>> 國盛證券-通信行業(yè)點評：底部有光，光通信“五問五答”-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,邵帥 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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無限制-登錄即可下載 |
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籌碼調(diào)整不改全球產(chǎn)業(yè)趨勢，珍惜算力高確定環(huán)節(jié)買入機會。進入七月下旬以來，算力板塊經(jīng)歷了一輪較大幅度的回撤，隨著近日微軟、谷歌、Meta等財報陸續(xù)披露，板塊依舊處于較為疲軟的狀態(tài)，A股市場投資者認為未能在巨頭財報中看到更多的AI“邊際催化”，從而選擇降低板塊配置。本篇報告中，我們希望通過問答的形式，闡述為什么我們依然強烈看好AI帶來的產(chǎn)業(yè)趨勢變化，以及中國光通信龍頭在全球算力產(chǎn)業(yè)鏈中的地位提升。
AI需求是不是被“證偽”了？這種擔憂來自于模型能力躍遷和應(yīng)用開發(fā)周期之間的速度差異，或者說是曲線差異，這給A股投資者帶來了較為明顯的“失速感”。進入八月，我們處于模型完成了跨越，但是應(yīng)用仍然處于斜率較為平緩的發(fā)展初期的階段。但切莫讓新生事物發(fā)展中的波折，讓所謂的“失速感”和籌碼博弈，干擾了對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的判斷，當下應(yīng)用曲線逐漸加速的勢頭已經(jīng)漸漸明晰，進入七月下旬以來，北美AI產(chǎn)業(yè)鏈依舊在不斷加速。我們有理由相信，AI帶來的數(shù)字化機會，商業(yè)化機會，產(chǎn)業(yè)鏈機會，在當前階段，仍然只展露出了“冰山一角”，隨著應(yīng)用曲線斜率變陡，海外巨頭AI帶來的收入占比提高，一切的堅守與信任終將帶來豐厚回報。
算力與應(yīng)用的關(guān)系是什么？算力與應(yīng)用相互促進，共同生長。我們從AI發(fā)展伊始，就強調(diào)算力，模型與應(yīng)用的飛輪關(guān)系，算力是產(chǎn)生模型的基礎(chǔ)，模型是催化應(yīng)用的基礎(chǔ)，而應(yīng)用和愿意與之付費的用戶，則是市場繼續(xù)采購算力與迭代模型的動力，同時應(yīng)用也是主要的推理端算力消耗者。
光通信在算力中處于什么地位？相同的浮點運算能力下，帶寬與通信能力將是決定模型訓(xùn)練效率的主要因素，此外，顯卡之間溝通的方式正在加速從PCB板內(nèi)通信轉(zhuǎn)化成基于光通信的交換體系。我們認為，光通信能力和芯片所代表的“浮點運算能力”在算力體系內(nèi)的重要程度是等同的。與此同時，光模塊作為承載光通信能力的最核心部件之一，也有望進一步提升在全球算力供應(yīng)鏈中的地位。
光模塊產(chǎn)業(yè)格局是否會發(fā)生變化？光模塊產(chǎn)業(yè)鏈的格局可以用“東升西落，龍頭通吃”來概括。過去的10年，中國的光通信龍頭如中際旭創(chuàng)、新易盛加速成長為全球領(lǐng)先企業(yè)。展望未來，光模塊升級周期縮短，同時最新一代產(chǎn)品放量曲線變陡，龍頭的競爭優(yōu)勢將會愈發(fā)明顯。同時，不同廠商的光模塊需要測試兼容性，因此在現(xiàn)有格局下，繼續(xù)增加新供應(yīng)商將會加大光模塊故障率，因此新玩家進入北美主流供應(yīng)鏈的難度也將進一步加大。
推理端算力會不會對產(chǎn)業(yè)價值產(chǎn)生擾動？AI需求，推動的是顯卡算力，或者說是智算力在數(shù)據(jù)中心的滲透率提升。無論是訓(xùn)練卡或者是推理卡，其數(shù)據(jù)傳輸密度均高于傳統(tǒng)的以CPU算力為主的數(shù)據(jù)中心。因此，對于未來光通信在數(shù)據(jù)中心中的需求問題，糾結(jié)推理卡與訓(xùn)練卡的規(guī)格差距帶來的需求差別，無疑是一個“撿芝麻，丟西瓜”的邏輯與觀點。
投資建議：聚焦行業(yè)龍頭與優(yōu)質(zhì)公司，珍惜“強產(chǎn)業(yè)趨勢下，籌碼博弈帶來的買入機會”。
建議關(guān)注：中際旭創(chuàng)/新易盛/天孚通信/太辰光/騰景科技。
風險提示：AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期，光模塊擴產(chǎn)不及預(yù)期。
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