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市場邏輯
　　整體邏輯：工業(yè)品價格來到壓力位置，短期關(guān)注回調(diào)。
　　1.8月迎來了新驅(qū)動，扭轉(zhuǎn)了5月份以來的股指弱而商品強(qiáng)的格局。在7月政治局會議之前，股票市場處于過度悲觀的狀態(tài)，本次會議在經(jīng)濟(jì)總體預(yù)期的大氣候和資本市場制度的小氣候上均給出了樂觀的指引，因此對于股票市場是明顯利多的。而對于商品市場而言，從中長期角度來看，政策組合拳的逐步推出無疑是可以引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)從而利多商品的；但短期來看，商品市場在連續(xù)上漲后面臨調(diào)整，以下從宏觀面、基本面兩個角度來解讀。
　　2.宏觀面來看，美國財政赤字持續(xù)擴(kuò)大支撐了商品需求，但近期惠譽(yù)下調(diào)美債評級引發(fā)了對于美國財政赤字是否可持續(xù)的擔(dān)憂。事實(shí)上，美國自2022年下半年以來顯著擴(kuò)大赤字，加大基建投資、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資，這對沖了聯(lián)儲加息的貨幣收縮，利多商品尤其是國際品種。但這樣的赤字不可持續(xù)，明年利息支出就會占到財政赤字預(yù)算的一半，而今年的財政收入也由于資本利得稅顯著減少、高通脹引發(fā)稅基下降等原因而整體回落。
　　3.基本面來看，商品價格已經(jīng)來到壓力位置。本輪走勢強(qiáng)勁的純堿、尿素等煤化工品種投機(jī)度顯著放大后下行，基差大幅收窄，暗示逼倉或已告一段落；有色結(jié)構(gòu)偏弱，螺紋華東現(xiàn)貨貼水，工業(yè)品前期的上漲表現(xiàn)為收基差行情而非現(xiàn)貨的強(qiáng)勢帶動；成本角度看，由于供給壓縮及需求旺季等緣故，近期煤和油的成本支撐較強(qiáng)，但由于煤炭強(qiáng)力保供而不存在供需緊張的可能，而原油下半年整體看70-90美元，當(dāng)下已到達(dá)了年內(nèi)壓力位，供給出現(xiàn)進(jìn)一步收縮才會讓價格繼續(xù)突破上行。
　　4.2022年上半年以來，全球總需求由連續(xù)兩年的上行轉(zhuǎn)變?yōu)橄滦?，商品板塊整體呈現(xiàn)寬幅震蕩。除非出現(xiàn)金融危機(jī)式的暴跌，即使8月出現(xiàn)回調(diào)，其幅度也難以超過今年4-5月。宏觀角度的中國政策釋放、美國加息終點(diǎn)臨近、新興國家需求增長，微觀角度的低庫存等都會再次給出回調(diào)后的多頭介入機(jī)會。
　　板塊邏輯：
　　1.有色：大政經(jīng)格局巨變下長期推薦貴金屬作為風(fēng)險抵御的資產(chǎn)。錫、銅、鋁等金屬有長期供需矛盾，具備長期多頭配置價值，錫由于供給瓶頸更為顯著，已處于多頭趨勢中；銅、鋁仍需等待多頭介入時機(jī)，海外衰退交易時仍有回調(diào)風(fēng)險。
　　2.黑色：整體寬幅震蕩。鐵水產(chǎn)量到達(dá)高位且粗鋼平控預(yù)期加強(qiáng)，單邊上鐵礦、焦煤等繼續(xù)偏空對待，可以關(guān)注爐料的正套，卷螺的反套，以及多鋼礦比與多鋼焦比。
　　3.能化：關(guān)注終端消費(fèi)需求及原料對板塊整體估值的影響。烯烴、芳烴大擴(kuò)產(chǎn)使得利潤微薄，而能化板塊的絕對價格跟隨原料端而上漲。原油供給受OPEC+減產(chǎn)影響，需求受北美出行旺季拉動，短期偏強(qiáng)，下周需要觀察OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)情況和海外經(jīng)濟(jì)情況。由于工業(yè)需求較消費(fèi)需求更弱，且原油的供給問題多于煤炭，可以繼續(xù)關(guān)注多油化工空煤化工的機(jī)會。
　　4.農(nóng)產(chǎn)品：生豬現(xiàn)貨價格區(qū)間震蕩，二育+壓欄惜售，震蕩偏強(qiáng)；油脂端，國際油脂因菜油季節(jié)性驅(qū)動整體轉(zhuǎn)弱及馬棕供需邊際趨寬松施壓，呈現(xiàn)階段性走弱。國內(nèi)市場品種分化，短期豆油表現(xiàn)最強(qiáng)，因收儲預(yù)期及后期進(jìn)口大豆到港明顯減少，呈現(xiàn)Y91正套及YP擴(kuò)；蛋白粕，美豆去天氣風(fēng)險升水回落，但進(jìn)口大豆貼水偏強(qiáng)，成本端仍有支撐。后期單邊跟隨美豆天氣市仍將反復(fù)。
　　風(fēng)險提示：
　　金融系統(tǒng)恐慌，中美沖突升級