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事件1: ISMA發(fā)布23/24榨季食糖產(chǎn)量預(yù)測ISMA預(yù)計(jì)2023/24榨季印度產(chǎn)糖量為3618萬噸;將有約450萬噸糖被轉(zhuǎn)用于乙醇生產(chǎn);在考慮了轉(zhuǎn)向乙醇生產(chǎn)的糖后，食糖產(chǎn)量約為3168萬噸;消費(fèi)量約為2750萬噸;剩余量約420萬噸。
　　事件2:印度食品部部長回應(yīng)ISMA對(duì)新榨季的預(yù)測印度食品部長San jeev Chopra于8月4日對(duì)印度糖廠協(xié)會(huì)(ISMA)進(jìn)行了嚴(yán)厲批評(píng)，稱其對(duì)食糖產(chǎn)量的評(píng)估“非常不成熟”，引發(fā)了對(duì)該國食糖短缺的恐慌。Sanjeev Chopra表示，甘蔗目前仍處于生長階段，大約一個(gè)月后才會(huì)更有把握地知道甘蔗產(chǎn)量。現(xiàn)在預(yù)測10月開始的2023/24榨季的甘蔗和食糖產(chǎn)量還為時(shí)過早。在糖的供應(yīng)方面, Sanjeev Chopra表示，目前的食糖供應(yīng)量足以滿足需求。因此，沒有理由恐慌。此外，Sanjeev Chopra還預(yù)測，食糖的價(jià)格在即將到來的節(jié)日期間不會(huì)上漲。
　　點(diǎn)評(píng)
　　ISMA新榨季的預(yù)測對(duì)于原糖的影響:整體利多，但是幅度有限。此前USDA和嘉利高的預(yù)測分別在3600萬噸和3250萬噸左右，我們此前預(yù)計(jì)的印度食糖產(chǎn)量可能在3300萬噸左右。ISMA是印度糖業(yè)協(xié)會(huì)，其預(yù)測的食糖產(chǎn)量相對(duì)來講或更具權(quán)威性，3168萬噸減去2750萬噸的消費(fèi)量，剩余可供出口的食糖產(chǎn)量或在420萬噸左右。從全球角度來講，供需缺口或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，從而導(dǎo)致原糖的價(jià)格中樞有所上移。但是，從前期市場對(duì)于厄爾尼諾風(fēng)險(xiǎn)的討論來看，市場對(duì)于印度減產(chǎn)的情況已經(jīng)有所討論，利多交易得基本已經(jīng)充分。因此，我們認(rèn)為，ISMA對(duì)印度新榨季的預(yù)測對(duì)于原糖盤面的影響偏利多，但是鑒于前期交易較為充分，市場對(duì)于ISMA預(yù)測的利多反應(yīng)可能更多的在于由于乙醇對(duì)食糖的分流，印度新榨季減產(chǎn)幅度略微超預(yù)期，原糖價(jià)格中樞在此情況下理應(yīng)有所.上移，但是整體幅度可能有限。
　　ISMA對(duì)新榨季的預(yù)測是否“非常不成熟”:預(yù)測從來都是包含不確定性的，印度官方發(fā)言略顯牽強(qiáng)。從我們認(rèn)知的角度來看，在產(chǎn)量預(yù)測這方面，在看到所有糖廠都已經(jīng)收榨之前，所有的預(yù)測都是“不成熟的”。任何預(yù)測都是存在不確定性的，不同節(jié)點(diǎn)的預(yù)測區(qū)別在于不確定性的大小程度。但是，我們認(rèn)為，不能因?yàn)轭A(yù)測具有一-定不確定性就去停止預(yù)測，我們需要在不確定性中去尋找統(tǒng)計(jì)意義上勝率最大的預(yù)測。
　　單純由于印度甘蔗尚未定產(chǎn)角度去批判ISMA的預(yù)測“非常不成熟”，這樣的發(fā)言其實(shí)偏牽強(qiáng)，反而帶有了為了防止糖價(jià)唱多的色彩。尤其是結(jié)合ISMA 8月1日呼吁提高甘蔗乙醇的價(jià)格來看，這樣一個(gè)帶有抨擊口吻的言論可能帶有了-定的政治色彩。
　　ISMA對(duì)新榨季的預(yù)測是否準(zhǔn)確:基于過去數(shù)據(jù)，指示意義相對(duì)有限。ISMA對(duì)于2023/24榨季的預(yù)測更多是基于2023年6月的降水情況來預(yù)測，一個(gè)不可避免的事實(shí)就是，本次預(yù)測結(jié)果對(duì)于當(dāng)下的指示意義可能沒有那么強(qiáng)，主要在于7月份印度的降水出現(xiàn)了明顯的改善，用6月的預(yù)測結(jié)果來交易原糖-定程度上有刻舟求劍的意味。如果盤面出現(xiàn)了明顯的反應(yīng)，那么后期原糖再次上漲可能需要出現(xiàn)長期的惡劣天氣條件，才能大幅刺激多頭。
　　如何理解“供應(yīng)量可以滿足需求和糖價(jià)節(jié)假日不會(huì)上漲”:背后的實(shí)質(zhì)是對(duì)高糖價(jià)和通脹控制的決心，出口政策若受限會(huì)顯著提高原糖價(jià)格中樞。印度一直以來都是產(chǎn)量大于需求量，市場對(duì)于印度的探討從來不是能否滿足國內(nèi)需求，而是能有多少出口。因此，對(duì)于供應(yīng)量可以滿足需求量這一-點(diǎn)，不必解讀為對(duì)糖價(jià)的實(shí)質(zhì)性利空。其次，對(duì)于糖價(jià)節(jié)假日不會(huì)上漲這一-結(jié)論，結(jié)合24年2月大選的大背景來看，這一言論的背后其實(shí)代表的是對(duì)于通脹和高糖價(jià)控制的決心，在印度國內(nèi)庫存偏低的情況下，這一言論的發(fā)表其實(shí)可能暗示著印度本榨季的出口配額可能有限，后期落地會(huì)對(duì)原糖價(jià)格的影響會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利多.
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:印度減產(chǎn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，原油價(jià)格波動(dòng)。