>> 浙商證券-安車檢測(300572)深度報告：車檢龍頭設備與運營雙驅動，重回增長快車道-230729
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 2899KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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在用車檢測龍頭，運營服務+新能源車檢助力經營反轉向上
公司立足汽車后市場，是國內在用機動車檢測龍頭，由設備端切入下游檢測運營服務市場，打造一體化服務平臺。公司兩大主營業(yè)務為機動車檢測系統(tǒng)和檢測運營服務，2022年營收占比分別為57%、40%，毛利占比分別為54.3%、42.7%。受制于我國機動車年檢政策調整，公司業(yè)績短期承壓。
《新能源汽車運行安全性能檢驗規(guī)程》征求意見稿發(fā)布，離標準正式出臺再近一步。公司已啟動新能源汽車檢測設備和技術的研發(fā)，未來或將成為新的業(yè)績增長點。公司通過并購布局車檢運營服務市場，有望成為公司長期增長動力。
機動車檢測：汽車保有量穩(wěn)步提升，車檢行業(yè)持續(xù)擴容
車檢行業(yè)需求與機動車保有量及車齡相關，市場規(guī)模超500億元。2021年，2020年和2022年兩次機動車檢測新政放寬機動車強制檢測要求的疊加影響，機動車檢測頻次、檢測數量存在一定程度的下降。我國新車銷量提速，保有量持續(xù)增長，隨著在用車車齡的增加，檢測量將逐步恢復增長。2023年上半年全國機動車保有量4.26億輛，同比增長4.9%，汽車銷量同比增長41.7%。對比發(fā)達國家，我國機動車檢測站整體配比水平偏低，車檢頻率、周期的差異均較大，長期發(fā)展空間充足。
公司有望受益新能源車檢設備更新，長期致力于打造國內車檢運營連鎖品牌
1）車檢設備：龍頭地位穩(wěn)固，或將優(yōu)先在未來新能源汽車檢測標準出臺后受益。2023年6月30日，《新能源汽車運行安全性能檢驗規(guī)程》征求意見稿發(fā)布，擬對新能源汽車動力蓄電池安全、驅動電機安全、電控系統(tǒng)安全、電氣安全等運行安全性能進行補充檢驗。所需檢測設備涉及動力蓄電池安全、驅動電機安全、電控系統(tǒng)安全、電氣安全四大檢測項目。預計未來新能源汽車檢驗檢測內容和難度有所提升，行業(yè)門檻提高有望優(yōu)化競爭格局，公司已有設備和技術研發(fā)儲備，標準正式出臺后或將優(yōu)先受益，成為公司新業(yè)績增長點。
2）運營服務：通過收購兼并、新建檢測站等一系列內生外延式運作，探索實現運營服務品牌化的連鎖經營，有望成為公司長期業(yè)績增長來源。截至2022年底，公司直接運營的檢測站數量為41家。2023年以來，公司新增收購11家檢測站，繼續(xù)重點拓展機動車檢測運營服務市場，加速檢測站并購進程。
盈利預測與估值
預計2023-2025年歸母凈利潤分別為0.63、1.47、2.06億元，2024-2025年分別同比增長134.33%、39.79%，2023-2025年復合增速為80.99%，對應PE為62、26、19倍，當前PEG為0.77倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：1）機動車檢測政策進一步放寬；2）機動車檢測站收購整合不及預期；3）新業(yè)務發(fā)展不及預期。
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