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事件
　　2023年8月9日，巴比食品發(fā)布2023年半年度報告。
　　投資要點
　　▌業(yè)績符合預期，利潤短期承壓
　　2023H1營收7.37億元（同增7.57%），歸母凈利潤0.82億元（同減30.48%）。其中2023Q2營收4.18億元（同增11.14%），歸母凈利潤0.41億元（同減64.85%）。2023H1毛利率25.62%（同減3pct），其中2023Q2為26.71%（同減3pct）；2023H1凈利率11.07%（同減6pct），其中2023Q2為9.97%（同減21pct）。2023H1銷售費用率為6.02%（同增1pct），其中Q2為5.07%（同減0.4pct）；管理費用率為8.59% （同增1pct ），其中2023Q2為7.78% （同增0.4pct）。2023H1經營活動現(xiàn)金流凈額為0.79億元（同增77.62%），其中2023Q2為0.9億元（同增42%）。截止2023H1，合同負債為0.06億元（環(huán)比-3%）。
　　▌門店加速擴張，繼續(xù)發(fā)力團餐
　　分產品看，2023H1面米類/餡料類/外購食品類/包裝及輔料/服務費/其他系列營收為2.97/1.80/1.87/0.47/0.26/0.01億元，同比-10%/+30%/+17%/+19%/+50%/+56%，占比40%/24%/25%/6%/3%/0.1%。分渠道看，2023H1特許加盟/直營門店/團餐渠道/其他模式營收為5.63/0.14/1.51/0.10億元，同比+19%/-26%/-17%/-9%，占比76%/1%/20%/1%。分區(qū)域看，2023H1華東/華南/華中/華北地區(qū)營收分別為6.20/0.50/0.42/0.24億元，同增2%/22%/126%/32%，占比84%/7%/6%/3%，其中華中地區(qū)增速亮眼。預計華南、華中地區(qū)在建產能投放后將進一步拉升當?shù)貓F餐業(yè)務規(guī)模，持續(xù)發(fā)力拓展便利連鎖、餐飲連鎖和零售平臺客戶。公司繼續(xù)優(yōu)化單店模型，提升外賣及中晚餐占比以提升單店盈利能力，同時加快門店開拓。截至2023H1，加盟店數(shù)量4803家，較年初增加330家。
　　▌盈利預測
　　我們看好公司產品持續(xù)創(chuàng)新，持續(xù)發(fā)力團餐。根據(jù)業(yè)績預告，我們略調整2023-2025年EPS分別為0.99/1.18/1.40元（前值分別為1.07/1.30/1.57元），當前股價對應PE分別為26/22/19倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風險提示
　　宏觀經濟下行風險、開店不及預期、團餐增長不及預期、原材料上漲風險等。