>> 西南證券-四川成渝(601107)2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：資源整合強(qiáng)化實(shí)力，多元業(yè)務(wù)共同成長(zhǎng)-230803
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
2432KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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投資要點(diǎn)
事件：四川成渝公布2023上半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司2023年上半年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.06億元，同比增加91.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比增加60.0%。本期業(yè)績(jī)?cè)黾拥脑蛑饕獮椋航?jīng)濟(jì)復(fù)蘇、出行需求增長(zhǎng)、公司經(jīng)營(yíng)服務(wù)提升，從而車流量回升明顯，通行費(fèi)收入同比增長(zhǎng)約4.2億元；上年同期業(yè)績(jī)處于歷史低位，從而公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅增加。
四川成渝在四川高速公路領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。車輛通行費(fèi)、建造服務(wù)和能源銷售是四川成渝的主營(yíng)業(yè)務(wù)，三項(xiàng)收入在2022年的營(yíng)收中分別占比31.6%、41.4%、18.8%。公司近年致力于多元化經(jīng)營(yíng)，大力拓展服務(wù)區(qū)、加油站、多式聯(lián)運(yùn)等沿線路衍經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。公司管理運(yùn)營(yíng)多條省內(nèi)外高速主干道，區(qū)域運(yùn)輸需求大、車流量相對(duì)穩(wěn)定。2021年，控股股東股權(quán)調(diào)整，公司與省內(nèi)國(guó)資背景的其他公司聯(lián)系更緊密，有利于公司提升公路投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)對(duì)其他業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同帶動(dòng)能力。
基建政策長(zhǎng)期利好，新能源板塊蓬勃發(fā)展。四川省高速公路網(wǎng)規(guī)劃待建里程長(zhǎng)、資金需求大，公司有望持續(xù)通過市場(chǎng)化模式參與省內(nèi)高速公路項(xiàng)目、土地及礦產(chǎn)及旅游等資源的開發(fā)；2015-2022年，四川省公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資CAGR為8.9%，行業(yè)成長(zhǎng)空間大；新能源汽車產(chǎn)銷量逐年攀升，其上下游產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)前景廣闊，公司將新能源板塊作為公司的培育主業(yè)，以蜀道新能源公司為實(shí)施主體，完成了充換電站的收購(gòu)運(yùn)營(yíng)；成功打造全國(guó)首條高速“充換電走廊”；完成全國(guó)首座高速公路重卡充換電一體站試運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)企穩(wěn)回升。公司自2016年起總資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)下降。2022年，公司營(yíng)收突破宏觀環(huán)境因素限制實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，旗下多家公司也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收及凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)；2023年上半年，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、出行需求增長(zhǎng)、公司經(jīng)營(yíng)服務(wù)提升等因素影響，各路段通行費(fèi)收入回升，公司凈利潤(rùn)也同比增加。公司成本管理有效，除非經(jīng)常項(xiàng)目外成本與營(yíng)收增減幅度基本同步。2022年，公司股利支付率為40.1%，達(dá)歷年新高。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為隨著公司利潤(rùn)的反彈、資源整合后控股股東對(duì)公司成長(zhǎng)性的加持，以及相較于可比公司的成長(zhǎng)空間，2023-2025年，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為15.7、19.4、24.1億元，每股凈資產(chǎn)BPS分別為6.2、6.6、7.2元。根據(jù)行業(yè)和公司基本面分析預(yù)測(cè)，給予公司2024年0.8倍PB估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.28元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：高速公路收費(fèi)政策調(diào)整、在建工程建造進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、在建工程收入確認(rèn)延遲、油品銷售價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。
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