>> 光大證券-亞信科技(1675.HK)2023年中期業(yè)績點評：持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，創(chuàng)新技術(shù)有望驅(qū)動2H23收入增速提升-230805
| 上傳日期： |
2023/8/5 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
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事件：8月2日，公司發(fā)布2023年中期業(yè)績，1H23實現(xiàn)收入32.82億人民幣，同比增長5.6%，新簽訂單量同比增長超20%。其中，BSS業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.05億人民幣，同比增長1.9%；三新業(yè)務(wù)(OSS、垂直行業(yè)/企業(yè)上云、數(shù)智運營)實現(xiàn)營收10.91億人民幣，同比增長8.7%，三新業(yè)務(wù)的收入貢獻占比增長至1/3。盈利方面，1H23實現(xiàn)毛利潤11.44億人民幣，對應(yīng)毛利率34.9%，同比增長1 pct；凈利潤為2.12億人民幣，對應(yīng)凈利率6.5%，同比上升0.4 pct。
傳統(tǒng)BSS業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)固，三新業(yè)務(wù)成增長驅(qū)動力：公司堅持“一鞏固，三發(fā)展”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。BSS業(yè)務(wù)維持市場領(lǐng)導(dǎo)地位，業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。1H23公司持續(xù)研發(fā)云原生等創(chuàng)新技術(shù)，實現(xiàn)數(shù)智化工程的快速交付和業(yè)務(wù)拓展，收入同比增長1.9%，考慮到運營商5G建設(shè)步入后期，我們預(yù)計2H23收入穩(wěn)健。三新業(yè)務(wù)逆勢下增速放緩，2H23業(yè)績有望提速。三新業(yè)務(wù)1H23收入增速出現(xiàn)分化：1）數(shù)智運營實現(xiàn)收入4.55億元，同比下降6%，系艾瑞數(shù)智正經(jīng)改革陣痛疊加研究報告需求縮減。同運營商聯(lián)合打造全域用戶洞察平臺，通過咨詢和運營服務(wù)助力客戶價值提升，公司按結(jié)果分成收費模式的收入占比達23%，商業(yè)模式不斷優(yōu)化?？紤]到經(jīng)濟復(fù)蘇和數(shù)據(jù)要素流通的政策機遇，我們看好2H23業(yè)務(wù)恢復(fù)雙位數(shù)增長；2）垂直行業(yè)/企業(yè)上云實現(xiàn)收入3.51億元，同比增長29%，其中能源行業(yè)規(guī)模達去年同期的近三倍、實現(xiàn)收入破億。核電領(lǐng)域公司覆蓋率占30%，合同高達1.4億元的江蘇核電項目落地；此外，兩千臺火電機組及數(shù)千個新能源場站有5G專網(wǎng)需求。因能源、政務(wù)、交通等行業(yè)5G專網(wǎng)市場廣闊，預(yù)計垂直行業(yè)2H23收入增速有望較1H23提升；3）OSS業(yè)務(wù)營收2.85億元，同比增長15%。公司聚焦網(wǎng)絡(luò)智能化產(chǎn)品，標準套件訂單高速增長，OSS業(yè)務(wù)規(guī)模及市場份額不斷擴大。1H23數(shù)智運營負增長、OSS和垂直行業(yè)增速放緩，但考慮到三新業(yè)務(wù)新簽訂單同比增長超70%，預(yù)計推動2H23和24年業(yè)績恢復(fù)高速增長，公司指引25年收入破百億、三新業(yè)務(wù)貢獻過半。
公司重視產(chǎn)品研發(fā)，運用創(chuàng)新技術(shù)促進業(yè)務(wù)拓展：1H23公司研發(fā)費用5.05億元，同比增長4%，研發(fā)費用率達15.4%。1）面向AIGC大模型，公司初步形成“1個通信認知增強平臺+N個認知增強工具集”的TelcoGPT產(chǎn)品體系，將公司擅長的通訊特征同大模型結(jié)合，賦能通信業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，現(xiàn)已初步拓展商機41個，如客服、代碼生成器等。2）信創(chuàng)機遇方面，公司數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品(AntDB)建立信創(chuàng)生態(tài)合作體系，1H23期間墨天輪排名從14名提升至11名。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司1H23收入增速放緩，但考慮2H23業(yè)績具備增長動力、盈利能力增強，我們略微下調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測至9.05/10.65億人民幣（相比上次預(yù)測分別-7%/-1%），新增25年歸母凈利潤預(yù)測12.58億人民幣。公司最新價10.64港幣對應(yīng)23年10倍PE，具備估值安全邊際，看好2H23和24年業(yè)績增速提升，數(shù)智運營業(yè)務(wù)放量后切換至PS估值法有望打開估值空間，給予目標價13.7港幣（對應(yīng)23年13倍PE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：運營商IT投入下滑；新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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