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菜百首飾：京津冀區(qū)域珠寶龍頭品牌。公司是京津冀區(qū)域黃金珠寶行業(yè)的龍頭品牌，從事珠寶的設(shè)計(jì)、推廣和直營(yíng)連鎖經(jīng)營(yíng)，主要產(chǎn)品包括貴金屬飾品、貴金屬投資品、黃金飾品和鉆翠珠寶飾品。2023H1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.80-4.30億元，同比增長(zhǎng)53.12%-73.27%（追溯調(diào)整前）。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)需求釋放影響，消費(fèi)者購(gòu)買黃金珠寶產(chǎn)品的意愿增強(qiáng)，公司整體銷售情況向好，以及公司積極拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，門店數(shù)量較同期有所增加，實(shí)現(xiàn)銷售增量所致。
　　金價(jià)持續(xù)處于高位，終端黃金消費(fèi)高增：黃金同時(shí)滿足消費(fèi)者的消費(fèi)需求&投資需求，受通貨膨脹及地緣政治等多重因素影響，金價(jià)穩(wěn)健處于較高水平，刺激相關(guān)需求。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023H1金銀珠寶類零售總額1689億元，同比增長(zhǎng)17.5%。據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)，2023H1全國(guó)黃金消費(fèi)量554.88噸，同比+16.37%；其中：黃金首飾/金條及金幣/工業(yè)及其他用金368.26/146.31/40.31噸，同比+14.82%/+30.12%/-7.65%。
　　深耕華北筑雙渠，金玉名樓再逢春：
　　1）線下：2023Q1，分區(qū)域看華北地區(qū)/其他地區(qū)貢獻(xiàn)公司收入45.92、4.55億元，占比91%/9%，其中華北地區(qū)收入同比+39%。2023年1-6月，北京市金銀珠寶類商品零售額同比+42.2%，顯著高于全國(guó)。2021-2022年，公司新開(kāi)門店31家，銷售爬坡后貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　2）線上：公司持續(xù)加大電商平臺(tái)營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)，天貓、京東平臺(tái)店鋪銷售保持增長(zhǎng)，2023年新開(kāi)抖音店鋪貢獻(xiàn)增量。公司自建菜百直播基地，積極推進(jìn)線上直播業(yè)務(wù)與私域運(yùn)營(yíng)，自播團(tuán)隊(duì)日趨成熟，與優(yōu)質(zhì)主播密切合作。
　　投資建議：菜百股份（605599.SH）作為我國(guó)黃金珠寶品牌老字號(hào)，堅(jiān)持直營(yíng)保障品牌力，在華北區(qū)域內(nèi)優(yōu)勢(shì)顯著。上市以來(lái)通過(guò)北京地區(qū)加密、開(kāi)拓省外市場(chǎng)、加大電商投入打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.28/8.28/9.46億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15x/13x/12x。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端拓店不及預(yù)期。