>> 國泰君安-2023年中期策略之油運行業(yè)：油運景氣破曉在望，風險收益比再吸引-230728
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
3306KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
岳鑫 |
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投資要點（行業(yè)評級：增持）
1.油運業(yè)仍具“超級牛市”期權(quán)
●“需求意外”疊加“供給瓶頸”將成就航運超級牛市。2022年我們發(fā)現(xiàn)油運業(yè)恰好具備，有望孕育油運“超級牛市”
●過去一年，油運大邏輯初步演繹，產(chǎn)能利用率與運價中樞已提升。2023年衰退風險確增加不確定性，仍具超級牛市”期權(quán)。
2.需求意外:全球石油消費具有韌性，且油運貿(mào)易重構(gòu)深化，油運需求超預(yù)期增長
●逆全球化下，全球油運貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，其中原油貿(mào)易重構(gòu)深化且航距已拉長，成品油貿(mào)易待重構(gòu)且空間巨大。
●全球油運貿(mào)易重構(gòu)的持續(xù)性將超市場預(yù)期，且傳統(tǒng)能源具有韌性，油運需求有望超預(yù)期增長。中國原油進口恢復(fù)與對俄新制裁是關(guān)鍵。
3.供給瓶頸:未來數(shù)年船臺趨緊，重加環(huán)保約束與監(jiān)管趨嚴，油輪供給剛性凸顯
●在手訂單:約為現(xiàn)有油輪規(guī)模的4%，其中VLCC僅1%，處于二十年低位。
●新增運力:船臺趨緊船價高企，油輪船東投資回收周期預(yù)期縮短，環(huán)保船型選型困難，共同約束船東下單意愿。
●現(xiàn)有運力:油輪船隊老齡化嚴重，航運環(huán)保政策與監(jiān)管措施趨嚴，將逐步加速老舊運力出清，并約束有效運力彈性。
4.油運景氣破曉在望，風險收益比再具吸引力，增持
●超級牛市期權(quán)仍存，未來兩年供需改善確定，油運景氣破曉在望。
●資本市場預(yù)期回落低位，提示投資風險收益比再具有吸引力。
●增持評級:中遠海能AH、招商南油、招商輪船。
5.風險提示
經(jīng)濟衰退風險、地緣沖突風險、制裁執(zhí)行不到位風險、環(huán)保新政執(zhí)行風險、經(jīng)營安全事故等。
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