>> 中信建投-“市場(chǎng)策略思考”之六：大盤股強(qiáng)勢(shì)期結(jié)束了嗎？-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
大小： |
990KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳果,何盛 |
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核心觀點(diǎn)
七月以來市場(chǎng)向大盤風(fēng)格切換，一方面由于TMT短期超漲后產(chǎn)業(yè)層面缺少進(jìn)一步催化，另一方面由于順周期此前表現(xiàn)持續(xù)低迷，重磅政策落地帶動(dòng)預(yù)期邊際改善。復(fù)盤歷史上大小盤切換的案例，我們發(fā)現(xiàn)后續(xù)向小盤切換的關(guān)鍵因素是大盤短期超漲后政策/經(jīng)濟(jì)不再超預(yù)期，疊加小盤短期超跌后重磅產(chǎn)業(yè)/政策催化，后續(xù)關(guān)注（1）超預(yù)期的宏觀政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)信號(hào)催化下大盤風(fēng)格的延續(xù)和（2）重磅產(chǎn)業(yè)催化下市場(chǎng)向小盤風(fēng)格的切換。
七月以來大盤股風(fēng)格為何持續(xù)占優(yōu)？
七月以來市場(chǎng)向大盤風(fēng)格的切換源于大盤股的相對(duì)優(yōu)勢(shì)：一方面，六月底TMT的交易擁擠度再次攀升至前高，而后在昆侖萬維減持的利空催化下回調(diào)。由于TMT在第二輪上漲后處于高位，且產(chǎn)業(yè)層面缺少進(jìn)一步超預(yù)期的催化，因而吸引力相對(duì)較弱。此后，TMT行情也一直沒有起色，甚至進(jìn)入七月，此前漲幅較大的游戲和CPO更是加速下跌。與此同時(shí)，機(jī)器人、無人駕駛等主題行情也相繼見頂。于是，以TMT和其他主題為代表的小盤風(fēng)格偃旗息鼓。另一方面，隨著政治局會(huì)議的臨近，七月以來市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期逐步提升。與此同時(shí)，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策（包括地產(chǎn)的金融支持政策、“城中村”改造，以及汽車、家居、電子產(chǎn)品等促消費(fèi)政策）也已經(jīng)在陸續(xù)出臺(tái)，于是以順周期為代表的大盤股悄然走強(qiáng)。最終，7月24日政治局會(huì)議的重磅表態(tài)肯定了資金此前對(duì)政策的博弈，于是順周期行情自此加速，其中會(huì)議明確積極表態(tài)的非銀金融和地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，大小盤風(fēng)格進(jìn)一步分化。而由于當(dāng)前市場(chǎng)整體仍然偏存量，板塊之間虹吸效應(yīng)明顯，因此資金進(jìn)一步流出TMT致使板塊繼續(xù)承壓下跌。復(fù)盤歷史上小盤向大盤切換的案例，大盤點(diǎn)位的相對(duì)較低以及政策的重磅催化是大盤相對(duì)吸引力增強(qiáng)的關(guān)鍵因素，而后續(xù)切回小盤的關(guān)鍵因素則是大盤短期超漲后政策/經(jīng)濟(jì)不再超預(yù)期，疊加小盤短期超跌后迎來重磅政策/產(chǎn)業(yè)催化。
大盤股強(qiáng)勢(shì)期結(jié)束了嗎？
八月中旬后，當(dāng)前大盤股的優(yōu)勢(shì)風(fēng)格或迎來一些變化。本輪大盤股優(yōu)勢(shì)從七月初延續(xù)至今，目前部分投資者對(duì)于后續(xù)進(jìn)一步放開一線地產(chǎn)限購首付等有所期待，若后續(xù)政策刺激力度或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，大盤的強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格仍將有力延續(xù)。同時(shí)，八月中下旬成長(zhǎng)方向的催化也將逐步增多，包括華為鴻蒙4.0發(fā)布（8月4日）、深圳國際人工智能展（8月17日-19日）、英偉達(dá)二季報(bào)（8月23日）等，屆時(shí)資金也將重新考察大小盤的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，并成為下一階段風(fēng)格的抉擇時(shí)點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情惡化、中美關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟(jì)硬著陸等。
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