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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　雙焦價(jià)格下跌，2023H1公司焦炭和焦煤板塊盈利均同比下降；2023Q2焦炭盈利環(huán)比提高，焦煤環(huán)比下降；穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望拉動(dòng)需求。
　　投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.42億元（-9.75%）、歸母凈利7.84億元（-41.76%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期?？紤]到公司焦煤焦炭?jī)r(jià)格下跌，下調(diào)公司23~25年EPS至1.06、1.08、1.09(原1.32、1.42、1.49)元，給予23年7xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.42（原8.52）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　雙焦價(jià)格下跌，2023H1公司焦炭和焦煤板塊盈利均同比下降。1）2023H1焦炭產(chǎn)量/銷(xiāo)量為270/270萬(wàn)噸（+14.15%/+15.25%），噸焦收入2388元/噸（-23.52%），原料煤價(jià)格1869元/噸（-20.19%）。煤焦差縮小，焦炭盈利能力下降，公司三大焦炭子公司合計(jì)凈利潤(rùn)為-5.45億元，去年同期為+0.61億元。2）2023H1洗精煤產(chǎn)量/外銷(xiāo)量為176/111萬(wàn)噸（+11.84%/-5.33%），噸煤收入1916元/噸（-10.04%），受煤價(jià)下跌影響，焦煤子公司唐山開(kāi)灤林西礦業(yè)上半年凈利潤(rùn)0.67億元，同比下降37.11%。
　　2023Q2焦炭盈利環(huán)比提高，焦煤環(huán)比下降。1）2023Q2焦炭產(chǎn)量/銷(xiāo)量為137/137萬(wàn)噸（+31.12%/+32.83%），噸焦價(jià)格2162元/噸（同比-34.36%，環(huán)比-17.52%），原料煤價(jià)格1600元/噸（同比-37.42%，環(huán)比-25.16%），原料煤價(jià)格降幅高于焦炭降幅，焦炭盈利能力提高。2）Q2洗精煤價(jià)格1780元/噸（同比-22.23%，環(huán)比-13.76%），焦煤板塊盈利環(huán)比下滑。
　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望拉動(dòng)需求。7月政治局會(huì)議提到“加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制”，黑色產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期需求有望改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、焦炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下跌。