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核心觀(guān)點(diǎn)
　　8月3日晚，公司發(fā)布盈喜公告，2023年H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)溢利凈額9000萬(wàn)-9500萬(wàn)元，同比增加68%-77%；預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整溢利凈額同比增加55%-65%，門(mén)店經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇，業(yè)績(jī)預(yù)告略超我們此前預(yù)期。展望下半年，公司作為中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭，門(mén)店經(jīng)營(yíng)有望保持良好經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，疊加各地?cái)U(kuò)張計(jì)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望回歸快速增長(zhǎng)軌道。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年中期盈喜公告
　　8月3日晚，公司發(fā)布2023年中期盈喜公告，2023年H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)溢利凈額9000萬(wàn)-9500萬(wàn)元，同比增加68%-77%；預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整溢利凈額同比增加55%-65%；門(mén)店經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇，業(yè)績(jī)預(yù)告略超我們此前預(yù)期。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)預(yù)告略超此前預(yù)期
　　預(yù)計(jì)公司2023年H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)溢利凈額9000萬(wàn)-9500萬(wàn)元，同比增加68%-77%，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)主要由于：1）線(xiàn)上平臺(tái)醫(yī)生數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)；2）線(xiàn)下門(mén)店及覆蓋區(qū)域?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張。從主業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整溢利凈額同比增加55%-65%，上半年門(mén)店經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)了快速?gòu)?fù)蘇，主要由于：1）公司存量門(mén)店實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，同時(shí)持續(xù)進(jìn)行線(xiàn)下+線(xiàn)下的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，規(guī)模效益逐漸顯現(xiàn)；2）去年同期基數(shù)較低。
　　全國(guó)擴(kuò)張計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)有望回歸快速增長(zhǎng)軌道
　　自2010年成立以來(lái)，公司首先聚焦壁壘高、難度大的一線(xiàn)城市，在近年來(lái)通過(guò)并購(gòu)及自建已在16個(gè)地區(qū)擁有56家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了跨城市的高速擴(kuò)張，過(guò)半數(shù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)集中在北上廣深地區(qū)；截止7月，今年公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)昆山明泰、無(wú)錫李同豐、武漢分院、佛山禪城分院、寶中堂嶗山、寶中堂峨山等6家新增門(mén)店的擴(kuò)張，全年有望維持高速擴(kuò)張節(jié)奏，我們看好新增門(mén)店對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的增量貢獻(xiàn)。展望下半年，公司作為中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭，門(mén)店經(jīng)營(yíng)有望保持良好經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，疊加各地?cái)U(kuò)張計(jì)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望回歸快速增長(zhǎng)軌道。
　　全面加強(qiáng)精細(xì)化管理，門(mén)店管理效率及服務(wù)質(zhì)量有望進(jìn)一步提升
　　公司秉承“良心醫(yī)放心藥”的堂訓(xùn)，全面加強(qiáng)精細(xì)化管理，在“良心醫(yī)”方面，公司積極與大型公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)開(kāi)展醫(yī)聯(lián)體合作，聚焦患者運(yùn)營(yíng)工作、實(shí)行醫(yī)師收入市場(chǎng)化，增加醫(yī)師服務(wù)收入，借此吸引了大量?jī)?yōu)質(zhì)醫(yī)師資源與公司進(jìn)行深度綁定及合作，提升醫(yī)師粘性、實(shí)現(xiàn)共贏(yíng)。在“放心藥”方面，公司始終堅(jiān)持使用道地藥材，嚴(yán)格甄選符合國(guó)家規(guī)定及療效顯著的中藥原材料，目前已經(jīng)建立了垂直整合的供應(yīng)鏈體系和標(biāo)準(zhǔn)化的藥材采購(gòu)制度流程，通過(guò)云HIS賦能供應(yīng)鏈管理體系，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)和多元化庫(kù)存的整合，確保藥材產(chǎn)品的高質(zhì)量及配送的高效。
　　長(zhǎng)期來(lái)看，隨著公司持續(xù)增強(qiáng)醫(yī)師資源儲(chǔ)備，不斷提高獲客能力及用戶(hù)粘性，積極優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，逐步提升客單價(jià)，并通過(guò)云HIS系統(tǒng)賦能的數(shù)字化的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)體系，加強(qiáng)內(nèi)部精細(xì)化管理，不斷向連鎖化、規(guī)?；~進(jìn)，預(yù)計(jì)公司門(mén)店管理效率及服務(wù)質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為21.64億元、28.63億元和37.62億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.43億元、3.34億元、4.54億元，折合EPS（攤?。┓謩e為1.01元/股、1.39元/股和1.89元/股，同比增長(zhǎng)分別為32.4%、37.5%、36.1%，對(duì)應(yīng)PE分別為44.3x、32.2x及23.7x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、政策變化風(fēng)險(xiǎn)：公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)所屬較為新穎的醫(yī)療服務(wù)范圍，必須遵守國(guó)家的各項(xiàng)法律法規(guī)，若國(guó)家政策發(fā)生變化，將會(huì)對(duì)公司日常業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)等產(chǎn)生影響進(jìn)而影響公司整體業(yè)績(jī)；2、人才短缺風(fēng)險(xiǎn)：公司提供的醫(yī)療問(wèn)診服務(wù)需要相當(dāng)大體量的專(zhuān)業(yè)醫(yī)務(wù)人員，若該類(lèi)專(zhuān)業(yè)醫(yī)務(wù)人才短缺會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊懀?、公司門(mén)店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司目前正在推進(jìn)全國(guó)門(mén)店擴(kuò)張計(jì)劃，若擴(kuò)張計(jì)劃受到影響，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響；4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：目前中醫(yī)問(wèn)診服務(wù)剛剛興起，日后行內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)更多同類(lèi)型的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。