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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.7億，同比+21.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億，同比+27.8%。單季度來看，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.3億，同比+17.1%，環(huán)比+21.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億，同比+18.2%，環(huán)比+106.3%。部分訂單結(jié)算周期延長(zhǎng)，上半年業(yè)績(jī)整體略低于預(yù)期。
　　高毛利的環(huán)試服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升，公司綜合毛利率、凈利率略有增長(zhǎng)。2023H1公司綜合毛利率為44.7%，同比+0.15pp，毛利率提升主要系公司高毛利的環(huán)試業(yè)務(wù)占比提升，2023H1環(huán)試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7億，同比增長(zhǎng)25.2%，占比由2022年46.5%提升至2023H1的48.3%，毛利率為58.0%，同比+1.0pp。2023H1公司凈利率為16.2%，同比+0.55pp；期間費(fèi)用率為26.6%，同比-1.1pp，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.49、-0.25、+0.14、-1.45pp。單季度來看，Q2公司綜合毛利率為45.7%，同比+0.64pp，環(huán)比+2.24pp；凈利率為19.7%，同比-0.01pp，環(huán)比+7.95pp；期間費(fèi)用率為24.7%，同比+1.4pp，環(huán)比-4.2pp；盈利能力環(huán)比提升主要系公司訂單多為實(shí)驗(yàn)室測(cè)試項(xiàng)目，前期投入產(chǎn)生的成本和費(fèi)用相對(duì)固定。
　　集成電路檢測(cè)設(shè)備到位放緩、環(huán)試軍工項(xiàng)目訂單執(zhí)行周期延長(zhǎng)，短期影響公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?023H1，公司部分軍工項(xiàng)目及政府補(bǔ)貼項(xiàng)目開展節(jié)奏放緩，部分訂單收入確認(rèn)推遲影響公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊?；公司集成電路檢測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.1億，同比增長(zhǎng)12.2%，毛利率為37.5%，同比-14.3pp，該業(yè)務(wù)毛利率下滑主要系公司上半年宜特?cái)U(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，前期投入的產(chǎn)生成本增長(zhǎng)較多；整體上看，公司下游需求及新簽訂單量無明顯變化，且大型訂單收入確認(rèn)跨越多個(gè)季度，短期項(xiàng)目結(jié)算周期波動(dòng)不改公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　服務(wù)和設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。公司環(huán)試服務(wù)業(yè)務(wù)全國(guó)實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)布局完善，前期擴(kuò)產(chǎn)的蘇州、西安、青島、成都等實(shí)驗(yàn)室2023-2025年逐漸進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期，且在下游新能源車、風(fēng)電、電力通訊5G等高景氣賽道深入布局，有望持續(xù)提升公司環(huán)試服務(wù)盈利能力。公司為力學(xué)環(huán)試設(shè)備龍頭，深入布局氣候類和綜合類環(huán)試設(shè)備，產(chǎn)品持續(xù)受政府及科研機(jī)構(gòu)等客戶高度認(rèn)可，2023H1公司科研及檢測(cè)機(jī)構(gòu)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9億，同比增長(zhǎng)26.7%。集成電路驗(yàn)證分析技術(shù)壁壘高，宜特為國(guó)內(nèi)集成電路測(cè)試龍頭之一，目前處于產(chǎn)能快速擴(kuò)張階段，23年12月設(shè)備到位后有望快速拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.7、4.9、6.4億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.72、0.96、1.26元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24、18、14倍，未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率34%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)、下游實(shí)驗(yàn)室能力提升不及預(yù)期。