>> 中信建投-新能源行業(yè)每周觀察：供需緊平衡，光伏玻璃價格迎來階段性上漲-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
朱玥,王吉穎 |
| 行業(yè)名稱： |
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核心觀點
繼2020Q4-2021Q1上一輪歷史高點以來，光伏玻璃價格已經(jīng)在底部持續(xù)超過9個季度，當前光伏玻璃正處于周期低點，在運產(chǎn)能緊平衡。短期來看，Q3開始組件排產(chǎn)快速上行，光伏玻璃供需比已經(jīng)接近100%，行業(yè)庫存天數(shù)也逐步下降，預(yù)計Q3光伏玻璃漲價概率較大，部分廠商已經(jīng)在8月初上調(diào)報價0.5元/平方米。長期來看，我們預(yù)計光伏玻璃行業(yè)供需將維持動態(tài)平衡，單平凈利相對穩(wěn)定，考慮當前光伏玻璃聽證會風險預(yù)警管理趨嚴，預(yù)計光伏玻璃行業(yè)未來將出現(xiàn)分化，行業(yè)龍頭集中度將進一步提升。
行業(yè)動態(tài)信息
當前光伏玻璃行業(yè)已經(jīng)來到周期底部。繼2020Q4-2021Q1上一輪歷史高點以來，光伏玻璃價格已經(jīng)在周期底部持續(xù)了超過9個季度，根據(jù)我們的測算結(jié)果，光伏玻璃行業(yè)平均單平毛利在3-4元/平來回震蕩，行業(yè)龍頭單平凈利則在2-3元/平波動。
在運產(chǎn)能緊平衡，Q3組件排產(chǎn)上行預(yù)計光伏玻璃階段性價格上漲的概率較大。截止7月28日，光伏玻璃行業(yè)在運產(chǎn)能達到90730t/d，按照6.5GW/1000t/d單耗，對應(yīng)光伏玻璃月產(chǎn)能約為49.1GW，而參考PVinfolink數(shù)據(jù)，8月組件排產(chǎn)預(yù)計將來到48.8GW，與當前光伏玻璃在運產(chǎn)能已經(jīng)非常接近，因此預(yù)計Q3光伏玻璃漲價概率較大。
玻璃庫存天數(shù)下降，8月初部分廠商已經(jīng)上調(diào)價格0.5元/平方米。7月初以來，光伏玻璃庫存天數(shù)持續(xù)下行，參考此前規(guī)律，庫存天數(shù)下降后光伏玻璃通常會漲價。8月期，個別頭部光伏玻璃廠已經(jīng)上調(diào)報價，預(yù)計其他廠商后續(xù)也將跟隨。
長期來看，我們預(yù)計光伏玻璃行業(yè)供需將維持動態(tài)平衡，價格在低位震蕩，單平凈利相對穩(wěn)定，主要原因：1、考慮當前光伏玻璃在建產(chǎn)能較多（即使只考慮行業(yè)龍頭），因此預(yù)計光伏玻璃漲價周期持續(xù)時間、空間有限；2、考慮當前二線玻璃廠投資回收期已經(jīng)來到7年左右，預(yù)計光伏玻璃新產(chǎn)產(chǎn)能點火速度也將放慢，因此預(yù)計降價空間也比較有限。
考慮當前光伏玻璃聽證會風險預(yù)警管理趨嚴，預(yù)計光伏玻璃行業(yè)未來將出現(xiàn)分化——行業(yè)一線企業(yè)由于產(chǎn)品質(zhì)量、成本更優(yōu)，現(xiàn)金流儲備更為充足，在獲取新產(chǎn)能指標及擴產(chǎn)時時更具優(yōu)勢，而二線及長尾企業(yè)則相反，由此我們判斷未來光伏玻璃行業(yè)格局將向頭部廠商集中，福萊特、信義光能集中受益。
投資建議：我們判斷光伏玻璃行業(yè)將長期處于動態(tài)平衡狀態(tài)，單平凈利預(yù)計維持穩(wěn)定，但需求將跟隨光伏行業(yè)同步增長，量增利穩(wěn)，是典型的光伏行業(yè)β，建議關(guān)注福萊特。
風險提示：1、行業(yè)競爭加劇。根據(jù)全國各省工信部參加光伏玻璃聽證會的項目統(tǒng)計，目前國內(nèi)在建、待建的光伏玻璃產(chǎn)能較多，若規(guī)劃產(chǎn)能在某一時間點集中點火，短期玻璃環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)價格戰(zhàn)的風險；2、原材料成本上漲。光伏玻璃主要原材料包括純堿、石英砂、天然氣，若以上產(chǎn)品價格快速上漲，光伏玻璃毛利率可能縮窄；3、光伏行業(yè)需求不及預(yù)期。我們基于未來幾年光伏行業(yè)需求維持20%-30%的增速對公司出貨量進行預(yù)測，若光伏行業(yè)需求不及預(yù)期，則公司玻璃出貨量也有可能低于我們的預(yù)測值
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