>> 華泰證券-建研院(603183)營收同比修復，營運能力改善-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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此報告為加密報告 |
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23H1宏觀經(jīng)濟復蘇，維持“增持”評級
公司8月17日晚發(fā)布半年報：23H1實現(xiàn)營收/歸母凈利3.4/0.25億元，同比+30.3%/+691.3%，歸母凈利符合此前公司發(fā)布的業(yè)績預告，主要系市場經(jīng)濟環(huán)境的復蘇和公司積極的市場拓展。其中Q2單季度收入/歸母凈利1.7/0.2億元,同比+45.8%/+48.3%。我們維持公司23-25年歸母凈利潤預測分別為1.40/1.71/2.05億元?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為18x，考慮到公司地處檢測需求旺盛的華東區(qū)域，我們維持公司23年20xPE，維持目標價5.60元，維持“增持”評級。
專業(yè)技術服務收入占比提升，綜合毛利率回暖
23H1專業(yè)技術服務/新型建筑材料銷售分部實現(xiàn)營收3.0/0.3億元，占收入比例為89.2%/8.8%，專業(yè)技術服務占比較22年同期上升4.2pct。其中，工程檢測/施工/監(jiān)理/設計分別實現(xiàn)營收2.5/0.1/0.2/0.2億元，同比+41.7%/+16.6%/-4.2%/+45.2%，新型材料銷售實現(xiàn)營收0.3億元，同比-6.4%。公司23H1綜合毛利率48.7%，較22H1上升1.0pct，或因數(shù)字化管理在成本管理、工作及服務效率提升方面初具成效；23Q2毛利率為49.3%，同環(huán)比-8.1/+1.3pct。23H1歸母凈利率為7.4%，同比+6.2pct；23Q2歸母凈利率11.4%，同環(huán)比+0.2/+8.2pct。
期間費用率同比下降，營運能力環(huán)比改善
公司23H1期間費用率39.3%，同比-8.9pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為5.7%/23.8%/9.9%/-0.03%，同比-2.0/-4.3/-2.7/+0.1pct，由于公司人員費用較為剛性，Q2收入同比大幅回升使得期間費用率下降。23H1資產(chǎn)負債率為19.0%，同比-3.3pct，有息負債率0.4%，同比-0.1pct。公司23H1經(jīng)營現(xiàn)金凈流出0.61億元，同比減少流出0.05億元，其中Q2凈流入0.09億元，同比減少0.05億元；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.17，同比增長0.03，公司Q2營運能力環(huán)比有所改善。
檢測大行業(yè)小公司特征明顯，繼續(xù)看好行業(yè)中長期發(fā)展
根據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局的統(tǒng)計，截至2022年末中國共有檢驗檢測機構(gòu)52769家，同比+1.6%；全年實現(xiàn)營業(yè)收入4276億元，同比+4.5%。其中建筑工程、建筑材料、環(huán)保、食品、機動車檢驗和農(nóng)林牧漁業(yè)檢測等傳統(tǒng)行業(yè)實現(xiàn)收入1640億元，同比+2.0%。此外，檢測行業(yè)龍頭企業(yè)市占率繼續(xù)提升，2022年營收5億元以上的檢驗檢測機構(gòu)僅62家，但同比增加6家，而規(guī)模以上檢驗檢測機構(gòu)數(shù)量占比13.4%，營收占比達78.7%，我們繼續(xù)看好公司所處的檢驗檢測行業(yè)集約化發(fā)展。
風險提示：建筑服務業(yè)增速放緩，市場競爭加大，壞賬風險。
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