>> 華泰證券-五礦資源(1208.HK)Las Bambas運(yùn)營(yíng)恢復(fù)常態(tài)-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
大?。?/td>
| 929KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
1H23凈虧損主要來自于Dugald River與Kinsevere礦山
五礦資源1H23由盈轉(zhuǎn)虧，錄得歸母凈虧損5,880萬(wàn)美元（1H22盈利7,950萬(wàn)美元），虧損主要來自于：1）銅和鋅價(jià)格下跌；2）Dugald River礦山因2月份發(fā)生礦難，停產(chǎn)34天；3）第三方礦石消耗量增加，Kinsevere礦山成本增加；4）利率上升導(dǎo)致融資成本上升。Las Bambas（LB）礦的生產(chǎn)和運(yùn)輸自2Q23起恢復(fù)，該礦于1H23實(shí)現(xiàn)EBITDA同比56%的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，隨公司與社區(qū)之間的談判取得進(jìn)展，五礦資源預(yù)計(jì)將在今年年底前開始開發(fā)Chalcobamba礦坑。維持“持有”，目標(biāo)價(jià)為2.92港幣，基于1.3x2023EBVPS（較公司自2019年來PB均值低1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，以反映LB礦運(yùn)營(yíng)干擾不確定性）。
Las Bambas上半年貢獻(xiàn)最大利潤(rùn)
今年3月份拆除路障后，LB的生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)玫街鸩交謴?fù)。除1H23銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)38%外，庫(kù)存消化還貢獻(xiàn)了約2.5萬(wàn)噸的銷量。今年上半年LB銅礦總銷量同比增長(zhǎng)96%至16.0萬(wàn)噸，雖然部分銷量增長(zhǎng)的帶來的利潤(rùn)貢獻(xiàn)被銅價(jià)下跌所抵消，但該項(xiàng)目仍實(shí)現(xiàn)了56%的EBITDA同比增長(zhǎng)。若今年剩余時(shí)間中項(xiàng)目順利持續(xù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年將帶來共計(jì)30.0萬(wàn)噸左右的銅產(chǎn)量。此外，隨著Huancuire社區(qū)新主席的就任，Chalcobamba（CB）礦坑建設(shè)的談判正在有序推進(jìn)。公司預(yù)計(jì)在2025年CB礦坑達(dá)產(chǎn)后，LB項(xiàng)目的的銅產(chǎn)量應(yīng)穩(wěn)定在38.0-40.0萬(wàn)噸。
Dugald River生產(chǎn)恢復(fù)；Kinsevere擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)展順利
在2月份發(fā)生礦難導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)中斷34天后，Dugald River已于5月全面恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，這一礦難導(dǎo)致上半年鋅產(chǎn)量同比下降28%。但受益于有效的復(fù)產(chǎn)爬坡，Dugald River全年生產(chǎn)和成本的指引不變。Kinsevere的生產(chǎn)損失（1H23同比下降2%）主因電網(wǎng)電力供應(yīng)不穩(wěn)和鈷廠房安裝計(jì)劃停工。為抵消高品位氧化物礦石的減少，五礦資源增加了第三方礦石采購(gòu)，這也導(dǎo)致了C1成本的上漲（全年成本指引從2.5-2.8美元/磅上修至3.15-3.35美元/磅）。Kinsevere擴(kuò)建項(xiàng)目的建設(shè)（2025年銅產(chǎn)量將從目前的5萬(wàn)噸增至8萬(wàn)噸）進(jìn)展順利，公司預(yù)計(jì)2023年將開始生產(chǎn)第一批鈷，2024年將開始用硫化礦生產(chǎn)第一批陰極銅。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）主要礦山生產(chǎn)中斷；2）項(xiàng)目建設(shè)延期；3）金屬價(jià)格弱于預(yù)期。
|
|
