>> 海通證券-“基”微成著系列(二)：因子超額收益分解方法介紹-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 2314KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
倪韻婷,江濤,莊梓愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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因子超額收益分解介紹：目前，因子超額收益分解已成為了基金研究中常用的績效歸因手段之一，通過對(duì)組合相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益進(jìn)行分解，可以清晰地了解基金經(jīng)理的收益來源。本篇報(bào)告我們將主要介紹基于新版BARRA因子的因子超額收益分解方法。本文選取了其中的16個(gè)二級(jí)因子進(jìn)行構(gòu)建，相比于經(jīng)典版因子增加了4個(gè)能夠反映財(cái)務(wù)質(zhì)量的因子，1個(gè)從長期股價(jià)反轉(zhuǎn)維度進(jìn)行考慮的價(jià)值因子，以及1個(gè)分紅因子，同時(shí)在動(dòng)量和盈利收益率因子中增加了兩個(gè)子因子視角。
在公募基金業(yè)績歸因中的應(yīng)用方法。相比于經(jīng)典版因子，新版因子在對(duì)基金進(jìn)行超額收益分解時(shí)能夠補(bǔ)充更多的分析維度。新版因子中，盈利波動(dòng)、盈利質(zhì)量、盈利能力和投資質(zhì)量這4個(gè)新增因子屬于質(zhì)量類因子，均由財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算而得，綜合反映了公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量狀況，因此這4個(gè)新因子的加入將增強(qiáng)模型對(duì)于一些看重財(cái)務(wù)指標(biāo)的基金經(jīng)理的業(yè)績解釋力度。長期反轉(zhuǎn)因子是價(jià)值類因子之一，屬于A股市場中長期有效的選股因子，而股息率因子則體現(xiàn)了公司的股息率水平，同樣是一些基金經(jīng)理在選股時(shí)會(huì)進(jìn)行考量的因素。
新版因子超額收益分解實(shí)例。本文中，我們通過對(duì)兩只基金的因子超額收益分解結(jié)果進(jìn)行案例分析，來展示新版因子在超額收益分解中的應(yīng)用效果。（1）基金A：顯著暴露于小市值風(fēng)格的量化基金。交易等其他貢獻(xiàn)是基金超額收益的主要來源，而行業(yè)因子和風(fēng)格因子同樣也為基金帶來了一定的超額收益，2021年以來風(fēng)格因子貢獻(xiàn)穩(wěn)步上升，該基金的風(fēng)格因子收益主要來自小市值因子，2021年以來長期反轉(zhuǎn)因子有顯著貢獻(xiàn)，新增因子為該基金得到超額收益增加了有效的解釋維度。（2）基金B(yǎng)：兼顧回撤控制和小盤價(jià)值風(fēng)格的選股型基金。風(fēng)格因子為基金B(yǎng)貢獻(xiàn)了長期穩(wěn)定的超額收益，但該基金選股超額收益的波動(dòng)較大，選股勝率影響業(yè)績波動(dòng)，2020年以來該基金主要持有小市值個(gè)股，看重個(gè)股的盈利質(zhì)量、盈利能力和盈利收益率等基本面指標(biāo)，同時(shí)所持個(gè)股的換手率和負(fù)債率較低。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）本文所述BARRA因子計(jì)算方法為根據(jù)公開文獻(xiàn)和資料整理，所用因子數(shù)據(jù)為根據(jù)公開市場數(shù)據(jù)復(fù)現(xiàn)，與原文獻(xiàn)中的因子數(shù)據(jù)存在差異；2）本文根據(jù)客觀數(shù)據(jù)和評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算，涉及的觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議；3）報(bào)告內(nèi)涉及的基金案例均為對(duì)歷史數(shù)據(jù)的客觀分析，不構(gòu)成投資建議；4）文中的基金超額收益分解結(jié)果為基于模擬數(shù)據(jù)的分解結(jié)果，存在誤差，無法代表基金經(jīng)理的真實(shí)配置水平，同樣不構(gòu)成投資建議。
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