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投資邏輯
　　鋼研院新材料平臺，聚焦鎢鉬深加工+稀土永磁業(yè)務(wù)。公司是中國鋼研旗下新材料平臺，聚焦“難熔鎢鉬”和“稀土永磁”兩大核心產(chǎn)業(yè)，并多元化布局粉末冶金材料、特鋼及焊接材料、非晶納米晶材料和環(huán)保裝備等領(lǐng)域，22年兩大核心業(yè)務(wù)營收占比超過70%，利潤占比超過80%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步聚焦。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收21.08億元，同增3.69%；歸母凈利潤0.77億元，同降10.96%。
　　國內(nèi)鎢鉬深加工龍頭，受益高端制造轉(zhuǎn)型升級。鎢鉬等難熔金屬深加工產(chǎn)品下游主要應(yīng)用在泛半導(dǎo)體、高端醫(yī)療、航空航天和核能等領(lǐng)域，高端制造轉(zhuǎn)型與升級為難熔金屬提供長期需求增量。公司全資子公司安泰天龍22年實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤分別為17.65億元/1.07億元，分別同增12.74%/17.13%。高端醫(yī)療領(lǐng)域，公司入選國家級單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品的適形放療多葉光柵系統(tǒng)已達(dá)國際領(lǐng)先水平，全球市占率超70%；泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司在藍(lán)寶石長晶爐、MOCVD加熱器、離子注入機(jī)用鎢鉬材料等器件與設(shè)備新簽合同額超過5億元，22年同增178%；核能領(lǐng)域，公司07年參與ITER項(xiàng)目，研發(fā)滿足核聚變要求的高性能鎢及鎢銅復(fù)合產(chǎn)品，在國際上率先實(shí)現(xiàn)了核聚變用鎢銅偏濾器的批量化生產(chǎn)。公司將通過產(chǎn)業(yè)并購和技改資金著力開拓下游市場，并實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。
　　與北方稀土、包鋼磁材合作，打造稀土永磁萬噸級平臺。風(fēng)電、新能源車、節(jié)能家電與電梯、機(jī)器人等領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼需求持續(xù)增長，預(yù)計(jì)25年全球高性能釹鐵硼需求超20萬噸，5年CAGR為25%。目前輕稀土價(jià)格約48萬元/噸，預(yù)計(jì)短期內(nèi)以震蕩為主。22年安泰磁材營收與利潤分別同增49.5%和49.9%，定位高端市場。目前公司已形成釹鐵硼毛坯年產(chǎn)能近7000噸，21年公司與北方稀土、包鋼磁材成立合資公司安泰北方（51%），其2000噸技改項(xiàng)目已投產(chǎn)，正在進(jìn)行3000噸項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)24年投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測、估值和評級
　　預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為2.88億元、3.83億元、4.98億元，對應(yīng)EPS分別為0.28元、0.37元、0.48元，對應(yīng)PE分別為35倍、26倍、20倍。公司作為鋼研院旗下新材料平臺，技術(shù)賦能+國產(chǎn)替代，難熔鎢鉬產(chǎn)品在半導(dǎo)體、醫(yī)療、航空航天等.領(lǐng)域穩(wěn)步擴(kuò)張;稀土永磁與北方稀土合作，擴(kuò)產(chǎn)規(guī)?；蟪杀居型陆?，綜合考慮給予公司24年30倍PE，對應(yīng)24年市值115億元，目標(biāo)價(jià)10.95元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期;匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。