>> 光大證券-常熟銀行(601128)2023年半年度業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評：營收盈利保持高增，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
8月14日，常熟銀行發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.1億元，同比增長12.4%，歸母凈利潤14.5億元，同比增長20.7%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）12.4%，同比提升約0.7pct。
點(diǎn)評：
營收維持雙位數(shù)高增，盈利增速保持20%以上。上半年公司營收、歸母凈利潤同比增速分別為12.4%、20.7%，較1Q23分別變動(dòng)-0.9、0.1pct；2Q單季營收、歸母凈利潤同比增速11.5%、21%，較上季分別變動(dòng)-1.8、0.4pct。2Q公司營收盈利均維持穩(wěn)定高增狀態(tài)，凈利息收入或仍延續(xù)“以量補(bǔ)價(jià)”的增長邏輯，擴(kuò)表維持較高強(qiáng)度的同時(shí)預(yù)計(jì)息差收窄壓力可控。2Q營業(yè)支出對業(yè)績拖累邊際減弱，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好的情況下，撥備或?qū)麧櫺纬梢欢ǚ床浮?br> 擴(kuò)表節(jié)奏略有放緩，貸款增速維持15%以上高位。2Q末，常熟銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為15.6%、15.9%，較上季末分別下降約2.4、2.3pct。2Q單季貸款新增約101億，同比少增約20億，占資產(chǎn)比重較1Q末提升3pct至68%，仍是資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的主要支撐。1Q信貸“開門紅”靠前發(fā)力疊加市場融資需求尚待恢復(fù)背景下，公司2Q信貸投放節(jié)奏略有放緩，同行業(yè)趨勢一致。但公司表示，上半年剔除貼現(xiàn)后的純貸款增量較去年同期有所增加，結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，同時(shí)2Q開始信貸需求略有好轉(zhuǎn)，大零售貸款投放環(huán)比1Q有較好增長。
存款延續(xù)高增態(tài)勢，存貸增速差持續(xù)收窄。2Q末，常熟銀行總負(fù)債、存款增速分別為15.8%、16.8%，較上季末分別下降2.6、0.8pct。2Q單季存款新增近20億，同比少增約12億，但上半年存款新增約288億，同比多增近41億；2Q末存款占負(fù)債比重較1Q末提升0.5pct至83%，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，市場預(yù)期相對悲觀，居民企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，貨幣貯藏需求相對較高。2Q末貸款-存款增速差為-0.9pct，較1Q末收窄約1.4pct，延續(xù)年初以來收窄態(tài)勢，存貸增長匹配度較高。
息差維持較強(qiáng)韌性，負(fù)債成本管控力度加大。貸款定價(jià)下行背景下，公司2Q貸款利率運(yùn)行承壓，但得益于負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整和存款利率下調(diào)等動(dòng)作，存款成本有所下行，息差整體或相對穩(wěn)定。同時(shí)，注意到公司4月、5月、6月連續(xù)三次下調(diào)定期存款及通知存款掛牌利率。3M-5Y各期限存款定價(jià)均有調(diào)降，其中3Y-5Y期個(gè)人、公司定存累計(jì)下調(diào)幅度分別為30bp、37.5bp；1天、7天期通知存款累計(jì)調(diào)降幅度分別為25bp、20bp，負(fù)債成本管控力度明顯加大。公司表示后續(xù)仍將堅(jiān)持“做小、做散、做信用”發(fā)展方向，提升高息貸款占比；同時(shí)增強(qiáng)對公結(jié)算性存款的穩(wěn)定性，控制負(fù)債成本，部分緩釋息差收窄壓力
不良率維持0.75%低位，撥備覆蓋率升破550%。2Q末，常熟銀行不良率0.75%，同上季末持平，維持歷史新低運(yùn)行；不良余額16.1億，較1Q末增加約0.7億，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好態(tài)勢不改。2Q末撥備余額88.6億，較1Q末增加4.3億，撥備覆蓋率較上季末提升約3.2pct至550.5%新高，預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)居上市銀行前列；撥貸比小幅提升至4.13%，預(yù)計(jì)撥備計(jì)提力度不弱，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)，撥備反哺利潤空間充裕。
60億可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可期，資本補(bǔ)充渠道暢通。公司60億可轉(zhuǎn)債已于3月21日開啟轉(zhuǎn)股期，當(dāng)前轉(zhuǎn)股比例較低，最新轉(zhuǎn)股價(jià)7.83元/股，強(qiáng)贖價(jià)10.14元/股，當(dāng)前股價(jià)7.05元/股，尚未觸及轉(zhuǎn)股價(jià)。擴(kuò)表節(jié)奏較快背景下，預(yù)計(jì)公司仍有一定釋放業(yè)績驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)股訴求。公司盈利增速穩(wěn)定在20%以上高位，內(nèi)源資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)，同時(shí)可轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，外延渠道相對暢通，較強(qiáng)的資本補(bǔ)充能力為公司后續(xù)規(guī)模擴(kuò)張及業(yè)績增長提供保障。
盈利預(yù)測、估值與評級(jí)。常熟銀行作為江浙地區(qū)優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行，堅(jiān)持“向下、向偏、向小、向信用”的發(fā)展方向，獨(dú)具一格的MCP移動(dòng)信貸展業(yè)模式+扎實(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)管控基礎(chǔ)+異地展業(yè)牌照優(yōu)勢共筑公司在小微業(yè)務(wù)護(hù)城河。近年來“普惠金融+大零售轉(zhuǎn)型”并駕齊驅(qū)，零售小微業(yè)務(wù)增長動(dòng)能強(qiáng)。雖然在行業(yè)貸款定價(jià)下行趨勢下，NIM有一定收窄壓力，但公司“做小做散”的小微業(yè)務(wù)發(fā)展模式與客群結(jié)構(gòu)對貸款定價(jià)形成支撐，同時(shí)負(fù)債成本管控能力較強(qiáng)，息差收窄幅度可控。后續(xù)伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快、小微信貸需求持續(xù)回暖，預(yù)計(jì)公司信貸量價(jià)、資產(chǎn)質(zhì)量均可維持穩(wěn)健向好表現(xiàn)，未來ROE提升仍有較強(qiáng)保障。公司當(dāng)前PB（LF）倍數(shù)為0.88，基本位于近五年5%分位以內(nèi)水平。我們維持公司2023-25年EPS預(yù)測為1.23/1.5/1.81元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PB估值分別為0.76/0.67/0.58倍，對應(yīng)PE估值分別為5.72/4.7/3.9倍，維持“買入”評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及貸款增速不及預(yù)期，小微貸款利率下行壓力加大。
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