>> 銀河證券-東易日盛(002713)數(shù)字化家裝實(shí)現(xiàn)破局，AIGC賦能提效降費(fèi)-230804
| 上傳日期： |
2023/8/5 |
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pdf 共27頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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家裝行業(yè)引領(lǐng)者，業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。公司起源于1997年，致力于家裝行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，并通過數(shù)字化手段實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)聯(lián)通和智能運(yùn)營(yíng)管理，建立科技家裝模型，實(shí)現(xiàn)了全生命周期的管控和整合解決方案。其已覆蓋70余個(gè)城市，服務(wù)超過50萬個(gè)家庭，業(yè)務(wù)拓展至京津冀環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈、長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)區(qū)、珠三角經(jīng)濟(jì)區(qū)、成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)等區(qū)域。
家裝行業(yè)空間廣闊，整裝引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
存量房需求穩(wěn)步釋放，家裝行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前地產(chǎn)銷售呈弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，保交樓政策落地帶動(dòng)竣工端快速修復(fù)。中央政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，帶動(dòng)各部門及地方陸續(xù)表態(tài)，未來有望持續(xù)推出政策，帶動(dòng)后續(xù)需求復(fù)蘇。長(zhǎng)期來看，中國(guó)人均居住面積&城鎮(zhèn)化率仍存在一定提升空間，將持續(xù)貢獻(xiàn)地產(chǎn)家裝需求。同時(shí)，中國(guó)二手房交易2020年占比僅為43.7%，對(duì)標(biāo)美國(guó)85%+，提升空間巨大；2007年以來商品房銷售面積快速增長(zhǎng)，伴隨家裝老化，將迎來大量舊房翻新需求釋放。2022年，家裝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3.04萬億元，同比增長(zhǎng)7.8%，預(yù)計(jì)將于2025年達(dá)到3.78萬億元。
競(jìng)爭(zhēng)格局分散，行業(yè)呈現(xiàn)弱規(guī)模效應(yīng)。家裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，龍頭難以實(shí)現(xiàn)全國(guó)擴(kuò)張：1）低門檻導(dǎo)致參與者眾多；2）行業(yè)呈現(xiàn)弱規(guī)模效應(yīng)，工程屬性對(duì)人力、物力要求較高，管理難度伴隨人員數(shù)量擴(kuò)張成倍增加。整體來看，中國(guó)建筑裝飾企業(yè)數(shù)量雖然逐年下降，但2020年仍存在10.6萬家；區(qū)域型裝企占比達(dá)到60%~70%，游擊隊(duì)占比達(dá)到20%~30%，連鎖型裝企僅占比10%。以東易日盛為首的頭部企業(yè)，通過技術(shù)升級(jí)及管理提效，積極研發(fā)數(shù)字化、AI技術(shù)對(duì)原有業(yè)務(wù)進(jìn)行改造賦能，未來伴隨研發(fā)成果逐步應(yīng)用，有望突破行業(yè)限制，實(shí)現(xiàn)市占率穩(wěn)步提升。
整裝順應(yīng)多方訴求，實(shí)現(xiàn)快速滲透。整裝模式根據(jù)消費(fèi)者需求，將裝修要素產(chǎn)品化，為消費(fèi)者提供一站式解決方案，省心、省力、省時(shí)間，且產(chǎn)品質(zhì)量有保證。消費(fèi)者對(duì)整裝模式接受度快速提升，2021年整裝模式滲透率已達(dá)到20.86%，同比提升3.46 pct。整裝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模于2020年已達(dá)到6,798.61億元，預(yù)計(jì)后續(xù)將快速擴(kuò)張，并于2023年達(dá)到13,109.55億元.
匠心塑造全方位優(yōu)勢(shì)，AI賦能推動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
流量矩陣持續(xù)擴(kuò)充，設(shè)計(jì)&體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)突出。公司為家裝行業(yè)第一品牌，嚴(yán)格把控產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量，持續(xù)投入提升品牌影響力，深受消費(fèi)者認(rèn)同。線上方面，公司以原有主力平臺(tái)為主，加大內(nèi)容平臺(tái)投入，不斷向消費(fèi)者輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容；線下方面，公司深耕華北華東地區(qū)，推進(jìn)線下渠道擴(kuò)張，已實(shí)現(xiàn)主要市場(chǎng)布局。同時(shí)，公司以設(shè)計(jì)為核心，持續(xù)引領(lǐng)家裝設(shè)計(jì)趨勢(shì)，搭建行業(yè)領(lǐng)先的設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)，通過裸眼VR云臺(tái)打造場(chǎng)景化體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者“所見即所得”。
家裝數(shù)智化探索先行者，AI賦能實(shí)現(xiàn)提效。公司堅(jiān)定推進(jìn)家裝數(shù)字化戰(zhàn)略，長(zhǎng)期投入大規(guī)模研發(fā)，2014年以來累計(jì)投入超12億元，2022年研發(fā)人員數(shù)量近900人，占比15.49%。自主研發(fā)“DIM+系統(tǒng)”開啟數(shù)字化家裝新時(shí)代，對(duì)HDS、2020等多項(xiàng)系統(tǒng)的對(duì)接和設(shè)計(jì)、銷售、供應(yīng)鏈等環(huán)節(jié)的整合優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)最大程度去人工的智能化體系。同時(shí)，公司依托海量?jī)?yōu)質(zhì)底層數(shù)據(jù)，推進(jìn)AIGC在家裝產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用，“創(chuàng)意大師”、“真家AIGC”、“小白設(shè)計(jì)家”三款產(chǎn)品將極大地提高設(shè)計(jì)效率，降低設(shè)計(jì)師依賴并節(jié)約成本。
全球采購(gòu)保障優(yōu)質(zhì)貨源，嚴(yán)格把控保障交付質(zhì)量。公司同國(guó)內(nèi)外超過1,500家知名品牌建立合作，通過品牌直采、規(guī)?；少?gòu)降低成本；自建木作工廠引入歐洲領(lǐng)先生產(chǎn)線，滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求落地。此外，公司成立易日通打造全信息化的大家居供需鏈平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)高效倉(cāng)、配、裝一體化服務(wù)，將物流成本率控制在1.6%左右。交付方面，公司經(jīng)過20余年的工程經(jīng)驗(yàn)積累，建立標(biāo)準(zhǔn)化工藝體系、提出9大交付節(jié)點(diǎn)、設(shè)立獨(dú)立監(jiān)理機(jī)構(gòu)，共同保障施工質(zhì)量水平。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23~25年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.2 / 40.15 / 49.85億元，同比增長(zhǎng)31.54% / 20.93% / 24.16%；歸母凈利潤(rùn)1.04 / 2.13 / 3.5億元，同比扭虧/ +105.96% / +64.28%；對(duì)應(yīng)PE 35X / 17X / 10X。公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化整裝落地，有望帶動(dòng)主要區(qū)域市場(chǎng)份額提升，數(shù)字化應(yīng)用&AIGC賦能將實(shí)現(xiàn)明顯提效，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期、家裝需求恢復(fù)不及預(yù)期、數(shù)字化及AIGC應(yīng)用不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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