>> 德邦證券-基于全球機(jī)構(gòu)配置的視角：擇善而從-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 1476KB |
| 格式： |
pdf 共42頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開(kāi)達(dá),譚詩(shī)吟,薛威 |
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導(dǎo)讀：2023年初以來(lái)，在美歐通脹高企，地緣波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的背景下，海外主要國(guó)家股市集體走強(qiáng)引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。宏觀(guān)方面主要有兩大背景，首先是衰退預(yù)期的緩和，其次是流動(dòng)性緊縮的邊際緩和。具體來(lái)看，各國(guó)的特色板塊都成為焦點(diǎn)，美歐日印各有所長(zhǎng)，在當(dāng)前全球局勢(shì)不穩(wěn)、利率高企的背景下，全球資金在進(jìn)行配置時(shí)最為關(guān)注各經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)金流優(yōu)異、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、具有較深護(hù)城河的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。總體來(lái)看，全球資金的配置之道是擇善而從，重點(diǎn)關(guān)注我國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)：傳統(tǒng)制造業(yè)、新能源與新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)及互聯(lián)網(wǎng)。
海外主要國(guó)家股市集體走強(qiáng)引發(fā)關(guān)注。2023年全球經(jīng)濟(jì)展望較年初的悲觀(guān)狀態(tài)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，衰退預(yù)期有所緩和。美國(guó)、日本以及英法德為代表的歐元區(qū)消費(fèi)端有所好轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，流動(dòng)性緊縮邊際緩和，年內(nèi)降息仍存變數(shù)。歐洲方面，歐央行加息進(jìn)入尾聲，日央行新行長(zhǎng)上任，維持貨幣寬松政策。美股三大股指分化，總體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)；基本面好轉(zhuǎn)疊加海外資金關(guān)注，日本股市創(chuàng)近33年新高；衰退概率大于美國(guó)，但經(jīng)濟(jì)前景仍較樂(lè)觀(guān)，歐洲股市表現(xiàn)強(qiáng)勁；多項(xiàng)利好政策提振市場(chǎng)信心，印度股市表現(xiàn)突出。全球聚焦美國(guó)AI相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)&芯片龍頭；高奢品牌、高端制造支撐歐洲股市大漲；可選消費(fèi)、傳統(tǒng)制造或?yàn)楸据喨毡竟墒行赂咧髁?；印度制造、建筑、消費(fèi)板塊助力印度股市領(lǐng)漲新興市場(chǎng)。
高端科技與消費(fèi)領(lǐng)漲美歐股市，日印傳統(tǒng)領(lǐng)域更占優(yōu)。年初以來(lái)，Chat-GPT熱潮席卷全球，引發(fā)微軟、谷歌等一眾國(guó)際科技巨頭紛紛加入AI戰(zhàn)局，美國(guó)AI主線(xiàn)領(lǐng)漲股市。2023年前7個(gè)月，英偉達(dá)漲幅超過(guò)200%，英特爾以及AMD也紛紛大漲，漲幅分別為76.6%和35.3%。除AI主線(xiàn)外，大市值中醫(yī)療保健、消費(fèi)以及汽車(chē)制造表現(xiàn)突出。全球各大對(duì)沖基金紛紛增持美股AI、消費(fèi)、醫(yī)療保健等主線(xiàn)，與美股年初至今的表現(xiàn)相符。歐洲方面，德國(guó)高端耐用品&高端制造價(jià)值凸顯，德國(guó)著名的工業(yè)集團(tuán)西門(mén)子、高端制造公司MTU航空發(fā)動(dòng)機(jī)和空客集團(tuán)都表現(xiàn)突出，2023年前7個(gè)月漲幅分別為20.0%、5.1%以及20.2%；中國(guó)疫后復(fù)蘇開(kāi)放，帶動(dòng)法國(guó)特色奢侈品消費(fèi)復(fù)蘇，2023年前7個(gè)月，在剔除總市值500億美元以下的公司后，愛(ài)馬仕和LV集團(tuán)表現(xiàn)都在個(gè)股表現(xiàn)中排名前10，其漲跌幅分別為39.6%和25.7%。巴菲特持續(xù)加倉(cāng)日本五大商社，帶領(lǐng)日本大眾消費(fèi)以及傳統(tǒng)制造龍頭股上漲，致使日本股市創(chuàng)33年以來(lái)新高。印度股市在全球市場(chǎng)中表現(xiàn)突出，創(chuàng)歷史新高，印度特色中低端制造、建筑、消費(fèi)板塊助力印度股市領(lǐng)漲新興市場(chǎng)。其余新興市場(chǎng)中，較有代表性的韓國(guó)、越南以及墨西哥股市年初以來(lái)都有不俗表現(xiàn)。
全球資金配置關(guān)注各地優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)在全球化分工體系中，牢固地掌握著核心技術(shù)的優(yōu)勢(shì)地位，全球價(jià)值鏈占優(yōu)。歐盟在全球價(jià)值鏈各個(gè)環(huán)節(jié)參與程度很高，其中，綜合來(lái)說(shuō)英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)這三個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)在整個(gè)歐洲占據(jù)了主導(dǎo)的地位。日本具有高質(zhì)量的制造技術(shù)和生產(chǎn)力，在半導(dǎo)體、汽車(chē)制造等領(lǐng)域具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)。印度在全球價(jià)值鏈中的地位有所提升，相對(duì)東南亞各國(guó)表現(xiàn)更加突出。重點(diǎn)關(guān)注我國(guó)優(yōu)勢(shì)與特色產(chǎn)業(yè)的板塊配置機(jī)遇：1）傳統(tǒng)制造業(yè)——紡織、輕工、建筑建材、機(jī)械、機(jī)電、零配件；2）新能源產(chǎn)業(yè)鏈——新能源設(shè)備與新能車(chē)整車(chē)、電池及其他零配件；3）消費(fèi)——高端白酒、中醫(yī)藥等中國(guó)特色產(chǎn)業(yè)；4）互聯(lián)網(wǎng)——AI主線(xiàn)的大模型與應(yīng)用端；5）特色的補(bǔ)短板機(jī)會(huì)——卡脖子的技術(shù)自主革新。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣沖突超預(yù)期；2）海外通脹反彈高度或持續(xù)性超預(yù)期；3）全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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