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23H1歸母凈利yoy+2%，維持盈利預(yù)測與目標(biāo)價(jià)
　　佛燃能源發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營收110.84億元（yoy+34%），歸母凈利2.74億元（yoy+2%），扣非凈利2.46億元（yoy-5%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收66.04億元（yoy+34%，qoq+47%），歸母凈利1.96億元（yoy+1.4%，qoq+152%）。維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為7.86/11.02/14.18億元，EPS為0.82/1.15/1.49元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為13.5倍，考慮公司23-25年CAGR（29%）好于同行（20%），給予公司23年18倍PE，維持目標(biāo)價(jià)14.76元與“增持”評級。
　　電廠需求推升天然氣銷量，毛差尚待改善
　　23H1公司天然氣供應(yīng)量24.10億方（yoy+30%）；佛山市內(nèi)天然氣銷量16.82億方（yoy+23%），其中電廠天然氣銷量3.70億方（yoy+242%）、受益于用電需求增長，非電廠天然氣銷量13.11億方（yoy+4%）、工商業(yè)活動(dòng)弱復(fù)蘇；佛山市外天然氣銷量6.70億方（yoy+52%），其中子公司恩平佛燃銷售氣量yoy+115%，肇慶地區(qū)天然氣銷售量yoy+34%。23H1城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)營收79億元（yoy+15%），毛利率7.5%（yoy-3.1pct），公司毛差改善仍有賴于天然氣采購成本的下行。
　　供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)逐步形成，23H1營收規(guī)模大幅增長
　　以元亨倉儲(chǔ)為中心的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)逐步形成，23H1公司銷售石油化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收入24.15億元，其中，成品油銷售量逾30萬噸，甲醇銷售量約7萬噸，汽油65萬升，柴油29萬升。公司同時(shí)提供保稅倉儲(chǔ)物流服務(wù)，周轉(zhuǎn)生物柴油約40萬噸，燃料油約55萬噸。公司參股珠海金灣LNG接收站二期計(jì)劃于2024年投產(chǎn)，有望提升公司進(jìn)口氣加工權(quán)益。23H1供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營收26億元（yoy+197%），毛利率0.8%（yoy-0.9pct）。
　　新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，23H1營收規(guī)模保持增長
　　公司以制氫加氫一體化站為“母站”、常規(guī)加氫站為“子站”聯(lián)營的“母子站”模式開展運(yùn)營，23H1提供加氫服務(wù)超過3千車次，加氫量超過3萬公斤。公司依托燃?xì)鈽I(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域優(yōu)勢，穩(wěn)步開發(fā)分布式光伏，23H1新投資建成BIPV容量約4.10MW，累計(jì)持有裝機(jī)容量超過34MW。公司提供天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)、集中供熱、單體鍋爐（節(jié)能改造）以及建筑生活熱水等熱力供應(yīng)服務(wù)方案，23H1供應(yīng)蒸汽約59.98萬噸、供熱約75.33萬吉焦。23H1新能源業(yè)務(wù)營收2.97億元（yoy+3%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣源價(jià)格大漲；國內(nèi)燃?xì)庑枨髲?fù)蘇不及預(yù)期；國內(nèi)氣價(jià)政策風(fēng)險(xiǎn)。