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健民集團(tuán)發(fā)布2023年半年度報(bào)告：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，Q2增速進(jìn)一步提升。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)收入21.61億，同比增長(zhǎng)17.67%；歸母凈利潤(rùn)2.52億，同比增長(zhǎng)34.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.33億，同比增長(zhǎng)45.66%。2023年Q2實(shí)現(xiàn)收入11.48億，同比增長(zhǎng)24.93%；歸母1.53億，同比增長(zhǎng)53.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.43億，同比增長(zhǎng)58.45%，Q2收入、利潤(rùn)同比增速較Q1均進(jìn)一步提升。此外，健民大鵬上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.94億元，上市公司持股比例為33.54%，健民大鵬對(duì)上市公司投資收益貢獻(xiàn)9862萬元，同比增長(zhǎng)24.58%，剔除大鵬投資收益后，公司凈利潤(rùn)為1.54億元，同比增長(zhǎng)41.08%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　第一大單品龍母壯骨顆粒增速亮眼，帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升。按各業(yè)務(wù)條線來看：1）2023年H1收入醫(yī)藥工業(yè)收入11.25億，同比增長(zhǎng)24.38%，其中龍牡壯骨顆粒3.30億袋，同比增長(zhǎng)32.2%，銷售增速超預(yù)期同時(shí)帶動(dòng)公司盈利能力，上半年公司毛利率為46.41%，同比提高5.98pct；1.1類新藥七蕊胃舒膠囊通過談判進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，公司加快各省級(jí)市場(chǎng)導(dǎo)入，逐步提高醫(yī)院市場(chǎng)覆蓋范圍，未來增長(zhǎng)可期。2）醫(yī)藥商業(yè)收入10.19億，同比增長(zhǎng)11.25%。3）醫(yī)療業(yè)務(wù)收入989萬，同比增長(zhǎng)3.78%，其中國(guó)醫(yī)投資公司扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)503.42萬元。
　　堅(jiān)持品牌建設(shè)并持續(xù)重視產(chǎn)品研發(fā)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。在品牌營(yíng)銷方面，公司堅(jiān)持品牌打造，聚焦大產(chǎn)品，圍繞龍牡、便通雙品牌塑造，通過精細(xì)化KA連鎖運(yùn)營(yíng)，特色營(yíng)銷活動(dòng)開展，提升門店鋪貨率、動(dòng)銷率及店均單產(chǎn)，龍牡壯骨顆粒、OTC渠道便通膠囊均取得較大幅度增長(zhǎng)。此外，公司通過中藥創(chuàng)新藥研發(fā)、兒科新制劑開發(fā)、上市品種二次開發(fā)等多途徑加大新藥研發(fā)投入，中藥創(chuàng)新藥小兒紫貝止咳糖漿已提交注冊(cè)申請(qǐng)，牛黃小兒退熱貼已完成III期臨床研究。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.05億元，6.26，7.67億元，同比增長(zhǎng)23.9%，23.9%，22.6%。對(duì)應(yīng)PE分別為21X，17X，14X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增長(zhǎng)過度依賴核心大單品；集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；OTC市價(jià)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧蟽r(jià)格上漲導(dǎo)致毛利降低。