>> 山西證券-瑞瑪精密(002976)受益于汽車電動(dòng)智能化浪潮，公司業(yè)績持續(xù)快速增長-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
林帆,張子峰 |
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事件描述
2023年8月16日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.98億元，同比+81.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比+41.43%；扣非后歸母凈利潤0.50億元，同比+48.98%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.60億元，同比+108.06%，環(huán)比+36.54%；歸母凈利潤0.28億元，同比+44.46%，環(huán)比+14.53%；扣非后歸母凈利潤0.27億元，同比+54.82%，環(huán)比+15.38%。
事件點(diǎn)評(píng)
深度受益于新能源汽車大浪潮，2023H1公司營收和凈利潤快速增長。公司今年上半年?duì)I業(yè)收入大幅增加主要是因?yàn)閺V州信征開始全年并表以及主營業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致。分業(yè)務(wù)來看，上半年汽車及新能源汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.18億元，同比+110.11%：精密結(jié)構(gòu)件實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元，同比+48.00%，新增座椅舒適系統(tǒng)部件與小總成系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.8億元，同比+897.97%；移動(dòng)通訊領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.26億元，同比+62.69%，其中，通訊設(shè)備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元，同比+305.29%，新增移動(dòng)通信AFU產(chǎn)品訂單合計(jì)約1.91億元，目前正按照客戶需求實(shí)現(xiàn)逐步交付。今年上半年汽車行業(yè)觸底回升及新能源汽車銷量持續(xù)高增長是帶動(dòng)公司營收和凈利潤增速較高的主要因素。未來隨著汽車電動(dòng)化和智能化滲透率的不斷提升，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績將繼續(xù)保持較高增速。
公司毛利率維持穩(wěn)定，凈利率小幅提升，費(fèi)用管控能力較好。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)毛利率24.68%，相比去年全年-0.13pct，基本維持穩(wěn)定；凈利率7.52%，相比去年全年+1.44pct，主要系匯兌收益增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少。其中，Q2實(shí)現(xiàn)毛利率24.04%，同比+1.37pct，環(huán)比-1.52pct，環(huán)比下降我們推測是因?yàn)槎径韧ㄓ嵲O(shè)備業(yè)務(wù)增速較高，而其毛利率較低導(dǎo)致整體毛利率有所下降；Q2實(shí)現(xiàn)凈利率6.89%，同比-1.59pct，環(huán)比-1.49pct，主要是因?yàn)橛?jì)提信用和資產(chǎn)減值損失較多所致。公司2023年上半年銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.73%/9.01%/5.14%/-1.73%，比去年同期分別-0.20pct/+0.43pct/+0.37pct/-0.44pct，收購并表廣州信征后效果較好，并未引起管理費(fèi)用等相關(guān)費(fèi)用大幅增加。其中Q2公司的銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.64%/8.25%/5.04%/-2.54%，比去年同期分別-0.19pct/-1.04pct/+0.16pct/-0.29pct，環(huán)比Q1分別-0.23pct/-1.81pct/-0.24pct/-1.92pct。公司費(fèi)用管控能力較好，隨著主營業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)的規(guī)模不斷擴(kuò)張，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)較大幅度提升。
公司收購廣州信征，協(xié)同效應(yīng)凸顯；同時(shí)積極推進(jìn)收購普拉尼德股權(quán)項(xiàng)目，加快向系統(tǒng)集成供應(yīng)商戰(zhàn)略升級(jí)。公司緊抓汽車及新能源汽車、新能源、移動(dòng)通訊等行業(yè)發(fā)展方向，不斷開拓全球市場，搶抓業(yè)務(wù)訂單，目前已實(shí)現(xiàn)空氣懸掛系統(tǒng)、儲(chǔ)能電池、動(dòng)力電池用精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品等新建產(chǎn)品線的批量生產(chǎn)。子公司廣州信征的座椅舒適系統(tǒng)部件與小總成系統(tǒng)產(chǎn)品已覆蓋比亞迪（秦、宋、漢、仰望U7&U8、Mona、海豚等）、廣汽（埃安、傳祺M6、昊鉑Hyper GT等）、小鵬X9、吉利（極氪、Smart等）、理想、華為智選EH3等終端車型。公司北美墨西哥工廠已直接及間接承接國際知名新能源整車廠T客戶座椅及娛樂系統(tǒng)用金屬結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品項(xiàng)目；蘇州工廠間接承接蔚來座椅金屬結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品項(xiàng)目、寶馬娛樂系統(tǒng)用金屬結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品項(xiàng)目等。同時(shí)，公司加速推進(jìn)普萊德（蘇州）的“汽車空氣懸架系統(tǒng)及部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”建設(shè)進(jìn)度，全面引進(jìn)普拉尼德空氣懸架系統(tǒng)及系統(tǒng)用部件產(chǎn)品的技術(shù)與生產(chǎn)工藝，加快國內(nèi)市場推廣。通過對(duì)廣州信征和普拉尼德的收購，公司將逐步完成從汽車零部件供應(yīng)商向系統(tǒng)總成供應(yīng)商的戰(zhàn)略升級(jí)，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
投資建議
公司若完成對(duì)普拉尼德的收購，將充分受益于“智能底盤”帶來的空氣懸掛系統(tǒng)產(chǎn)品需求。隨著公司國際化戰(zhàn)略布局的不斷完善，及汽車電動(dòng)智能化滲透率的不斷提升，盈利能力有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.34/1.80/2.32億元，同比分別+99.7%/+34.4%/+29.2%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.11/1.49/1.93元，對(duì)應(yīng)于公司8月15日的收盤價(jià)30.41元，PE分別為27.4/20.4/15.8。我們維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
汽車產(chǎn)銷量增長不及預(yù)期；擬收購普拉尼德進(jìn)展不及預(yù)期
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