>> 國盛證券-恒為科技(603496)營收穩(wěn)健增長，智算業(yè)務打開第二成長曲線-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大小： |
307KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢,宋嘉吉,黃瀚 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報業(yè)績預告，實現(xiàn)營收3.19億元，同比增長28%，歸母凈利潤0.17億元，同比增長4.66%，扣非凈利潤0.10億元，同比下滑6.34%。
DPI業(yè)務受訂單確認周期影響，主要集中在下半年確認收入。公司上半年營收貢獻主要來自于智能計算和智能網絡，得益于國內信創(chuàng)市場需求回暖；網絡可視化收入占比下降，主要受到項目確認周期影響，部分項目上半年未能確認收入而推后到下半年，此外，一些新增項目下半年才進入實施階段，因此下半年有望迎來DPI相關業(yè)務交付集中期。
智算可視化星辰大海，三大痛點帶來四大行業(yè)機會。面向AI時代，算力網絡架構趨于融合，可視化邊界進一步拓展，目前大模型智算存在三大痛點，對應四大行業(yè)機會。痛點：智算運行效率低；數(shù)據信任度低；國產替代度低。機會：算力調優(yōu)；智算國產化；私模布局；AI治理監(jiān)管。
公司憑借已有可視化積累優(yōu)勢，率先卡位智算可視化市場，發(fā)布智算解決方案。公司于7月上旬公布與中貝通信攜手合作面向智算領域的高速網絡解決方案，從傳統(tǒng)網絡可視化、信創(chuàng)基礎產品，向智算基礎架構方向積極擴展，產品包括智算可視化運維系統(tǒng)、國產智算加速網卡和交換機等，在面向AI訓練等多個核心場景下有望解決算力低利用率/系統(tǒng)穩(wěn)定性/智能運維/可靠部署等多個行業(yè)痛點，未來市場空間巨大。
網絡可視化業(yè)務下游需求、公司份額雙提升。公司網絡可視化業(yè)務下游涵蓋運營商、政府及行企等，在數(shù)據安全的大背景下，監(jiān)管需求的提升將帶動政府側網絡可視化需求回暖。此外，公司憑借深厚技術積累，行業(yè)份額不斷提升，在中國移動2023年至2024年匯聚分流設備新建部分招標中，核心設備份額高達70%；在中國移動最新公布的2022年至2023年匯聚分流設備擴容采購中，公司中標766臺，份額排名第一。
智能系統(tǒng)平臺業(yè)務結構進一步優(yōu)化，機器人業(yè)務穩(wěn)步推進。受全球供應鏈等問題影響，公司放棄部分低毛利業(yè)務，我們預估公司未來發(fā)展重點有望側重高端交換機等高價值領域；此外，公司機器人業(yè)務進展順利，光伏機器人及光伏運維檢測解決方案穩(wěn)步推進，有望成為公司盈利增長新支柱。
投資建議：公司是國內優(yōu)秀的網絡可視化及智能系統(tǒng)平臺提供商，產品與技術布局蓄勢待發(fā)，未來伴隨AI算力需求及數(shù)據要素重要性不斷提升，公司有望實現(xiàn)高速增長。我們預計公司2023-2025年收入為10.11/14.47/18.82億元，歸母凈利潤為1.31/2.32/3.34億元，對應PE分別為47/26/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險，下游需求受政策影響風險，供應鏈風險。
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