>> 廣發(fā)期貨-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈月報：8月產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾不大，價格受成本端主導(dǎo)-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張曉珍 |
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主要邏輯及觀點(diǎn)
PTA
成本：近期宏觀預(yù)期有所修復(fù)，國內(nèi)政策利好預(yù)期較強(qiáng)，海外加息預(yù)期接近尾聲；且原油供需面較好，7-8月供應(yīng)端收縮預(yù)期，歐美成品油需求支撐較強(qiáng)，成品油裂差維持高位，原油及成品油月差結(jié)構(gòu)偏強(qiáng)，短期油價或繼續(xù)受到支撐，但高利率下海外經(jīng)濟(jì)壓力仍存，且隨著汽油季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱，成品油裂差或逐步轉(zhuǎn)弱，布油關(guān)注85-90美元/桶壓力。原料PX方面，7月底亞洲PX負(fù)荷回升至高位，但因下游PTA和聚酯負(fù)荷偏高，PX累庫過程仍較緩慢，PXN短期維持偏高水平；8月來看，歐美汽油裂解價格維持高位，調(diào)油需求支撐下PX絕對價格受到支撐，但因PTA加工費(fèi)偏低，不排除PTA計劃外減產(chǎn)增加，供需邊際轉(zhuǎn)弱預(yù)期下，8月PXN可能有所壓縮。中期來看，PX供應(yīng)將維持高位，但PTA產(chǎn)量受下游聚酯開工影響整體提升空間有限，隨著PX供需壓力增加，PXN存壓縮預(yù)期，目前PXN至458美元/噸附近。
供需：8月PTA供應(yīng)增加有限，但下游聚酯整體需求維持高位，PTA累庫壓力不大。8月PTA整體供應(yīng)增量有限；8月長絲庫存壓力不大，長絲負(fù)荷或維持。但瓶片進(jìn)入虧損，短纖高庫存且虧損擴(kuò)大，8月瓶片和短纖壓力較大，減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計8月聚酯負(fù)荷較7月有所回落。傳統(tǒng)需求淡季下，預(yù)計終端新訂單提升空間有限，但旺季預(yù)期下仍有做庫存意愿，因此江浙終端負(fù)荷雖有下降，但整體維持偏高水平。
估值：偏低。7月成本端強(qiáng)勢，PTA加工費(fèi)壓縮明顯（目前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮至83元/噸附近，TA09盤面加工費(fèi)181元/噸）；8月若PTA計劃外減產(chǎn)增加，加工費(fèi)或有修復(fù)。
觀點(diǎn)：8月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體矛盾不大，PTA價格仍受成本端主導(dǎo)。金九銀十旺季預(yù)期下，終端負(fù)荷下降空間不大，剛需仍有支撐，且長絲庫存壓力不大，聚酯整體負(fù)荷仍維持高位，8月可能瓶片和短纖壓力偏大，聚酯整體負(fù)荷或小幅回落；PTA低加工費(fèi)下存減產(chǎn)預(yù)期，8月PTA累庫壓力不大；在PTA低加工費(fèi)及需求邊際回落預(yù)期下，PTA供應(yīng)增加有限，PX累庫壓力逐步增加，但在成品油裂差高位下，調(diào)油需求仍支撐PX價格。因此，在產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾不大情況下，產(chǎn)業(yè)鏈價格仍受成本端主導(dǎo)，如果油價及成品油裂差維持強(qiáng)勢，PTA絕對價格仍受到帶動；若成品油裂解轉(zhuǎn)弱，調(diào)油需求支撐減弱，疊加PX供需逐步轉(zhuǎn)弱，PXN將逐步壓縮，產(chǎn)業(yè)鏈絕對價格承壓，8月關(guān)注成品油裂差走勢。
MEG
供需：8月，浙江石化降負(fù)、衛(wèi)星一條線停車、恒力石化計劃轉(zhuǎn)產(chǎn)，加上多套煤化工通遼金煤、新杭能源、國能榆林、內(nèi)蒙古建元以及榆林化學(xué)等進(jìn)入檢修，預(yù)計8月MEG供應(yīng)收縮明顯。從平衡表來看，8月，因國內(nèi)一體化裝置降負(fù)或轉(zhuǎn)產(chǎn)，且煤化工檢修集中，而下游聚酯負(fù)荷整體偏高，MEG維持去庫預(yù)期；9月隨著檢修裝置重啟，且下游聚酯負(fù)荷邊際逐步下降，MEG存累庫預(yù)期。三季度整體看，MEG供需存去庫預(yù)期。
估值：偏低。因原料價格偏強(qiáng)，7月油制MEG虧損有所擴(kuò)大；
觀點(diǎn)：近期國內(nèi)乙二醇負(fù)荷回落至60%附近，8月多套煤化工集中檢修，疊加7月加拿大港口罷工將影響8月MEG進(jìn)口，且下游聚酯負(fù)荷整體高位，8月MEG供需預(yù)期有所修復(fù)，加上短期成本端走勢偏強(qiáng)，以及月初臺風(fēng)可能影響MEG港口卸貨，8月上MEG價格重心偏強(qiáng)。但MEG港口顯性庫存較高，加上港口存在滯港現(xiàn)象，MEG港口顯性庫存仍難明顯去庫，價格反彈空間有限，EG09關(guān)注4200-4300壓力。
短纖
供需：8月短纖整體供需格局延續(xù)弱勢，減產(chǎn)概率增加。目前短纖整體負(fù)荷偏高；終端需求仍處于傳統(tǒng)需求淡季，下游紗廠在高成品庫存及低現(xiàn)金流下，負(fù)荷難有提升。
估值：中性偏低。7月短纖加工費(fèi)有所壓縮，目前短纖現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮至866元/噸附近，且短纖工廠庫存處于歷史偏高水平；8月若需求端無明顯好轉(zhuǎn)，短纖存減產(chǎn)預(yù)期。
觀點(diǎn)：8月短纖整體供需格局延續(xù)弱勢，累庫預(yù)期下，加工費(fèi)仍存壓縮預(yù)期。但因上游油價走勢偏強(qiáng)且原料PTA低加工費(fèi)下成本支撐較強(qiáng)，短纖絕對價格或受到帶動，在供應(yīng)端無明顯收縮前，加工費(fèi)仍存壓縮預(yù)期；如果短纖工廠有所減產(chǎn)，加工費(fèi)可能會有階段性修復(fù)機(jī)會。
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