>> 中信建投-同仁堂國(guó)藥(3613.HK)核心地區(qū)實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，23年H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期-230811
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
8月10日晚，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年H1實(shí)現(xiàn)收入8.13億港元，同比增長(zhǎng)29.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.66億港元，同比增長(zhǎng)23.9%，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。展望下半年，雖然去年H2同期基數(shù)較高，但隨著公司積極開(kāi)展?fàn)I銷推廣活動(dòng)，持續(xù)拓展粵港澳大灣區(qū)市場(chǎng)，同時(shí)進(jìn)一步完善境外市場(chǎng)布局，在本地消費(fèi)復(fù)蘇+海外通關(guān)的大背景下，預(yù)計(jì)公司全年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
事件
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告
8月10日晚，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年H1實(shí)現(xiàn)收入8.13億港元，同比增長(zhǎng)29.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.98億港元，同比增長(zhǎng)25.1%；歸母凈利潤(rùn)2.66億港元，同比增長(zhǎng)23.9%，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，23年H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期
從2023年上半年的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入8.13億港元，同比增長(zhǎng)29.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.66億港元，同比增長(zhǎng)23.9%，收入及利潤(rùn)兩端均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中利潤(rùn)增速略慢于收入增速，主要由于公司收入結(jié)構(gòu)變化，毛利率較去年同期有所下降。整體來(lái)看，公司業(yè)績(jī)?cè)谏习肽陮?shí)現(xiàn)了較好恢復(fù)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們此前預(yù)期，主要受益于：1）香港地區(qū)防疫政策逐步放松，本地零售業(yè)實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)谌ツ晖诘突鶖?shù)下實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)；2）隨著香港與內(nèi)地逐步實(shí)現(xiàn)通關(guān)，內(nèi)地市場(chǎng)在新增中藥材產(chǎn)品境內(nèi)銷售業(yè)務(wù)推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
核心地區(qū)實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，全年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)
從各地經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)上來(lái)看：1）香港市場(chǎng)：23年H1實(shí)現(xiàn)收入4.39億港元，同比增長(zhǎng)41.6%，主要由于香港地區(qū)逐步實(shí)現(xiàn)海外通關(guān)，疊加港府消費(fèi)券的發(fā)放等一系列刺激消費(fèi)政策的推出，香港零售業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)了快速恢復(fù)，截至23年H1已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期約85%的水平，推動(dòng)公司香港地區(qū)收入在去年同期低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)了快速恢復(fù)。2）海外市場(chǎng)：23年H1實(shí)現(xiàn)收入2.66億港元，同比增長(zhǎng)7.7%，其中澳門地區(qū)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；除此之外，隨著公司積極進(jìn)行統(tǒng)籌兼顧，預(yù)計(jì)其他海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)了較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)，帶動(dòng)整個(gè)海外市場(chǎng)收入增長(zhǎng)。3）內(nèi)地市場(chǎng)：23年H1實(shí)現(xiàn)收入1.08億港元，同比增長(zhǎng)55.0%，預(yù)計(jì)主要由于新增中藥材產(chǎn)品境內(nèi)銷售業(yè)務(wù)，疊加香港與內(nèi)地實(shí)現(xiàn)通關(guān)、核心產(chǎn)品逐步恢復(fù)銷售，推動(dòng)公司內(nèi)地市場(chǎng)收入實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)。
展望下半年，雖然去年H2同期基數(shù)較高，但隨著公司積極開(kāi)展?fàn)I銷推廣活動(dòng)，持續(xù)拓展粵港澳大灣區(qū)市場(chǎng)，同時(shí)進(jìn)一步完善境外市場(chǎng)布局，在本地消費(fèi)復(fù)蘇+海外通關(guān)的大背景下，預(yù)計(jì)公司全年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
毛利率受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響下降，各項(xiàng)費(fèi)用率基本保持正常
2023年H1，公司綜合毛利率為62.4%，同比下降6.7pp，主要由于公司新增中藥材產(chǎn)品境內(nèi)銷售業(yè)務(wù)，導(dǎo)致業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化所致；銷售費(fèi)用率為12.7%，同比下降0.8pp，管理費(fèi)用率為10.3%，同比上升0.6pp，控費(fèi)效果理想。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年末的157天上升至2023年H1的159天；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年末的283天上升至2023年H1的306天；其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為，公司作為同仁堂集團(tuán)海外業(yè)務(wù)運(yùn)作平臺(tái)，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)有望逐步向好，疊加公司積極深化營(yíng)銷體系改革，業(yè)績(jī)有望逐步實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為19.65億港元、22.03億港元和24.60億港元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.46億港元、8.60億港元和9.84億港元，折合EPS（攤?。┓謩e為0.89港元/股、1.03港元/股和1.18港元/股，同比增長(zhǎng)分別為15.5%、15.3%、14.5%，對(duì)應(yīng)PE分別為16.4、14.3及12.4，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、新冠疫情影響風(fēng)險(xiǎn)：目前國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)依然有波動(dòng)，如果各地疫情反復(fù)持續(xù)，可能會(huì)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)、物流快遞等造成一定影響，進(jìn)而影響公司相關(guān)產(chǎn)品銷售及業(yè)績(jī)預(yù)期；2、藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：公司核心產(chǎn)品等競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)可能會(huì)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降，進(jìn)而影響公司盈利預(yù)期；3、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：中藥材價(jià)格會(huì)受到宏觀環(huán)境、自然災(zāi)害、種植條件等多種因素的影響，容易出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，如果中藥原材料價(jià)格上漲，公司生產(chǎn)成本可能會(huì)大幅上漲，進(jìn)而影響公司利潤(rùn)。
|
|
