>> 中信證券-奧比中光(688322)投資價值分析報告：3D視覺龍頭，多點開花前景廣闊-230812
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
大?。?/td>
| 2844KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐濤,劉海博,梁楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司是中國3D視覺傳感器龍頭企業(yè)，聚焦于3D視覺感知技術(shù)，布局消費與工業(yè)領(lǐng)域。公司憑借雄厚的研發(fā)實力和持續(xù)的研發(fā)投入，已構(gòu)建強大技術(shù)體系和全球領(lǐng)先技術(shù)布局。3D視覺業(yè)務(wù)市場前景廣闊，生物識別、三維建圖等功能消費及工業(yè)應(yīng)用場景均有巨大應(yīng)用需求。鑒于公司下游客戶多元性穩(wěn)步提升，訂單量有望持續(xù)增長。伴隨公司技術(shù)升級和產(chǎn)品銷量逐步提升，預(yù)計生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)將逐步凸顯，疊加公司降本增效措施逐步落地，利潤端有望持續(xù)改善。我們看好公司的長期發(fā)展前景。
▍公司概況：（1）業(yè)務(wù)概況：奧比中光是國內(nèi)3D視覺傳感器龍頭公司，專注于3D視覺感知產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司構(gòu)建了“全棧式技術(shù)研發(fā)能力+全領(lǐng)域技術(shù)路線布局”的體系，形成豐富的產(chǎn)品矩陣。2022年公司3D視覺傳感器/消費級應(yīng)用設(shè)備/工業(yè)級應(yīng)用設(shè)備營收占比分別為61.4%/27.4%/7.5%。（2）財務(wù)表現(xiàn)：公司所在領(lǐng)域處于商業(yè)化早期，盈利尚需改善。2020/21/22，公司分別實現(xiàn)營收2.6/4.7/3.5億元，同比-56.6%/+83.1%/-26.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤-6.2/-3.1/-2.9億元，同比-19.1%/+49.4%+6.9%。
▍行業(yè)趨勢：3D視覺感知技術(shù)高速迭代，下游應(yīng)用場景多點開花。3D視覺感知技術(shù)經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，形成結(jié)構(gòu)光、iToF、dToF、雙目、Lidar和工業(yè)三維測量六大技術(shù)路徑，Stratistics MRC數(shù)據(jù)顯示市場規(guī)模已達到百億元。3D視覺感知產(chǎn)業(yè)鏈上游為傳感器硬件提供商，中游為方案設(shè)計商，下游為應(yīng)用算法商，終端行業(yè)包括消費電子、工業(yè)、國防軍工、汽車、醫(yī)療等。競爭層面，3D視覺感知行業(yè)由海外巨頭主導(dǎo)，國產(chǎn)廠商奮起直追。消費級市場主要玩家包括蘋果、微軟、英特爾、三星等國際科技巨頭，奧比中光、英飛凌、瑞芯微等國產(chǎn)廠商已有成型產(chǎn)品；工業(yè)級市場歐美企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢顯著，主要玩家包括德國GOM公司、美國CIS公司、瑞典?？怂箍档?，國產(chǎn)廠商以奧比中光為代表，業(yè)務(wù)以進口替代為主。
▍公司展望：（1）競爭優(yōu)勢：研發(fā)團隊實力雄厚，技術(shù)優(yōu)勢顯著。公司高管團隊技術(shù)背景雄厚，研發(fā)團隊規(guī)模龐大，以高強度研發(fā)投入推動技術(shù)創(chuàng)新，布局未來商業(yè)化市場空間。公司具備產(chǎn)品從設(shè)計、開發(fā)到制造全周期的研發(fā)能力，同時是全球少數(shù)全面布局六大技術(shù)路徑的公司之一。（2）3D視覺業(yè)務(wù)：刷臉支付構(gòu)成業(yè)務(wù)核心，應(yīng)用場景多點爆發(fā)。公司業(yè)務(wù)與阿里系公司深度綁定，線下刷臉支付場景貢獻營收超過50%。公司下游應(yīng)用場景不斷擴充，智能門鎖/門禁市場擴張、消費電子產(chǎn)品升級、工業(yè)三維測量國產(chǎn)替代等均為公司業(yè)績提升創(chuàng)造機遇。公司整合了英偉達的芯片算力及微軟的深度引擎技術(shù)開發(fā)新一代AIoT產(chǎn)品——Femto Mega，隨著AIoT應(yīng)用場景的不斷拓展以及其在各細分場景滲透率的不斷提升，公司有望依靠與微軟與英偉達合作加速提升AIoT產(chǎn)品市占率。（3）激光雷達業(yè)務(wù)：奧銳達團隊光電系統(tǒng)及垂直結(jié)構(gòu)光技術(shù)積累雄厚，已具備單線激光雷達生產(chǎn)能力，Ordarray固態(tài)激光雷達也在研發(fā)中。固態(tài)激光雷達具備低功耗、高穩(wěn)定性和高精度特征，可在汽車自動駕駛和智能座艙中與多類傳感器協(xié)同工作，商業(yè)化前景廣闊。
▍風(fēng)險因素：尚未盈利的風(fēng)險；技術(shù)迭代創(chuàng)新的風(fēng)險；核心技術(shù)泄密的風(fēng)險；核心技術(shù)人才流失的風(fēng)險；應(yīng)用場景的發(fā)展或商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；政府補助依賴的風(fēng)險。
▍投資建議：奧比中光是國內(nèi)3D視覺傳感器龍頭企業(yè)，聚焦于3D視覺感知技術(shù)，布局消費與工業(yè)領(lǐng)域，深耕產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司擁有強大的研發(fā)團隊和顯著的技術(shù)優(yōu)勢，技術(shù)自研及創(chuàng)新能力突出，憑借雄厚的研發(fā)實力和保持高位的研發(fā)投入，構(gòu)建了“全棧式技術(shù)研發(fā)能力+全領(lǐng)域技術(shù)路線布局”的體系，打造了豐富的產(chǎn)品矩陣。公司主營的3D視覺業(yè)務(wù)市場前景廣闊，Stratistics MRC數(shù)據(jù)顯示市場規(guī)模已達百億元。伴隨著消費電子產(chǎn)品升級等機遇，公司下游應(yīng)用場景多點爆發(fā)，生物識別、三維建圖等功能消費及工業(yè)應(yīng)用場景均有巨大應(yīng)用需求，商業(yè)化前景廣闊。鑒于公司下游客戶多元性穩(wěn)步提升及市場需求增加，訂單量有望持續(xù)增長，且伴隨公司技術(shù)升級和產(chǎn)品銷量逐步提升，預(yù)計生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)將逐步凸顯，疊加公司降本增效措施逐步落地，利潤端有望持續(xù)改善，我們預(yù)計2023/24/25年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.7/7.1/10.1億元，歸母凈利潤-1.9/-0.59/0.26億元。公司下游賽道持續(xù)拓展，AIoT產(chǎn)品海外市場有望快速拓展，公司產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，利潤端有望持續(xù)改善，我們看好公司的長期發(fā)展前景。
|
|
