>> 海通證券-公用事業(yè)行業(yè)專題報告：火電發(fā)電高增，板塊持倉環(huán)比提升-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 1062KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,傅逸帆 |
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投資要點：
Q2公用事業(yè)板塊市值環(huán)比提升28.5%，占股票投資市值比重提升0.38pct至1.54%。根據(jù)基金23年中報，公用事業(yè)板塊基金持股市值為955億元，環(huán)比23Q1增長28.5%（23Q1為743億元、環(huán)比22Q4增長1.68%），持股市值占基金股票投資市值比為1.54%，環(huán)比提升0.38pct。截至23年7月26日，電力企業(yè)年初至今累計漲跌幅：華能國際+14.2%、華電國際+0.5%、皖能電力+48.1%、浙能電力+35.8%、中國核電+22.3%、三峽能源-5.5%，電力板塊整體表現(xiàn)優(yōu)于大市（上證指數(shù)+4.3%、滬深300 +0.9%、創(chuàng)業(yè)板-6.6%、科創(chuàng)50 +0.2%）。
火電：煤價下行盈利改善，火電持倉顯著提升。23Q2華電國際基金持有數(shù)環(huán)比提升65只至124只，持股市值提升106.8%至37億元；華能國際基金持有數(shù)環(huán)比下降5只至121只，持股市值下降16.4%至35.5億元；此外浙能電力、內(nèi)蒙華電持倉上升，基金持有數(shù)排名躋身行業(yè)前十?；痣娖髽I(yè)持倉提升或受益于煤價下行（秦港Q550023Q2均價916元/噸，YOY-24%，QoQ-19%）與發(fā)電高增（23Q2全國火力發(fā)電量達1.44萬億度，YOY+14.5%），實現(xiàn)量利齊升。另外根據(jù)國家發(fā)改委，截至6月末全國統(tǒng)調(diào)電廠存煤達到1.99億噸的歷史新高，煤炭庫存仍處高位，煤炭仍有價格壓力，我們看好火電企業(yè)盈利繼續(xù)提升，Q3有望迎來基本面和預(yù)期的明顯變化。
水電：Q2行業(yè)獲得增持，Q3水電發(fā)電量預(yù)期有望恢復(fù)。23Q2長江電力基金持有數(shù)環(huán)比提升52只至389只，持股市值提升25.3%至127億元；國投電力、川投能源基金持有數(shù)與持股市值也均有提升。23Q2水電發(fā)電量2486億度，YOY-31.3%。根據(jù)新華網(wǎng)，截至7月15日，四川20座大型水電水庫可用蓄水量較去年同期偏多4.20億立方米；同時根據(jù)新華網(wǎng)，在厄爾尼諾發(fā)展加強背景下，預(yù)計今夏我國華東南部、華中南部、西南地區(qū)南部降水易偏多，水電站來水或預(yù)期轉(zhuǎn)好，疊加去年低基數(shù)影響（3Q22水電發(fā)電量YOY-12.4%），我們預(yù)計今年汛期水電發(fā)電量有望恢復(fù)。從長周期來看，電力市場化改革與清潔能源消費有望帶動水電電價上行，“十四五”后期優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)的核心價值有望逐步凸顯。
核電：23Q2核電YOY+8.6%，看好核電基荷能源價值。23Q2核電龍頭中國核電基金持有數(shù)環(huán)比增加25只至132只，持股市值環(huán)比提升32.6%至34億元。23Q2全國核電發(fā)電量達1086億度，YOY+8.6%，或主要由于大修安排導(dǎo)致22年同期基數(shù)較低（22Q2較21Q2同比下降2.4%）。中長期來看，我們認(rèn)為，隨風(fēng)光裝機占比逐年提升，在儲能技術(shù)尚不成熟階段，電力系統(tǒng)穩(wěn)定性易受天氣等不確定因素影響，而核電具備良好的穩(wěn)定性與清潔性，對應(yīng)工業(yè)穩(wěn)定的用電需求，未來有望成為低碳基荷能源主力之一。
新能源：政策引導(dǎo)清潔能源消費，綠電溢價有望明確。23Q2三峽能源基金持有數(shù)環(huán)比提升20只至56只，持股市值提升285.6%至11.2億元。23Q2風(fēng)電/光伏發(fā)電量分別2390/731億度，YOY+18.1%/+1.9%。7月11日深改委再次強調(diào)“完善能源消耗總量和強度調(diào)控，逐步轉(zhuǎn)向碳排放總量和強度雙控制度”（首次于21年12月提出），我們認(rèn)為，國家政策對于可再生能源的表述從此前強調(diào)裝機增長（供給側(cè)），逐漸朝需求側(cè)轉(zhuǎn)向（綠電、碳排放、清潔能源消納機制設(shè)計等），有望鼓勵終端用戶增加可再生能源消費，引導(dǎo)電力消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，風(fēng)光發(fā)電企業(yè)綠色價值有望逐步顯現(xiàn)
電力龍頭估值長期低位區(qū)間，預(yù)計23Q3盈利上行。我們認(rèn)為火電23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)火電投資機會明顯。建議關(guān)注：火電彈性（浙能電力、皖能電力、華電國際、大唐發(fā)電、華能國際、寶新能源）；火電轉(zhuǎn)型（華潤電力，中國電力）；水火并濟（國電電力，湖北能源，國投電力），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍源電力、中廣核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，廣西能源，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
風(fēng)險提示。（1）經(jīng)濟增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動較大。（2）電力市場化方向確定，但發(fā)展時間難以確定
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