久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

萬(wàn)洲國(guó)際1H23業(yè)績(jī)疲軟，主要由于美國(guó)豬肉業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損。
　　美國(guó)業(yè)務(wù)或已度過(guò)最暗時(shí)刻，中國(guó)生豬價(jià)格趨勢(shì)向好。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)；上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.70港元（對(duì)應(yīng)13倍2024年市盈率）。
　　美國(guó)上游生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損，拖累萬(wàn)洲國(guó)際1H23業(yè)績(jī)：根據(jù)萬(wàn)洲國(guó)際發(fā)布的公告，1H23收入同比下降2.1%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降47.2%，主要原因在于美國(guó)豬肉業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損。管理層將虧損歸因于通脹環(huán)境下動(dòng)物蛋白需求萎縮，在飼料成本居高不下的背景下通脹導(dǎo)致生豬和豬肉價(jià)格下跌（根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，1H23同比下跌19.7%）。管理層估計(jì)美國(guó)養(yǎng)豬戶在每頭生豬上虧損40-70美元，這導(dǎo)致萬(wàn)洲國(guó)際的美國(guó)豬肉業(yè)務(wù)在1H23錄得經(jīng)營(yíng)虧損4.95億美元。盡管管理層認(rèn)為美國(guó)豬肉業(yè)務(wù)在今年余下時(shí)間的前景仍然充滿挑戰(zhàn)，但其相信情況正在好轉(zhuǎn)，且虧損將在下半年收窄。為應(yīng)對(duì)當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)供過(guò)于求的局面，萬(wàn)洲國(guó)際持續(xù)開(kāi)展產(chǎn)能重構(gòu)計(jì)劃，公司在上半年關(guān)閉了位于美國(guó)加州的肉類加工廠、位于亞利桑那州和加州的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)以及若干位于密蘇里州的生豬養(yǎng)殖場(chǎng)。
　　中國(guó)生豬/豬肉價(jià)格趨勢(shì)向好：過(guò)去兩年，中國(guó)生豬/豬肉價(jià)格持續(xù)疲軟。盡管1H23生豬價(jià)格同比小幅上漲4%至15.12元/公斤（數(shù)據(jù)源自農(nóng)業(yè)農(nóng)村部），但管理層認(rèn)為生豬養(yǎng)殖戶仍連續(xù)七個(gè)月虧損。雖然豬肉價(jià)格疲軟導(dǎo)致1H23中國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)微薄（4,200萬(wàn)美元），但原材料成本低廉令中國(guó)肉制品業(yè)務(wù)獲益。管理層認(rèn)為，中國(guó)的生豬價(jià)格將在下半年回升至17-18元/公斤，這應(yīng)會(huì)帶動(dòng)上游生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的盈利能力有所提升。同時(shí)，管理層還指出，萬(wàn)洲國(guó)際在上半年豬肉價(jià)格較低時(shí)收購(gòu)了額外的豬肉庫(kù)存，這將有助于抵消下半年原材料價(jià)格上漲對(duì)肉制品業(yè)務(wù)的潛在負(fù)面影響。我們預(yù)測(cè)，2H23人民幣口徑的中國(guó)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將同比小幅增長(zhǎng)，而美元口徑的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將因人民幣兌美元貶值而出現(xiàn)低個(gè)位數(shù)的同比跌幅。
　　歐洲和其他業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張：1H23萬(wàn)洲國(guó)際的歐洲業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)19%，得益于豬肉價(jià)格高企以及公司于2023年2月對(duì)羅馬尼亞肉制品公司Goodies（未上市）的收購(gòu)。作為動(dòng)物蛋白產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略的一部分，1H23家禽屠宰業(yè)務(wù)（主要在中國(guó)和歐洲）的銷量同比增長(zhǎng)了40%。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.70港元：我們將基準(zhǔn)年份向前切換至2024年，并繼續(xù)采用13倍的目標(biāo)P/E，與彭博對(duì)萬(wàn)洲國(guó)際全球豬肉同業(yè)的一致預(yù)測(cè)均值一致。預(yù)測(cè)調(diào)整后，我們得到新的目標(biāo)價(jià)為9.70港元（之前為9.00港元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美關(guān)系惡化；動(dòng)物疾病爆發(fā)；食品安全問(wèn)題或事故；以及管理層繼任風(fēng)險(xiǎn)