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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年中期報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.6億元，同比-7.4%；歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比+608.1%。23Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14億元，同比+0.8%；歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+58.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　通信業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)水平顯著提升。收入端，受到剝離賽普樂的影響，上半年公司合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入同比減少7.4%，在剔除賽普樂影響后，H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.5%。剔除調(diào)整后營(yíng)收同比增長(zhǎng)的主要原因系公司通信終端新品持續(xù)推出，專用通信業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。利潤(rùn)率方面，23H1公司毛利率同比增加2.5pp，達(dá)49.6%，凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)3.4%。毛利率提升的主要原因系公司供應(yīng)鏈持續(xù)降本、成熟業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)以及成長(zhǎng)業(yè)務(wù)逐步成熟，同時(shí)，公司采取“步步為盈”戰(zhàn)略，控費(fèi)效果顯著。23年上半年，公司四項(xiàng)綜合費(fèi)用率為45.5%，同比下降3.2pp，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著下降，帶來凈利率的較大提升。
　　海外訂單快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)新賽道持續(xù)發(fā)力。在海外市場(chǎng)，公司重點(diǎn)加強(qiáng)“一帶一路”沿線市場(chǎng)拓展，在中東、歐洲、美洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展合作伙伴峰會(huì)并發(fā)布全球渠道伙伴招募計(jì)劃，下半年海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)向好。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司產(chǎn)品線持續(xù)完善，覆蓋領(lǐng)域持續(xù)拓展。新推出了H系列終端、TETRA終端、新一代基站以及新公轉(zhuǎn)融合產(chǎn)品，在既有的傳統(tǒng)窄帶通信領(lǐng)域深耕的同時(shí)，持續(xù)發(fā)力應(yīng)急指揮、石油化工、警用裝備、智慧軌交等商業(yè)行業(yè)新賽道。在營(yíng)銷方面，公司數(shù)字化營(yíng)銷變革持續(xù)深入推進(jìn)，利用數(shù)字化營(yíng)銷提升品牌影響力，聚焦公共安全、政務(wù)應(yīng)急、交通、能源、工商業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)，在國(guó)內(nèi)推廣“海能達(dá)線上商城”，覆蓋更多中小型渠道和個(gè)人用戶，持續(xù)打造專用通信合作生態(tài)。
　　“2+3+1”戰(zhàn)略助力公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)?！?”指窄帶數(shù)字產(chǎn)品，構(gòu)成公司的基本盤業(yè)務(wù)；“3”指公專融合、4G/5G寬帶、智能指調(diào)集成等業(yè)務(wù)，構(gòu)成公司的成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)板塊；“1”指語言、圖像、數(shù)據(jù)、視頻等全融合解決方案。其中，在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司具有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)和設(shè)計(jì)水平，能夠?yàn)榭蛻艚桓缎l(wèi)星通信關(guān)鍵元器件和天線終端。23H1，公司衛(wèi)星產(chǎn)品在“一帶一路”地區(qū)深入布局并實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售，同時(shí)，公司對(duì)低軌衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)模組進(jìn)行調(diào)研和技術(shù)攻關(guān)，原型終端研制工作正在進(jìn)行。此外，在智能制造領(lǐng)域，公司聚焦新能源及汽車電子、機(jī)器人、通信及服務(wù)器等行業(yè)，為客戶提供包括產(chǎn)品研發(fā)、物料采購、精工制造、全球物流等高品質(zhì)一站式EMS服務(wù)，打造客戶的“專屬工廠”。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司在寬窄帶通信均具備較強(qiáng)技術(shù)積淀，垂直行業(yè)解決方案覆蓋廣闊，有望持續(xù)受益寬窄帶通信升級(jí)趨勢(shì)和垂直行業(yè)數(shù)字化帶來的需求增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為0.25元、0.32元、0.41元，參考行業(yè)可比公司，給予公司24年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、垂直行業(yè)專網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。