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核心觀點(diǎn)
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)底部特征明顯，此次政治局會(huì)議可謂是一場(chǎng)政策“及時(shí)雨”，有利于強(qiáng)化市場(chǎng)信心，吸引增量資金流入，提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)，推動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)回升。建議把握底部布局機(jī)會(huì)，逢低加倉(cāng)，重點(diǎn)關(guān)注：券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)鏈、汽車、半導(dǎo)體、通信、有色/石油、農(nóng)化品、機(jī)械設(shè)備等。主題層面關(guān)注一帶一路、中特估的新一輪機(jī)會(huì)。
　　7月政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)
　　在經(jīng)濟(jì)基本面偏弱，A股指數(shù)持續(xù)低迷，市場(chǎng)對(duì)于政策期待有限的背景下，7月24日中央政治局召開(kāi)會(huì)議，為下半年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行部署。我們認(rèn)為這是一場(chǎng)政策“及時(shí)雨”，對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解（特別是房地產(chǎn)相關(guān)表述），資本市場(chǎng)，擴(kuò)大內(nèi)需等方面的表述有頗多亮點(diǎn)。
　　1、對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷：強(qiáng)調(diào)面臨新的困難挑戰(zhàn)，“主要是國(guó)內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多”，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的政策力度也明顯強(qiáng)化，提出“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”。事實(shí)上，近期已有一系列消費(fèi)、雙碳、地產(chǎn)相關(guān)政策出臺(tái)，我們?cè)谧蛉罩軋?bào)中有過(guò)具體介紹。從政治局會(huì)議的表述來(lái)看，逆周期條件相關(guān)政策還將繼續(xù)出臺(tái)。
　　2、此次會(huì)議尤其強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)化解：對(duì)房地產(chǎn)的表述從之前“房住不炒”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，特別強(qiáng)調(diào)“積極推動(dòng)城中村改造""盤(pán)活改造各類閑置房產(chǎn)”，預(yù)計(jì)地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)⒊雠_(tái)更多政策滿足居民剛性和改善性住房需求。另外也特別指出“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)于地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)切。此前4月會(huì)議表述為“嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”。
　　3、專門(mén)提及“資本市場(chǎng)”：在此前歷次中央政治局會(huì)議中，鮮有直接提及“資本市場(chǎng)”的政策表達(dá)。去年4月會(huì)議表述為“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，而此次定調(diào)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，表現(xiàn)出中央最高層對(duì)于資本市場(chǎng)的關(guān)注，這也意味著當(dāng)前市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷并不符合國(guó)家戰(zhàn)略需求。此前已經(jīng)推出的“公募基金費(fèi)率改革”有助于提升基民“賺錢效應(yīng)”和“獲得感”，未來(lái)有望推出更多政策提振市場(chǎng)信心。
　　4、多方位擴(kuò)大內(nèi)需：會(huì)議對(duì)于擴(kuò)大內(nèi)需著墨頗多，包括“提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)”“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”“制定出臺(tái)促進(jìn)民間投資的政策措施”“增加國(guó)際航班”等。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)底部特征明顯，此次政治局會(huì)議可謂是一場(chǎng)政策“及時(shí)雨”，有利于強(qiáng)化市場(chǎng)信心，吸引增量資金流入，提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)，推動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)回升。建議把握底部布局機(jī)會(huì)，逢低加倉(cāng)，重點(diǎn)關(guān)注：券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)鏈、汽車、半導(dǎo)體、通信、有色/石油、農(nóng)化品、機(jī)械設(shè)備等。主題層面關(guān)注一帶一路、中特估的新一輪機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　?。?）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。如果中美關(guān)系管理不善，可能導(dǎo)致中美之間在政治、軍事、科技、外交領(lǐng)域的對(duì)抗加劇。同時(shí)俄烏沖突、中東問(wèn)題等地緣熱點(diǎn)可能面臨惡化的風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)生危機(jī)則可能對(duì)市場(chǎng)造成不利影響。
　?。?）海外美聯(lián)儲(chǔ)緊縮程度超預(yù)期。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持韌性，勞動(dòng)力市場(chǎng)、零售等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，那么美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒚媾R重估，同時(shí)通脹風(fēng)險(xiǎn)也將面臨反彈，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮抗通脹之路繼續(xù)，全球流動(dòng)性寬松不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)分母端難免也將承壓。
　?。?）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施效果不及預(yù)期。如果后續(xù)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售、投資等數(shù)據(jù)遲遲難以恢復(fù)，長(zhǎng)期積累的城投償債風(fēng)險(xiǎn)面臨發(fā)酵，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最終證偽，那么整體市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)承壓，過(guò)于樂(lè)觀的定價(jià)預(yù)期將會(huì)面臨修正。