>> 海通證券-旅游服務(wù)行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：二季度板塊基金持倉(cāng)環(huán)比回落，順周期靜待風(fēng)起-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大小： |
1314KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,許櫻之 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
旅游 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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1.社服板塊2Q23基金持倉(cāng)分析
?。?）行業(yè)：2Q23基金持倉(cāng)比例、相對(duì)行業(yè)超配比例均環(huán)比有所下行。①持倉(cāng)比例：社服行業(yè)個(gè)股占基金股票投資市值為0.22%，環(huán)比1Q23下行0.10pct。②超配比例：2Q23社服行業(yè)個(gè)股相對(duì)行業(yè)超配比例為0.11%，環(huán)比1Q23下降0.06pct。
?。?）個(gè)股：
?、俪謧}(cāng)總市值（表1）：北京人力環(huán)比增加，其他標(biāo)的遇減倉(cāng)。我們跟蹤的重點(diǎn)公司中，美團(tuán)-W基金持倉(cāng)226.80億元居首，中國(guó)中免、錦江酒店分別以67.11、31.08億元居第二、第三位。環(huán)比1Q23，僅北京人力持倉(cāng)總市值增加2.37億元至10.50億元，其他標(biāo)的均有所減倉(cāng)，其中中國(guó)中免、錦江酒店、九毛九環(huán)比減倉(cāng)超50%。
?、诔謧}(cāng)市值/流通市值（表2）：人力資源板塊環(huán)比增加，酒店環(huán)比減少。我們跟蹤的重點(diǎn)公司中，北京人力、科銳國(guó)際占比較高，分別為14.28%、11.19%；環(huán)比1Q23，北京人力、君亭酒店、科銳國(guó)際環(huán)比增加較多，各增加3.59、2.45、1.42pct，錦江酒店、首旅酒店降幅較大，占比各減少4.09、2.90pct。
?、鄢謧}(cāng)總股數(shù)（表3）：北京人力持倉(cāng)總股數(shù)增加，錦江酒店、首旅酒店、中國(guó)中免、九毛九持倉(cāng)總股數(shù)下降較多。我們跟蹤的重點(diǎn)公司中，美團(tuán)-W以20114萬(wàn)股持倉(cāng)數(shù)居首，環(huán)比1Q23，北京人力增加較多，增加1136萬(wàn)股至4525萬(wàn)股；錦江酒店、首旅酒店、中國(guó)中免、九毛九下降較多，分別減少3739、2815、2163、4596萬(wàn)股。
④持倉(cāng)基金數(shù)（表4）：美團(tuán)-W、中國(guó)中免、錦江酒店持倉(cāng)基金數(shù)位前列。我們跟蹤的重點(diǎn)公司中，美團(tuán)-W、中國(guó)中免、錦江酒店持倉(cāng)基金數(shù)位于前3位，分別為314、88、56只，環(huán)比1Q23，中國(guó)中免、錦江酒店、美團(tuán)-W下降較多，各減少229、88、44只。
2.重點(diǎn)個(gè)股基金持倉(cāng)變化
2023年二季度社服個(gè)股持倉(cāng)占流通股市值：錦江酒店、首旅酒店、中國(guó)中免、宋城演藝占比分別環(huán)比下降4.1、2.9、1.1、0.2pct至8.0%、6.3%、3.1%、7.8%；科銳國(guó)際、廣州酒家分別上升1.4、0.5pct至11.2%、0.8%。
?。?）免稅：中國(guó)中免連續(xù)兩個(gè)季度持倉(cāng)占流通股市值比例環(huán)比走弱，中國(guó)中免由4Q22的7.2%下降至2Q23的3.1%。
?。?）酒店：錦江酒店、首旅酒店連續(xù)兩個(gè)季度持倉(cāng)占流通股市值比例環(huán)比走弱，錦江酒店由4Q22的15.2%下降至2Q23的8.0%，首旅酒店由4Q22的15.1%下降至2Q23的6.3%。
?。?）餐飲：廣州酒家2Q23持倉(cāng)占流通股市值比例環(huán)比上行，由1Q23的0.3%提升0.5pct至0.8%。
?。?）景區(qū)旅游：宋城演藝近三個(gè)季度持倉(cāng)占流通股市值比例總體平穩(wěn)。
?。?）人力資源服務(wù)：科銳國(guó)際連續(xù)四個(gè)季度持倉(cāng)比例穩(wěn)中有升，持倉(cāng)占流通股市值比例由3Q22的4.4%提升至2Q23的11.2%。
【投資建議】
（1）免稅：2Q23海南離島免稅銷(xiāo)售額94.2億元、購(gòu)物人次149.7萬(wàn)人、客單價(jià)6290.8元，較2Q21（因2Q22疫情影響較大，我們選擇2Q21進(jìn)行對(duì)比）分別下降28.6%、26.5%、2.9%。其中，4、5、6月銷(xiāo)售額較21年同期分別下降16.2%、35.8%、34.8%，主因購(gòu)物人次分別同比下降17.3%、33.8%、28.5%。我們依據(jù)免稅購(gòu)物人次/離港客流量計(jì)算免稅購(gòu)物轉(zhuǎn)化率（其中6M23客流量尚未披露，我們依據(jù)19年6月客流量與4-5月的比例推算6M23客流量數(shù)據(jù)），23年4、5、6月轉(zhuǎn)化率分別較21年同期降5.9、9.5、14.4pct。我們判斷主因居民消費(fèi)能力仍需時(shí)間修復(fù)、海南打擊代購(gòu)所致。
我們認(rèn)為下半年以下因素值得關(guān)注：①4Q23供給催化：9月底三亞國(guó)際免稅城一期二號(hào)地將正式開(kāi)業(yè)，LV宣布即將于23年9月進(jìn)駐三亞海棠灣，頂奢落地有望吸引更多高端消費(fèi)者前往購(gòu)物。②出境游：緩慢復(fù)蘇，機(jī)場(chǎng)免稅經(jīng)營(yíng)逐步修復(fù)，業(yè)績(jī)彈性有望在2024年釋放。③政策：重點(diǎn)關(guān)注市內(nèi)免稅店政策催化及海南封關(guān)實(shí)施細(xì)則。推薦：中國(guó)中免、王府井。
?。?）酒店：據(jù)STR數(shù)據(jù)，7/9-7/15中國(guó)大陸奢華酒店/高端及中高端酒店/中端及經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR水平分別恢復(fù)到2019年的119%/109%/125%，其中OCC分別恢復(fù)到2019年的101%/104%/94%，ADR分別恢復(fù)到2019年的117%/105%/133%。OCC恢復(fù)水平較上周穩(wěn)中略降，ADR修復(fù)仍維持較高位置。我們預(yù)計(jì)暑運(yùn)旺季疊加三季度亞運(yùn)會(huì)催化，行業(yè)景氣有望持續(xù)。推薦：華住集團(tuán)-S、錦江酒店、首旅酒店。建議關(guān)注：君亭酒店、金陵飯店。
?。?）餐飲：餐飲收入3月較21年增5.6%，4-5月較21年增8.7%（取合計(jì)數(shù)排除五一假期分布月份影響），6月較21年增12.1%，2Q修復(fù)斜率環(huán)比好轉(zhuǎn)，但整體修復(fù)節(jié)奏偏緩；3Q迎來(lái)暑期旺季，若預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)暖估值彈性較大，建議關(guān)注確定性與性?xún)r(jià)比主線，優(yōu)選具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)增長(zhǎng)或需求偏剛性的龍頭，推薦：九毛九、百勝中國(guó)，關(guān)注海底撈、特海國(guó)際、瑞幸咖啡、海倫司、呷哺呷哺。
?。?）景區(qū)演藝：據(jù)文旅之聲公眾號(hào)，1H23國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜?3.8億、總收入2.3萬(wàn)億元，分別同比增63.9%、95.9%，旅游市場(chǎng)有力復(fù)蘇；據(jù)攜程，截至7月12日，攜程交通、住宿、景區(qū)訂單均超過(guò)2019年同期，親子游領(lǐng)銜暑期市場(chǎng)復(fù)蘇，暑期以來(lái)親子訂單、夜游門(mén)票訂單較疫情前分別增長(zhǎng)45%、307%。據(jù)央視網(wǎng)原因文旅部旅游中心，持續(xù)
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