>> 信達(dá)期貨-鋼礦月報(bào)：粗鋼平控預(yù)期下，關(guān)注套利機(jī)會(huì)-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張秀峰，張亦寧 |
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鋼材
供給端，鋼廠盈利穩(wěn)定，日均鐵水高位回落，分工藝看，長短流程不同程度減產(chǎn)。近期多地陸續(xù)下發(fā)今年粗鋼同比不增的通知，盤面交易壓減預(yù)期。三季度旺季難落地，四季度減產(chǎn)執(zhí)行可能性更大，從而利多成材遠(yuǎn)月合約同時(shí)利空原料遠(yuǎn)月合約。交易限產(chǎn)預(yù)期時(shí)，遠(yuǎn)月鋼廠盤面利潤走擴(kuò)。但一旦現(xiàn)實(shí)減產(chǎn)大規(guī)模開啟，爐料價(jià)格下行同樣可能引發(fā)成本坍塌，對(duì)成材也是潛在利空。
需求端，基建投資高位且加速發(fā)力，而房地產(chǎn)鏈延續(xù)回落，國內(nèi)外制造業(yè)下行?，F(xiàn)階段，在高溫、臺(tái)風(fēng)、降雨等不利天氣疊加下，室外施工受到影響，建材需求偏弱。進(jìn)入八月下旬，隨著不利天氣擾動(dòng)消散，建材消費(fèi)有望走出淡季。但倘若金九銀十旺季需求預(yù)期再次被證偽，同樣存在潛在利空。
庫存端，鋼廠庫存如期保持低位，社會(huì)庫存如期累積。八月螺紋供需矛盾不大，倘若供應(yīng)回落、需求緩慢恢復(fù)，八月下旬至九月初供需差有望走強(qiáng)。
估值層面，近期在粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)期下，鋼廠盤面遠(yuǎn)月利潤大幅走擴(kuò)，并且螺紋呈現(xiàn)出罕見Contango結(jié)構(gòu)，對(duì)價(jià)格單邊繼續(xù)反彈有一定壓制。
綜合看，疲軟的需求和累積的社會(huì)庫存利空螺紋，但與此同時(shí)，供給下滑預(yù)期和鋼廠低庫存足以支撐，八月單邊難以突破寬幅震蕩行情，拐點(diǎn)在于九月旺季需求預(yù)期是否兌現(xiàn)。此外，近期在宏觀政策和粗鋼產(chǎn)量壓減預(yù)期的烘托下，螺紋呈現(xiàn)出近月弱遠(yuǎn)月強(qiáng)的Contango結(jié)構(gòu)，平控預(yù)期交易期間，多腿套利可以繼續(xù)持有10-1反套，1-5正套，多鋼廠01盤面利潤。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：粗鋼壓減落地情況，九月旺季需求情況
鐵礦
供給端，年中沖量后，澳洲和巴西發(fā)運(yùn)均高位下滑，目前巴西發(fā)運(yùn)仍處于同期偏高水平，澳洲發(fā)運(yùn)相對(duì)偏低。但從四大礦山已公布的財(cái)年報(bào)告看，主流礦下半年存增量預(yù)期。
需求端，隨著高爐開工走低，高爐對(duì)爐料的需求出現(xiàn)下滑，于鐵礦而已，現(xiàn)實(shí)需求拉動(dòng)作用邊際走弱。此外，市場(chǎng)交易粗鋼壓減，于原料而言，存在需求下滑的預(yù)期。因此，在現(xiàn)實(shí)需求高位下滑和未來粗鋼壓減預(yù)期的雙重作用下，需求端對(duì)鐵礦的拉動(dòng)難以維系，存在利空。
鋼廠環(huán)節(jié)，絕對(duì)庫存低位，日耗高位下滑，庫消比拐頭。港口環(huán)節(jié)，在高位供應(yīng)和需求減量預(yù)期下，進(jìn)入八月份港口預(yù)計(jì)逐漸累庫，屆時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格支撐作用走弱。
估值層面，在現(xiàn)階段港庫去化和近期粗鋼壓減預(yù)期下，鐵礦維持Back商品結(jié)構(gòu)，I2309基差率高位，I2309-2401月間價(jià)差呈正套。
綜合看，鐵礦供給存增量預(yù)期，而高位需求存在下滑預(yù)期，因此下半年鐵礦供需預(yù)期偏松，鐵礦中樞將下移，關(guān)注鋼廠減產(chǎn)情況。此外，在粗鋼壓減預(yù)期兌現(xiàn)期間，鐵礦雙邊9-1正套可繼續(xù)持有。
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