>> 華泰證券-港華智慧能源(1083.HK)燃?xì)馊鯊?fù)蘇，再生能源規(guī)劃調(diào)整-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 978KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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1H23核心凈利潤同比-14%；下調(diào)盈利預(yù)測與目標(biāo)價
港華智慧能源（港華）于8月14日發(fā)布業(yè)績，1H23錄得營收98.8億港幣、同比-3%，核心凈利潤（剔除公允價值變動與上海燃?xì)庥绊懀?.49億港幣、同比-14%。1H23天然氣銷量同比+9%，銷氣毛差同比持平于人民幣0.50元/方。6月底工商業(yè)分布式光伏裝機達(dá)到1.12GW?？紤]到核心驅(qū)動假設(shè)變化，我們將2023-2025年核心凈利潤預(yù)測下調(diào)至12.2/16.7/21.2億港幣（前值：14.6/21.3/27.5億港幣）。根據(jù)分部估值法給予公司2023年城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)9倍PE（高于5年歷史PE均值8.3倍，盈利能力修復(fù)）、再生能源業(yè)務(wù)25倍PE（可比公司均值21倍，分部利潤增速高于同行），核心凈利潤為11.1億港幣和1.0億港幣。目標(biāo)市值126億港幣，目標(biāo)價3.75港幣（前值：5.20港幣，基于城市燃?xì)?再生能源業(yè)務(wù)9倍/25倍2023年預(yù)測目標(biāo)PE）?？紤]到24-25年再生能源利潤快速增長有望帶來價值重估，維持“買入”。
1H23天然氣銷量同比+9%，毛差同比持平
1H23港華銷氣收入同比持平于86.3億港幣，銷氣量同比+9%至82.3億方?？紤]到天然氣需求呈弱復(fù)蘇態(tài)勢，我們下調(diào)2023年銷氣增速預(yù)測至9%（前值12%）；工業(yè)/商業(yè)/居民/分銷及其他氣量增速分別為7%/7%/5%/20%。1H23港華銷氣毛差同比持平于人民幣0.50元/方，購氣價格同比持平，居民與商業(yè)氣價同比上漲、但工業(yè)與分銷氣價同比下跌?？紤]到順價機制持續(xù)推進，我們預(yù)計2023年銷氣毛差有望回升人民幣1分/方至0.51元/方（前值回升人民幣2分/方）。
工商業(yè)分布式光伏裝機規(guī)劃調(diào)整
1H23港華的工商業(yè)分布式光伏并網(wǎng)裝機同比增加0.74GW，其中6月末累計并網(wǎng)量達(dá)到1.12GW，公司裝機規(guī)模的增長速度領(lǐng)先同行。我們預(yù)計2023年公司光伏有效裝機容量達(dá)到1.06GW（并網(wǎng)發(fā)電且接近滿產(chǎn)狀態(tài)），將受益于建設(shè)進度的加快和光伏組件價格的回落。公司調(diào)整再生能源裝機規(guī)劃，主要考慮到行業(yè)環(huán)境變化與經(jīng)濟復(fù)蘇狀態(tài)。我們下調(diào)2023/2024/2025年該板塊核心凈利潤至1.02/5.04/9.31億港幣（前值：2.35/8.92/14.94億港幣）。
風(fēng)險提示：燃?xì)庑枨笤鏊俜啪?；工商業(yè)客戶電價回落。
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