>> 方正中期期貨-銅期貨期權(quán)月報-230803
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
3268KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尹心 |
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展望8月份，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，在海外通脹和緊縮、國內(nèi)政策預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的多重博弈之下，銅價仍以高位震蕩為主，重點(diǎn)關(guān)注7月CPI數(shù)據(jù)可能反彈帶來的利空效應(yīng)，區(qū)間66000-71000元/噸。從更長的周期來看，銅價在海外衰退周期之下仍有下跌空間，銅價可能將再度觸及前低63000元/噸。
宏觀：短期來看，市場已經(jīng)逐步消化了美國6月CPI意外降低和國內(nèi)穩(wěn)增長政策的樂觀預(yù)期。而7月CPI數(shù)據(jù)即將公布，按照去年7月CPI回調(diào)的基數(shù)效應(yīng)，今年7月美國通脹可能會反彈，屆時帶來利空影響。長期來看，隨著海外制造業(yè)陷入連續(xù)衰退（制造業(yè)PMI），順周期品種將迎來漫長熊市。根據(jù)歷史規(guī)律，當(dāng)聯(lián)邦利率超過百分之五以后，都將引發(fā)或大或小的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因此隨著高利率環(huán)境的不斷持續(xù)，未來發(fā)生黑天鵝事件的概率也在不斷增加。
供應(yīng)：海外礦供應(yīng)維持高位，前五個月全球銅礦季節(jié)性水平創(chuàng)近十年新高，下半年供應(yīng)擾動減少后，將進(jìn)一步釋放增量。冶煉方面，中國冶煉產(chǎn)能持續(xù)釋放，三季度TC基準(zhǔn)價創(chuàng)5年新高，而冶煉在7月及以后檢修數(shù)量較6月份明顯減少，精煉供應(yīng)較為充足。
需求：全球制造業(yè)進(jìn)入衰退周期，海外需求進(jìn)一步減弱。而國內(nèi)則重新回到強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的博弈中，未來如果政策仍不能落地或政策效果不及預(yù)期，目前樂觀情緒仍存在變盤的可能。當(dāng)前情況來看，進(jìn)入需求淡季，下游消費(fèi)因高價抑制表現(xiàn)“淡于往年”，終端訂單亦不容樂觀。
庫存：隨著海外供應(yīng)的進(jìn)一步恢復(fù)，冶煉產(chǎn)量將維持高位，而國內(nèi)正直淡季疊加銅價高位抑制需求，庫存料將持續(xù)累庫。以當(dāng)前全球庫存水平來看，仍處于較為明顯的低位，如果8月份累庫進(jìn)度仍不及預(yù)期，則在金九銀十消費(fèi)旺季則可能會再度令市場觸發(fā)短缺情緒，關(guān)注就此而來可能帶來的基差和月間價差帶來的套利機(jī)會。
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