>> 中信建投-政策研究：把握政策出臺后的潛在投資機(jī)遇-230726
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
胡玉瑋 |
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核心觀點
本報告回顧了2008年、2022年兩輪政策出臺前的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場、經(jīng)濟(jì)政策、以及政策出臺前后總體及各行業(yè)走勢?？偨Y(jié)得出政策出臺后，超額增長行業(yè)具有的四條規(guī)律：超額下跌且估值較低、順周期特點、市場熱點主題，以及上述三者疊加效應(yīng)；最后根據(jù)上述規(guī)律和當(dāng)前形勢給出了投資建議。
摘要
本報告通過回顧過往兩輪政策出臺前后的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場、經(jīng)濟(jì)政策以及政策出臺前后各行業(yè)走勢，梳理政策出臺后超額增長行業(yè)具有的普遍規(guī)律，最后根據(jù)上述規(guī)律和當(dāng)前形勢給出投資建議。
2008年全球金融危機(jī)期間，我國宏觀經(jīng)濟(jì)整體面臨巨大壓力。金融危機(jī)爆發(fā)前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持戰(zhàn)略定力；金融危機(jī)在9月正式爆發(fā)后，大規(guī)模財政政策于年末正式落地。在一攬子出臺政策約一季度后，我國股市出現(xiàn)一輪較大幅度上行行情。主要有兩條投資主線：順周期主線（房地產(chǎn)、汽車、建筑材料、有色金屬），國慶閱兵主線（國防軍工）。
2022年疫情的多點爆發(fā)以及美國采取新一輪加息政策使得我國經(jīng)濟(jì)受到影響，市場信心不足，各項宏觀指標(biāo)較為疲軟。政策方面，2022年以來，市場對于疫情防控政策優(yōu)化始終存在積極預(yù)期。優(yōu)化措施正式施行后，絕大部分行業(yè)顯著反彈。主要有三條投資主線：疫情防控政策優(yōu)化主線（食品飲料、傳媒、家用電器），順周期主線（非銀金融、建筑材料、家用電器），數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI主線（計算機(jī)、傳媒）。
總結(jié)上述兩輪政策出臺前后市場走勢，可以梳理得到超額上漲行業(yè)的四點規(guī)律。首先，關(guān)注政策出臺前下行周期內(nèi)行業(yè)指數(shù)超額下跌，估值下降超過基本面下降的行業(yè)；其次，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的順周期行業(yè)；再次，關(guān)注市場熱點主題，政策出臺前股市存量資金對于新的市場熱點保持高度敏感。最后，關(guān)注上述三點因素的疊加機(jī)遇，數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明如果行業(yè)滿足上述多個上漲因素其行情可能會更好。
綜上，超額下跌的低估值行業(yè)機(jī)遇方面，關(guān)注年初至今超額下跌的九個行業(yè)；順周期行業(yè)機(jī)遇方面，關(guān)注與宏觀調(diào)控正相關(guān)的行業(yè)；市場熱點因素方面，關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI概念、中特估概念以及民營經(jīng)濟(jì)概念。多因素疊加方面，建筑材料行業(yè)滿足全部三點因素，電力設(shè)備、通信、房地產(chǎn)、計算機(jī)等10個行業(yè)同時滿足兩點因素。
風(fēng)險分析
?。?）既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進(jìn)展不及預(yù)期，地方政府對于中央政策的理解不透徹、落實不到位。（2）經(jīng)濟(jì)增速放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面下行，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性加劇。（3）近期房地產(chǎn)市場較為波動，市場情緒存在進(jìn)一步轉(zhuǎn)劣可能，國際資本市場風(fēng)險傳染也有可能誘發(fā)國內(nèi)資本市場動蕩。（4）土地出讓收入大幅下降導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大，地方政府債務(wù)違約風(fēng)險上升。（5）地緣政治對抗升級風(fēng)險，俄烏沖突不斷，國際局勢仍處于緊張狀態(tài)。
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