>> 華西證券-首都在線(300846)AI算力云龍頭，譜寫智算新篇章-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
918KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉澤晶 |
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事件概述
2023年8月14日公司發(fā)布2023年半年報(bào)，H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.62億元，同比下降4.49%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比下降106.87%。
分析判斷:
公司經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化，智能算力業(yè)務(wù)未來可期
收入端來看，公司H1實(shí)現(xiàn)營收5.62億元，同比下降4.49%，然而從Q2判斷，公司實(shí)現(xiàn)營收2.91億元，同比增長3.46%，環(huán)比增長7.52%，公司H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.02億元，同比下降106.87%，季度虧損額環(huán)比減少21.48%，虧損額進(jìn)一步減少。收入結(jié)構(gòu)上來看，收入構(gòu)成包括云計(jì)算及相關(guān)服務(wù)19,035.22萬元，IDC服務(wù)收入35,328.00萬元，其他收入1,854.05萬元，營收分別同比增長8.3%、-22.09%、2.6%.
從公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)上看，IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長實(shí)屬不易，傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)供給側(cè)發(fā)生了顛覆性變化，大帶寬收入增長較為緩慢。而公司傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，目前以現(xiàn)金方式收購懷來智慧云港科技有限公司100%股權(quán)，積極拓展自有機(jī)房資源統(tǒng)籌布局，智慧云港持有位于懷來縣的國有建設(shè)用地使用權(quán)，已獲建設(shè)3,200個(gè)高效低功耗服務(wù)器機(jī)柜的數(shù)據(jù)中心的相關(guān)核準(zhǔn)。
公司云計(jì)算及相關(guān)業(yè)務(wù)短期承壓，而智能算力業(yè)務(wù)勢頭強(qiáng)勁。海外云業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)受互聯(lián)網(wǎng)、游戲行業(yè)客戶業(yè)績增速下降的影響，導(dǎo)致收入增速不穩(wěn)定，公司目前正在積極拓展新的行業(yè)客戶，通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，以保障未來收入穩(wěn)定和可持續(xù)增長。而AI云業(yè)務(wù)實(shí)為公司第二增長曲線，公司2023年對GPU算力平臺(tái)進(jìn)行二次轉(zhuǎn)型升級，報(bào)告期內(nèi)，公司上線文生圖MaaS應(yīng)用，目前實(shí)現(xiàn)了端到端的完全打通，目前已提供給頭部游戲企業(yè)試用。
公司下游客戶占比不斷優(yōu)化，游戲業(yè)務(wù)靜待花開
從公司下游結(jié)構(gòu)占比來看，電商、游戲、計(jì)算機(jī)軟件、視頻、在線教育、其他營業(yè)收入分別為0.71億元、0.95億元、1.61億元、0.42億元、0.2億元、1.69億元，分別占比12.63%、16.90%、0.28%、7.47%、3.56%、30.19%，營收同比分別增加-15.74%、-22.35%、-0.54%、11.62%、-23.94%、11.59%。
其中游戲行業(yè)，2023年游戲行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)兩點(diǎn)變化，其一為版號發(fā)放進(jìn)入寬松期，游戲行業(yè)有望向好發(fā)展。其二，AI游戲成為顛覆性趨勢，游戲廠商紛紛布局AI游戲，游戲?qū)υ朴?jì)算的需求從通用CPU向GPU轉(zhuǎn)型，對GPU算力的需求即將大增。我們判斷未來隨著公司智算云規(guī)?；渴?，游戲云對GPU算力需求持續(xù)增加，公司游戲業(yè)務(wù)有迎來黃金發(fā)展周期。
AIGC背景下，AI算力云龍頭迎來黃金發(fā)展周期
大模型是人工智能發(fā)展的必然趨勢，也是輔助式人工智能向通用性人工智能轉(zhuǎn)變的堅(jiān)實(shí)底座，算力是打造大模型生態(tài)的必備基礎(chǔ)，平臺(tái)是算力的橋梁。大模型開啟算力軍備賽，大模型參數(shù)呈現(xiàn)指數(shù)規(guī)模，引爆海量算力需求。公司屬于AI算力云龍頭，已經(jīng)從原有的IaaS服務(wù)轉(zhuǎn)為向客戶提供IDC、IaaS、RaaS、PaaS的混合云全棧服務(wù)，可就近為高算力業(yè)務(wù)場景如云游戲、AI、XR、數(shù)字人、數(shù)字孿生、元宇宙、智能制造等各領(lǐng)域提供了算力支持。
公司坐擁算力和算力網(wǎng)絡(luò)雙重競爭優(yōu)勢，公司對邊緣算力平臺(tái)向智算云平臺(tái)進(jìn)行了升級，2023年上半年，公司將原有的新一代邊緣計(jì)算平臺(tái)進(jìn)行了產(chǎn)品迭代，升級成為同時(shí)滿足云渲染、AI訓(xùn)推一體的高性能異構(gòu)智算平臺(tái)，同時(shí)后續(xù)將不斷迭代升級。根據(jù)公司半年報(bào)，公司主要以消化2022年投資建成的GPU平臺(tái)資源為主，沒有進(jìn)一步擴(kuò)大GPU產(chǎn)能，已完成去庫存業(yè)績目標(biāo)，伴隨著國家對于大模型監(jiān)管政策的出臺(tái)，大模型B端商業(yè)化價(jià)值將逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)大模型的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢將逐漸明朗，同時(shí)公司將積極籌備高端算力資源池的擴(kuò)建工作。我們認(rèn)為公司以算力云開啟全新增長曲線的主邏輯依舊堅(jiān)挺。
投資建議
根據(jù)公司2023年半年報(bào)業(yè)績披露，下調(diào)2023年-2025年公司營收預(yù)測16.05/21.02/28.01億元至13.74/18.05/22.99億元，下調(diào)歸母凈利潤為0.74/1.74/3.35億元至-0.23/0.84/1.78億元，下調(diào)每股收益（EPS）為0.16/0.37/0.72元至-0.05/0.84/1.78元。2023年8月16日總市值為64億元，收盤價(jià)為13.75元，對應(yīng)PS為4.7/3.5/2.8倍，依舊堅(jiān)定看好，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；2)業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；3)固定資產(chǎn)折舊大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)；4)AI云不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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