>> 國泰君安-中洲特材(300963)首次覆蓋報告：民用高溫合金龍頭，產(chǎn)能快速上升-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
大小： |
1340KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪,王宏玉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
中洲特材為高溫合金民營龍頭企業(yè)，公司深耕石油石化市場，競爭優(yōu)勢顯著。公司產(chǎn)能快速增長、進口替代不斷推進、產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，我們預期公司業(yè)績將穩(wěn)步上升。
投資要點：
首次覆蓋，給予公司“增持”評級。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.00、1.58、1.94億元，對應EPS分別為0.43/0.68/0.83元.參考同類公司，給予公司2023年40倍PE進行估值，對應目標價17.2元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
民用高溫合金龍頭，行業(yè)壁壘較高，成長性超市場預期。市場認為公司毛利率低、競爭優(yōu)勢不明顯，而我們認為，公司所在民用高溫合金行業(yè)技術進入壁壘高、驗證周期長，公司毛利率處于行業(yè)中等偏上水平。公司產(chǎn)品結構優(yōu)化、境外業(yè)務發(fā)力將帶動毛利率上升，產(chǎn)量隨著公司江蘇項目的投產(chǎn)不斷上升，公司的成長性將超預期。
新增項目投產(chǎn)帶動公司產(chǎn)量持續(xù)上升。公司現(xiàn)有產(chǎn)能超4000噸，子公司江蘇新中洲在建二期產(chǎn)能將使現(xiàn)有鑄造高溫合金產(chǎn)能增加2倍以上，且其三期項目將帶動產(chǎn)能進一步上升。江蘇新中洲公司二、三期投產(chǎn)將帶動公司產(chǎn)量上升。此外，江蘇新中洲定位為高端產(chǎn)品，預期投產(chǎn)后公司產(chǎn)品結構也將進一步優(yōu)化，公司盈利能力也將上升。
民用高溫合金需求空間廣闊。民用高溫合金廣泛應用于核電、石油化工、新能源等領域。我國核電占發(fā)電量比例約5%，距離海外20%的占比空間較大。在石油化工領域，高溫合金應用從上端油氣鉆采到下端煤化工、精細化工等，應用面越來越廣泛；在能源領域，我國汽輪機等對高溫合金的需求逐漸上升。高溫耐蝕合金的行業(yè)空間廣闊，預期未來仍將不斷上升。
風險提示：新產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預期，市場開拓風險。
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