需求復(fù)蘇、前期訂單交付及毛利率恢復(fù)所致。公司發(fā)布2023年中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計23H1實現(xiàn)收入1.51-1.80億元，同比增長15.93%-38.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤2800-3300萬元，同比增長37.57%-62.13%；實現(xiàn)扣非凈利潤2700-3200萬元，同比增長37.57%-62.13%。我們判斷收入增長主要系國內(nèi)外下游設(shè)備采購需求的恢復(fù)性增長，以及22年部分訂單延期發(fā)貨和交付帶動。利潤增速高于收入增速，一方面由于22H1毛利率仍受高價原材料庫存、高位海運(yùn)費(fèi)、供應(yīng)鏈不暢等因素擾動承壓，23H1以上因素均顯著減弱；另一方面則是公司成本費(fèi)用管控的成效顯現(xiàn)。
優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，成本費(fèi)用管控加強(qiáng)。公司22年繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)控管理，優(yōu)化考核機(jī)制，通過組織結(jié)構(gòu)和人員結(jié)構(gòu)調(diào)整減少人員冗余，在行業(yè)需求承壓下實現(xiàn)了人均創(chuàng)收79.2萬元，同比增長11.0%；人均創(chuàng)利12.1萬元，同比增長1.6%，逆境下充分彰顯管理能力。23Q1公司凈利率同比提升0.89pct至14.5%，隨著成本費(fèi)用管控加強(qiáng)，疊加需求端復(fù)蘇、收入增長帶來費(fèi)用攤薄，公司盈利能力有望進(jìn)一步優(yōu)化。
印后、紡織需求有望復(fù)蘇，復(fù)合材料滲透加速。1）紡織行業(yè)，公司形成了單層智能切割設(shè)備和多層智能切割設(shè)備的雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)模式，22年多層智能切割設(shè)備在轉(zhuǎn)角精度、刀智能效能、切割能力等多方面取得了較大提高，銷量同比實現(xiàn)了較大增長。今年6月服裝鞋帽針紡織品類社會消費(fèi)品零售總額單月同比增長6.9%，1-6月累計同比增長12.8%，來自紡織領(lǐng)域的智能切割設(shè)備需求有望復(fù)蘇。2）印后行業(yè)，根據(jù)央視市場研究（CTR）數(shù)據(jù)，22年傳統(tǒng)戶外廣告花費(fèi)出現(xiàn)27.6%的降幅，其中電梯海報由于人群價值優(yōu)勢呈現(xiàn)韌性、但全年增長也僅在4%左右，對印后行業(yè)資本開支形成顯著壓制。23年1-5月電梯海報花費(fèi)明顯回暖，同比增長18.3%，我們判斷隨著傳統(tǒng)戶外廣告的回暖，其對智能切割設(shè)備的需求有望逐步修復(fù)。3）公司深耕復(fù)合材料行業(yè)多年，設(shè)備已成功進(jìn)入新能源、航空航天、光伏、汽車工業(yè)、運(yùn)動器材、新材料、軌道交通等眾多工業(yè)領(lǐng)域，隨著新材料應(yīng)用需求的不斷增長和公司前期布局大客戶資源的優(yōu)勢基礎(chǔ)奠定，未來公司設(shè)備在復(fù)合材料行業(yè)有望加速滲透。
盈利預(yù)測與投資建議
我們下調(diào)了23-24年智能切割設(shè)備收入和毛利率并引入25年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為1.10、1.55、2.12元（原2023-2024年為1.45和1.91元），基于可比公司估值，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2023年的29倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為31.81元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品市場推廣進(jìn)展不及預(yù)期、市場競爭加劇
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