>> 國(guó)盛證券-三暉電氣(002857)立足電能表檢測(cè)領(lǐng)域，大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)需求爆發(fā)可期-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
楊潤(rùn)思,楊凡儀 |
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公司亮點(diǎn)：三暉電氣主業(yè)為電能表檢定產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，3月起戰(zhàn)略布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，引入科陸電子原資深儲(chǔ)能團(tuán)隊(duì)，近期大儲(chǔ)合作協(xié)議及訂單陸續(xù)簽訂，并于7月發(fā)力工商儲(chǔ)賽道，客戶資源優(yōu)質(zhì)，公司業(yè)績(jī)或具備高彈性。
電能表檢定裝置頭部企業(yè)。三暉電氣成立于1996年，專注電能表檢定裝置的研發(fā)與生產(chǎn)，2012公司電能表標(biāo)準(zhǔn)與校驗(yàn)裝置市占率第一。此后公司依托電能表檢定核心技術(shù)延伸產(chǎn)品線，2003年進(jìn)入互感器領(lǐng)域，2009年進(jìn)入用電信息采集系統(tǒng)領(lǐng)域。公司實(shí)控人為胡坤先生，通過(guò)上海長(zhǎng)彭和上海長(zhǎng)耕持股公司約5.30%。2022年公司營(yíng)收、業(yè)績(jī)1.95/0.13億元。
行業(yè)：更新需求驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)電表穩(wěn)健增長(zhǎng)，全球儲(chǔ)能規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。
1）電表檢測(cè)：國(guó)內(nèi)電表需求以更新替換為主，預(yù)計(jì)公司主業(yè)收入穩(wěn)健。我們測(cè)算2025年國(guó)內(nèi)智能電表市場(chǎng)空間超350億，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電表招標(biāo)數(shù)量2023-2025年CAGR約3.05%。公司主業(yè)預(yù)計(jì)穩(wěn)健。2）儲(chǔ)能行業(yè)：風(fēng)光滲透率提升，全球儲(chǔ)能規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。國(guó)內(nèi)：CNESA預(yù)測(cè)保守場(chǎng)景下國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能規(guī)模2022-26年CAGR達(dá)53.3%，理想場(chǎng)景下2026年累計(jì)規(guī)模達(dá)79.5GW。美國(guó)：全球最大儲(chǔ)能市場(chǎng)，2021年占比全球新增儲(chǔ)能規(guī)模34%。IRA法案進(jìn)一步加大儲(chǔ)能補(bǔ)貼力度并延長(zhǎng)補(bǔ)貼期限，預(yù)計(jì)加速美國(guó)儲(chǔ)能規(guī)模增長(zhǎng)。
投資亮點(diǎn)：戰(zhàn)略布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，訂單密集落地有望帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。
亮點(diǎn)一：戰(zhàn)略布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，引入科陸電子資深儲(chǔ)能團(tuán)隊(duì)。3月，公司設(shè)立合資公司三暉能源，持股56%，并于4月引入科陸電子原資深儲(chǔ)能團(tuán)隊(duì)，致力于實(shí)現(xiàn)BMS、PCS、EMS等核心部件的全自研自供。
亮點(diǎn)二：儲(chǔ)能合作協(xié)議陸續(xù)簽訂，訂單有望快速增長(zhǎng)。6月，三暉能源與許繼電氣簽訂儲(chǔ)能設(shè)備供應(yīng)合同，價(jià)款2124.09萬(wàn)元；與鵬輝能源簽署電芯供應(yīng)戰(zhàn)略合作協(xié)議；與中國(guó)電建華東院簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。預(yù)計(jì)后續(xù)公司儲(chǔ)能訂單落地將貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)彈性。
亮點(diǎn)三：布局工商儲(chǔ)，需求爆發(fā)可期。7月，三暉能源推出工商儲(chǔ)一體機(jī)，并與浙江鴻禧簽訂20MWh工商儲(chǔ)訂單。年初以來(lái)碳酸鋰降價(jià)后工商儲(chǔ)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性大幅提升，需求爆發(fā)可期。公司依托于浙江省優(yōu)勢(shì)客戶資源，工商儲(chǔ)訂單規(guī)模有望快速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)0.25/0.90/1.22億元，同增92.2%/262.2%/35.1%。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外電表需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、儲(chǔ)能產(chǎn)品需求不及預(yù)期、預(yù)測(cè)偏差和估值風(fēng)險(xiǎn)。
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