>> 南華期貨-LPG周報(bào)：FEI與CP價(jià)差回落，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)或接近尾聲-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉順昌 |
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本周外盤(pán)丙烷掉期大漲，7月FEI漲6%至632美元/噸，9月沙特CP漲13%至531美元/噸，除油價(jià)上漲的帶動(dòng)外，前期FEI/CP價(jià)差高位推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)中東丙烷貨買(mǎi)興，中東離岸貼水繼續(xù)上漲，CP表現(xiàn)強(qiáng)于FEI。內(nèi)盤(pán)期貨表現(xiàn)弱勢(shì)，倉(cāng)單繼續(xù)增加后PG2309回落至4000。具體表現(xiàn)為：
1、原油市場(chǎng)。沙特俄羅斯延長(zhǎng)減產(chǎn)支撐油價(jià)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好和汽油裂解的回落壓制油價(jià)上行空間，布油已至85-87的強(qiáng)阻力區(qū)。進(jìn)一步上漲需要更多供應(yīng)端事件來(lái)助推，市場(chǎng)博弈更為激烈，預(yù)期油價(jià)波動(dòng)將加大。OPEC+會(huì)議落地后，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向需求端，關(guān)注宏觀和汽油需求的變化。
2、外盤(pán)丙烷。周一公布8月沙特CP 470美元/噸，折合人民幣到岸成本后PDH仍有利潤(rùn)，中東貨買(mǎi)興在持續(xù)。9月FEI進(jìn)一步走高至632美元/噸，9月上CFR華東紙貨到岸貼水漲至7美元/噸，9月中東離岸貼水走強(qiáng)至25美元/噸。本周高FEI/CP價(jià)差推動(dòng)中東貨買(mǎi)興，9月CP紙貨本周漲幅大于FEI。隨著FEI/CP價(jià)差和PDH利潤(rùn)快速回落，對(duì)中東貨的買(mǎi)興預(yù)期將逐步下滑，周四周五丙烷紙貨與原油的比價(jià)回落。7月美國(guó)LPG出口490萬(wàn)噸附近，中東出口量406萬(wàn)噸，與上月基本持平，伊朗7月出口83萬(wàn)噸，全球供應(yīng)端維持高出口。至8月4日當(dāng)周，美國(guó)丙烷庫(kù)存周度+292萬(wàn)桶，美國(guó)丙烷累庫(kù)超預(yù)期，庫(kù)繼續(xù)處于5年同期最高水平。
3、中國(guó)需求。PDH裝置利潤(rùn)快速回落并降至負(fù)數(shù)，這是自3月中旬以來(lái)PDH利潤(rùn)首次轉(zhuǎn)負(fù)。至8月4日開(kāi)工率升至84%的年內(nèi)高位，預(yù)期這將是年內(nèi)PDH開(kāi)工率的高點(diǎn)，隨著利潤(rùn)的回落，開(kāi)工率預(yù)期見(jiàn)頂逐步回落?？紤]到3月中旬以來(lái)利潤(rùn)維持高位，PDH工廠的信心逐步恢復(fù)且丙烷港口庫(kù)存較高，短期內(nèi)利潤(rùn)回落至開(kāi)工率的影響較小，但隨著時(shí)間的推移，預(yù)期低利潤(rùn)對(duì)開(kāi)工率和價(jià)格的負(fù)反饋將逐步體現(xiàn)。
4、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨與倉(cāng)單。華南民用氣4400元/噸附近，基差持續(xù)走強(qiáng)至500元/噸，本周倉(cāng)單增1415手至11535手，內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)走弱。9-10月差降至-900元/噸，基差持續(xù)走強(qiáng)后或限制月差進(jìn)一步走弱的空間。
觀點(diǎn)和策略：
單邊方面。上周提及關(guān)注三個(gè)指標(biāo)：油價(jià)、中東離岸貼水和PDH利潤(rùn)。當(dāng)前布油進(jìn)入85-87的強(qiáng)阻力區(qū)；盡管中東離岸貼水仍在走高，但FEI/CP價(jià)差回落，對(duì)中東貨的買(mǎi)興或慢慢下滑，周四周五丙烷掉期與原油比價(jià)回落；PDH開(kāi)工率在升至84%的年內(nèi)高位后，大概率見(jiàn)頂回落，PDH利潤(rùn)自3月中旬以來(lái)首次跌入負(fù)值。整體看來(lái)，LPG價(jià)格漲勢(shì)有趨緩的跡象，正接近尾聲?；畛掷m(xù)走強(qiáng)后，PG2310合約做空價(jià)值更高。
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