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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們嘗試構(gòu)建一個(gè)基于“下游行業(yè)屬性”與“技術(shù)屬性”的二維框架來粗略勾勒智能駕駛公司股價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素，并對(duì)6月的股價(jià)上漲進(jìn)行解讀。
　　摘要：
　　智能駕駛產(chǎn)業(yè)變化在持續(xù)發(fā)生，但并非6月股價(jià)上漲的主因。1）部分投資者主要將智能駕駛2023年6月的上漲歸因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)的一些邊際變化。如馬斯克透露FSDV12將取消Beta測(cè)試版本、特斯拉FSD滲透率持續(xù)上升等等。2）我們認(rèn)為，智能駕駛產(chǎn)業(yè)變化確實(shí)在持續(xù)發(fā)生，但并非此次股價(jià)上漲的主因。上述產(chǎn)業(yè)變化是在持續(xù)發(fā)生的，比如FSD的滲透率提升可能快也可能慢，但從常識(shí)即可判斷該滲透率不會(huì)持續(xù)下降。我們認(rèn)為，不能用一個(gè)在持續(xù)發(fā)生的慢變量解釋某一階段股價(jià)的快速上漲，除非是在這個(gè)慢變量產(chǎn)生的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，或者該變量短期內(nèi)發(fā)生了突變。3）我們嘗試構(gòu)建一個(gè)基于“下游行業(yè)屬性”與“技術(shù)屬性”的二維框架來粗略勾勒智能駕駛公司股價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素，并對(duì)6月的股價(jià)上漲進(jìn)行解讀。
　　“下游行業(yè)屬性”角度：上漲源于下游景氣度預(yù)期的彌合。1）由于在信創(chuàng)和人工智能行情之前，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，而汽車產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)亮眼，在過去兩年，智能駕駛公司的股價(jià)與汽車產(chǎn)業(yè)鏈貝塔相關(guān)度較高，股價(jià)整體反映“下游行業(yè)屬性”而非“技術(shù)屬性”。2）從“下游行業(yè)屬性”角度，智能駕駛公司6月的上漲源于“下游景氣度預(yù)期的彌合”。一方面，投資者對(duì)于汽車產(chǎn)業(yè)景氣度的預(yù)期上修。從國內(nèi)來看，新一輪政策逐漸落地，且新能源汽車銷量持續(xù)回暖，如比亞迪6月銷售汽車25.3萬臺(tái)，同比+88.8%，環(huán)比+5.3%，單月銷量再創(chuàng)歷史新高；從海外來看，特斯拉2023Q2共生產(chǎn)/交付電動(dòng)車47.97/46.61萬輛（+86%/+83%），遠(yuǎn)超預(yù)期。相對(duì)積極的銷售數(shù)據(jù)使得投資者對(duì)于汽車產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期有所上修。另一方面，投資者對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有所下修。
　　“技術(shù)屬性”角度：上漲源于AI大模型邏輯的擴(kuò)散。1）從4月開始，AI行情從大模型本身向行業(yè)應(yīng)用擴(kuò)散。一方面，投資者對(duì)ChatGPT的嘗鮮心態(tài)已逐漸弱化，行情從“主要基于海外映射的主題階段”向“產(chǎn)業(yè)落地階段”演化，但產(chǎn)業(yè)的變化卻是漸進(jìn)式的，不是一蹴而就的；另一方面，在經(jīng)歷了春節(jié)后至3月份的上漲之后，直接從事大模型研發(fā)的相關(guān)標(biāo)的估值已經(jīng)較高。2）智能駕駛是AI大模型的重要落地領(lǐng)域。自動(dòng)駕駛方面，在對(duì)于小概率路況的覆蓋上，AI大模型可以大幅提升場(chǎng)景生成、標(biāo)注的效率；智能座艙方面，AI大模型可以大幅豐富和革新人與車輛的交互方式；車輛設(shè)計(jì)與研發(fā)方面，AI大模型對(duì)汽車設(shè)計(jì)師效率的提升意義重大。
　　推薦德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)、虹軟科技、經(jīng)緯恒潤。AI大模型將對(duì)智能駕駛行業(yè)效率提升帶來巨大幫助，從業(yè)務(wù)與AI大模型的關(guān)鍵度角度，推薦德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)、虹軟科技、經(jīng)緯恒潤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期、AI在智能駕駛方面的落地不及預(yù)期