>> 山西證券-鑫宏業(yè)(301310)受益于新能源高速發(fā)展的特種電纜龍頭-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 3696KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林帆,張子峰 |
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投資要點：
專業(yè)特種線纜供應商，新能源浪潮下業(yè)績持續(xù)高增長。公司成立于2004年，是以新能源汽車線纜、光伏線纜和工業(yè)線纜為主的特種線纜供應商，是我國新能源線纜領域資質最全的企業(yè)之一，并獲得國家級專精特新“小巨人”稱號。在新能源車線纜領域，公司已給比亞迪、吉利汽車、上汽集團、一汽集團、蔚來、小鵬、理想等整車廠供貨；在光伏領域，公司已進入國內知名光伏組件企業(yè)隆基綠能、晶科能源、阿特斯等終端客戶供應鏈；在儲能領域，公司具有較強的先發(fā)優(yōu)勢，已與錦浪科技、固德威建立了緊密的合作關系。
2020年開始公司業(yè)績進入快速成長期，2020-2022年營收同比分別+29.8%/+74.1%/+48.4%，歸母凈利潤同比分別+52.2%/+61.0%/+35.2%。受益于雙碳背景下新能源高速發(fā)展的大浪潮，公司業(yè)績持續(xù)保持高增長。
汽車電動智能化帶動高壓線纜需求提升，大功率液冷超充線纜有望開始放量。2021-2022年我國新能源汽車銷量分別完成352.1萬輛和688.7萬輛，同比分別+157.5%和+93.4%，2023年上半年我國新能源汽車銷售374.7萬輛，同比+44.1%，滲透率已升至28.3%，依然維持高增長。公司第一大客戶比亞迪自2021年開始新能源汽車銷量快速增長，當年銷售新能源汽車60.4萬輛，同比+218.3%；2022年銷售新能源汽車186.4萬輛，同比+208.6%，超越特斯拉成為全球新能源汽車銷量冠軍；2023年上半年，比亞迪銷售新能源汽車125.6萬輛，同比+95.8%，維持高增長。公司作為比亞迪的深度合作伙伴，將直接受益于其銷量快速增長帶來的線纜訂單量的提升。據卡倍億的招股說明書披露，2020年新能源汽車高壓線纜的單車價值量約為1000元，隨著智能網聯(lián)化水平的不斷提升，高壓線纜的需求量會不斷增大，單車價值量將進一步上升。我們假設到2025年新能源車高壓線纜的單車價值可到1500元，根據IDC發(fā)布的《2022-2026中國新能源汽車市場趨勢預測》中的預測，2025年中國新能源汽車銷量約為1300萬輛，則新能源汽車用高壓線纜市場空間有望達到195.0億元，2020-2025年CAGR約為70.2%。
自2015年以來，我國的充電樁保有量不斷增加，2022年底上升至520.9萬臺，車樁比由2015年的8.0:1下降至2022年的2.5:1，但是行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間?，F階段電動車保有量增多與充電速度慢的矛盾越來越突出，液冷大功率快充或為解決充電焦慮的有效手段。目前液冷超充尚處于起步階段，大功率液冷超充樁的滲透率較低。公司已聯(lián)合吉利汽車研發(fā)出小外徑、輕量化的大功率液冷線纜結構設計及加工工藝，已經應用于“極能”充電站。隨著大功率液冷超充樁的建設進度加快，公司液冷超充線纜將具有先發(fā)優(yōu)勢有望開始放量。
光儲一體化前景廣闊，工業(yè)機器人國產化加速將打造公司新的業(yè)績增長極。我國光伏行業(yè)起步較晚，但發(fā)展迅猛，據國家能源局數據，我國光伏發(fā)電新增裝機量已從2011年的2.7GW上升至2022年的87.5GW，全球占比躍升至44.4%，成為最大的單一光伏裝機市場。據CPIA預測，2023-2027年全球光伏裝機預增1500GW，年均新增300GW。公司是國內最早取得光伏行業(yè)TüV、UL認證的線纜企業(yè)之一，在光伏線纜領域屬于第一梯隊，2020-2022年在全球光伏線纜市場的占有率分別為10.6%/7.9%/7.3%。由于光伏發(fā)電具有間歇性和波動性，光儲一體化未來發(fā)展?jié)摿薮?，公司在儲能線纜領域具有顯著的先發(fā)優(yōu)勢和技術優(yōu)勢，有望率先受益于儲能產業(yè)的高速發(fā)展。
我國已連續(xù)8年成為全球第一的工業(yè)機器人消費國。據中國電子學會發(fā)布的數據，2021年國內工業(yè)機器人市場規(guī)模為75億美元，2024年預計將突破110億美元，已成為全球機器人產業(yè)發(fā)展的主要推動力。據國家統(tǒng)計局數據，我國工業(yè)機器人產量由2015年的3.3萬臺上升至2022年的44.3萬臺，CAGR為44.9%，國產替代加速的趨勢明顯。公司目前已取得3項實用新型的機器人線纜相關專利，自主研發(fā)的機械臂用信號控制電纜結構及加工工藝，使得產品耐刮磨、耐扭轉、耐高低溫，彎曲測試達到3000萬次以上，提高了機械臂使用壽命及信號傳輸性能穩(wěn)定性。隨著工業(yè)機器人國產替代加速，公司機器人線纜產銷量有望快速增長，打造新的業(yè)績增長極。
盈利預測、估值分析和投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母公司凈利潤分別為2.18/3.17/4.04億元，同比增長50.7%/45.1%/27.5%，對應EPS分別為2.25/3.26/4.16元，對應于2023年7月31日收盤價61.10元的PE分別為27.2/18.7/14.7倍。首次覆蓋，給予“增持-A”的投資評級。
風險提示：汽車產銷量增長不及預期的風險；應收賬款較高的風險；原材料價格大幅波動的風險
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