>> 西南證券-金杯電工(002533)2023年半年報點評：23H1盈利超預期，多領域齊頭并進-230728
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
1215KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
韓晨 |
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事件：公司2023年上半年實現(xiàn)營收68.1億元，同比增長9.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，同比增長36.1%；扣非歸母凈利潤2.3億元，同比增長41.1%，EPS為0.3元。2023年第二季度實現(xiàn)營收38.5億元，同比增長10.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長22.5%；扣非歸母凈利潤1.3億元，同比增長30.6%。
費用管控優(yōu)秀，凈利率向上修復。2023年上半年，公司銷售毛利率為11.5%，同比下降0.2pp，主要系公司短期積極搶占市場份額策略等因素影響；銷售凈利率為3.9%，同比上升0.8pp，得益于費用率較好的管控。公司銷售/管理/財務費用率分別為1.9%/4.6%/0.2%，同比分別下降0.2pp/0.3pp/0.3pp。
線纜應用領域廣泛，公司在多行業(yè)實現(xiàn)快速增長。2023年上半年，公司清潔能源應用（風光儲車氫）收入同比增長14%，毛利率受行業(yè)競爭激烈影響同比下降1pp；智能裝備應用（軌交、工業(yè)、軍工）收入同比增長25.3%，毛利率同比增長0.2pp；重大工程應用（基建等）收入同比增長5.5%，毛利率受行業(yè)盈利承壓同比下降2.5pp；綠色建筑應用（建筑裝飾、安防）收入同比增長6.8%，毛利率同比增長0.2%。公司在各下游領域實現(xiàn)規(guī)模端快速增長，有望受益經(jīng)濟形勢逐步恢復及自身規(guī)模效應，驅動盈利提升。
訂單飽滿，產(chǎn)能充裕，開拓新市場打開增長空間。公司依托品牌效應與地區(qū)優(yōu)勢，2023H1實現(xiàn)扁電磁線發(fā)貨量近3.3萬噸，同比增長約25%。其中，特高壓變壓器用扁電磁線訂單趨于飽和，公司為多條特高壓交流及直流線路提供產(chǎn)品，出貨量同比增長約70%。新能源車專用扁電磁線二期已釋放半數(shù)產(chǎn)能，上半年新增量產(chǎn)項目8個、定點項目14個，提供業(yè)績增長保障。公司亦加強海外布局，上半年扁電磁線出口量超過2800噸，增長超10%。此外，行業(yè)競爭較為激烈，公司加速特殊線纜產(chǎn)品研發(fā)，目前已為多家企業(yè)批量供應超導產(chǎn)品，上半年授權專利20項。受益線纜在新興領域的產(chǎn)品技術要求提高，公司在超導業(yè)務上具有較高的利潤率，有望伴隨產(chǎn)品放量實現(xiàn)盈利水平提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年營收分別為151.6億元、180億元、205.2億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為37%/30.6%/22.2%。公司下游新能源占比逐步提升，受益需求高景氣公司電磁線業(yè)務有望迎高增?？紤]到公司電車扁線龍頭地位，以及新基地產(chǎn)能釋放，維持“持有”評級。
風險提示：電力電纜行業(yè)競爭加劇，帶來線纜產(chǎn)品價格下滑的風險；原材料價格上漲的風險，新能源車用扁線電機需求不及預期的風險。
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