>> 中泰證券-銀行業(yè)角度看7月社融：6月高基數(shù)影響，等待更多政策落地-230812
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
880KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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7月社融新增5282億，在去年的低基數(shù)下仍然同比少增2703億，新增規(guī)模低于萬(wàn)得一致預(yù)期的1.12萬(wàn)億。存量社融同比增8.9%，較6月同比增速環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
1、表內(nèi)信貸情況。主要依靠票據(jù)融資沖量，實(shí)體貸款投放回落。6月信貸沖量一定程度透支7月信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。7月新增人民幣貸款364億，較去年同期少增3892億元。2、表外信貸情況。票據(jù)沖量貼現(xiàn)，未貼現(xiàn)承兌匯票規(guī)模下降。本月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為-1962億元，在去年同期的低基數(shù)下同比少減782億。信托和委托貸款由負(fù)轉(zhuǎn)正。7月金融十六條部分政策得到延期，并繼續(xù)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資，本月新增信托和委托貸款規(guī)模分別為230億和8億。同比分別變化+628億和-81億。3、政府債融資在去年同期的低基數(shù)下同比多增。去年國(guó)務(wù)院部署要在6月底前完成大部分新增專項(xiàng)債發(fā)行工作，因此6月政府債發(fā)行較高，導(dǎo)致去年7月發(fā)行大幅回落，本月新增政府債融資4109億，在去年同期的低基數(shù)下同比多增111億。預(yù)計(jì)后續(xù)8月、9月還有接近1萬(wàn)億的政府債將對(duì)社融有一定的支撐。7月24日召開的中央政治局會(huì)議提出“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，2023年新增專項(xiàng)債需于9月底前發(fā)行完畢。4、本月企業(yè)債融資同比多增，股票融資同比少增。7月新增企業(yè)債融資1179億，同比增長(zhǎng)219億；股票融資新增786億，較2022年同期少增651億，主要是由于去年疫情放開以后企業(yè)集中上市所帶來(lái)的高基數(shù)影響。
7月新增信貸規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期：新增貸款3459億元，較2022年同期少增3498億元，創(chuàng)2014年以來(lái)的單月增長(zhǎng)新低，也大幅低于萬(wàn)得一致預(yù)期的8446億。信貸余額同比增長(zhǎng)11.1個(gè)百分點(diǎn)，增速環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。
1、居民貸款情況：居民短貸預(yù)計(jì)主要是銀行季末加大營(yíng)銷、沖量透支，季初有所回落。我們拆解了今年上半年居民短期消費(fèi)貸和短期經(jīng)營(yíng)貸新增投放情況，均呈現(xiàn)明顯的季末沖量行為，3月、6月銀行加大營(yíng)銷力度、規(guī)模沖高，4月回落。居民中長(zhǎng)貸則是由于地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑、新發(fā)按揭規(guī)?；芈?提前還款量銀行在季末季初做的平滑，預(yù)計(jì)6月后移的提前還款集中在7月釋放。我們拉了22年至今的居民中長(zhǎng)期數(shù)據(jù)，最近一年半均呈現(xiàn)出季末沖量、4月、7月、10月回落的特征。目前按揭需求相對(duì)稀缺的背景下，預(yù)計(jì)進(jìn)件等待時(shí)間銀行不太會(huì)做平滑，更多是在提前還款時(shí)間上做了平移。7月居民短貸、中長(zhǎng)貸分別減少1335和672億元，分別同比減少1066億和2158億。2、企業(yè)貸款情況：季末沖高回落；票據(jù)融資大幅提升沖量。7月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款回落預(yù)計(jì)和上月末半年度沖量以及趕在LPR下調(diào)前搶抓投放有關(guān)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備一定程度被透支。票據(jù)沖量填充額度，同比有所多增。7月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、企業(yè)短貸、票據(jù)凈融資分別為2712，-3785和3597億，增量較2022年同期變化-747，-239和+461億。3、非銀信貸增加2170億，較2022年同期多增694億。
7月、8月按揭貸款需求景氣度跟蹤：7月份的10大和30大中城市商品房日均成交面積分別為15.8和30.9萬(wàn)平方米（上月為24.0和42.0萬(wàn)平方米），均大幅低于同期數(shù)據(jù)。最新8月份上旬?dāng)?shù)據(jù)顯示日均成交面積繼續(xù)下滑，7月24號(hào)政治局會(huì)議之后的一系列政策組合拳落地效果還需要時(shí)間觀察。
1、M2和M1同比增速均有所下降，與信貸增量的下降匹配，其中M1下降更快，M2-M1剪刀差擴(kuò)大，資金活化程度降低也反映了需求的疲弱。7月M0、M1、M2分別同比增長(zhǎng)9.9%、2.3%、10.7%，較上月同比增速變動(dòng)+0.1、-0.8和-0.6個(gè)百分點(diǎn)。M2-M1為8.4%，增速差較前值邊際擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。2、存款同比增10.5%，增速環(huán)比6月繼續(xù)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)是連續(xù)四個(gè)月下降，主要是新增企業(yè)存款同比少增。7月新增存款減少1.12萬(wàn)億，較往年同期下降1.17萬(wàn)億。1）居民存款：預(yù)計(jì)主要是資金配置轉(zhuǎn)移所致。7月理財(cái)余額26.27萬(wàn)億，較6月份增加了1.5萬(wàn)億。銀行季末沖存款以后，理財(cái)在季初有一定的回流增長(zhǎng)。7月居民存款減少0.81萬(wàn)億，較去年同期多減4713億。2）企業(yè)存款：7月繳稅以后部分存款轉(zhuǎn)移到政府部門。企業(yè)存款減少1.53萬(wàn)億元，較去年同期多減4900億。3）財(cái)政存款：財(cái)政支出偏慢。7月財(cái)政存款增加9078億，較上年同期多增4215億。4）非銀存款7月增加4130億元，在去年的高基數(shù)下少增3915億元。
投資建議：政策底目前比較確定，前期金融股會(huì)明顯強(qiáng)于大盤；后期金融股持續(xù)性取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)底的判斷。優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大：寧波銀行、江蘇銀行、蘇州銀行。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)，選擇銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行和平安銀行。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱，選擇防御型銀行：大型銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期
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